最佳資本結構定義：含義，因素和局限性

什麼是最佳資本結構？

公司的最佳資本結構是最好的債務和股權的混合為公司的市場價值最大化的融資，同時最大程度地減少其資本成本。從理論上講，債務融資由於其稅收抵扣性提供了最低的資本成本。但是，過多的債務增加了股東和股權回報他們需要。因此，公司必須找到債務邊際收益等於邊際成本的最佳點。

最佳資本結構的目的是什麼？

通過計算債務和權益的組合來估算最佳資本結構加權平均資本成本（WACC）公司的市場價值最大化。資本成本越低，該公司未來現金流量的現值就越大，WACC折扣。因此，任何公司財政部門的主要目標都應該是找到最佳的資本結構，該結構將導致WACC最低和最大價值（股東財富）。

根據經濟學家的說法Franco Matigliani和默頓·米勒（Merton Miller），在沒有稅收的情況下，破產成本，代理成本和不對稱信息，在有效的市場中，公司的價值不受其資本結構的影響。

最佳資本結構和WACC

債務成本比股票便宜，因為它的風險較小。補償債務投資者所需的要求的退貨少於補償股權投資者所需的所需收益，因為利息支付優先於股息，並且債務持有人在清算時獲得了優先級。債務也比股權便宜，因為公司可以利息稅收減免，而股息支付是通過稅後收入支付的。

但是，公司應擁有的債務金額有限制，因為過多的債務增加了利息支付，收入的波動和破產風險。股東的財務風險增加意味著他們需要更大的回報來補償它們，這增加了WACC，並降低了企業的市場價值。最佳結構涉及使用足夠的股權來減輕無法償還債務的風險 - 考慮到企業的可變性現金周轉。

具有一致現金流量的公司可以容忍更大的債務負擔，並且在其最佳資本結構中的債務百分比更高。相反，具有波動現金流量的公司將幾乎沒有債務和大量的股權。

確定最佳資本結構

由於很難確定最佳的資本結構，因此經理通常會嘗試在值範圍內運行。他們還必須考慮到他們的融資決策發送給市場的信號。

具有良好前景的公司將嘗試使用債務而不是股權籌集資本，以避免稀釋並向市場發送任何負面信號。關於公司承擔債務的公告通常被視為積極新聞，被稱為債務信號。如果公司在給定時間段內籌集了太多資本，則債務，首選股票和共同股權的成本將開始上升，並且隨著這種情況的發生，資本的邊際成本也將上升。

為了衡量公司的風險，潛在的股本投資者看著債務/股權比率。他們還比較了同一行業中其他業務的槓桿作用數量，即這些公司正在以最佳的資本結構運營的假設，以查看該公司是否在其資本結構內使用了不尋常的債務​​。

確定最佳債務股權水平的另一種方法是像銀行一樣思考。銀行願意借貸的最佳債務水平是多少？分析師還可以利用其他債務比率將公司使用債券評級置於信用資料中。然後可以將附加到債券評級的默認利差用於高於AAA評級公司無風險利率的利差。

最佳資本結構的局限性是什麼？

不幸的是，債務與股權沒有魔法比率，可以用作實現現實世界中最佳資本結構的指導。定義債務和權益的健康融合的因素根據所涉及的行業，業務範圍以及公司的發展階段而有所不同，並且由於利率和監管環境的外部變化，隨著時間的推移也可能會隨著時間的流逝而變化。

但是，由於投資者最好將他們的資金投入到具有強大資產負債表的公司中，因此最佳平衡通常應該反映債務水平較低和股權水平較高是有道理的。

資本結構理論

Modigliani-Miller（M＆M）理論

Modigliani-Miller（M＆M）定理是一種以Franco Modigliani和Merton Miller命名的資本結構方法。 Modigliani和Miller是兩位經濟學教授資本結構理論並合作開發了1958年的資本結構無關命題。

該主張指出，在完美的市場中，公司使用的資本結構無關緊要，因為公司的市場價值取決於其賺錢能力和其基礎資產的風險。根據Modigliani和Miller的說法，價值獨立於使用的融資方法和公司的投資。這M＆M定理提出了以下兩個命題：

命題I。

該主張說，資本結構與公司的價值無關。兩個相同公司的價值將保持不變，價值不會受到為資產提供資金的融資選擇的影響。公司的價值取決於預期的未來收益。那是沒有稅收的時候。

命題II

該主張說，財務槓桿提高了公司的價值並減少了WACC。當時有稅收信息。雖然莫迪格利亞尼 - 米勒定理在金融中進行了研究，但實際公司確實面臨稅收，信用風險，交易成本和效率低下的市場，這使得債務和股權融資的混合重要。

啄食順序理論

啄食順序理論的重點是不對稱信息成本。這種方法假設公司根據抵抗力最小的道路對融資策略進行優先級。內部融資是第一個首選方法，其次是債務和外部股權融資作為最後的手段。

底線

在為投資融資時，最佳資本結構旨在實現理想的債務和股權融資，以最大化公司價值。同時，確定融資的最佳成本組合旨在減少加權平均資本成本。儘管債務融資的成本較小，因為它具有較低的風險和稅收優勢，但由於較高的利息支付，獲得過多債務的公司增加了破產的風險，從而增加了資本的加權成本。

最終，最佳資本結構是債務成本與權益成本之間的權衡，以及每個人如何影響公司的風險和估值。