證券化：定義，利弊，示例

證券化是將不可省或不可交易的資產收集，將它們合併在一起並將該池中可交易股份的可交易股份銷售給投資者的財務煉金術。從廣義上講，證券化可能正在採用任何資產，就像比特幣或以太幣用於加密交易所交易的資金或房地產以及房地產投資信託的相關資產，並出售與它們相關的證券。

但是，我們在這里關注其對投資者和監管機構的主要含義：當發行人通過合併金融資產（通常是抵押貸款以及消費者或商業債務）設計可銷售的金融工具時。購買這些證券的投資者將獲得基礎資產的本金和利息支付。

我們將使用證券化的工作原理，通過逐步示例來探索其機制的堅果和螺栓。我們將研究向貸方和投資者提供證券化優勢，例如改善流動性，風險多樣性和更有效的資本分配。同時，我們將應對證券化的重大風險和劣勢，包括透明度降低，激勵措施未對準和全身不穩定的潛力。

證券化的工作方式

在證券化方面，持有資產的公司或發起人決定從其資產負債表中刪除哪些資產。銀行可能會通過抵押和個人貸款來實現這一目標，不再想要為額外貸款提供服務或籌集資金。

現在，這組收集的資產被認為是參考資料組合。然後，發起人將投資組合出售給發行人，該發行人以投資組合中的資產股權創建可交易證券。投資者以特定的收益率購買新證券，並有效地擔任貸方的職位。

證券化允許原始貸方或債權人從其資產負債表中刪除資產，以承銷額外的貸款。投資者根據債務人或借款人對基礎貸款和義務的相關本金和利息支付的收益率獲利。

證券化步驟

證券化是一個複雜的過程，涉及幾個步驟：

1. 資產起源：該過程始於貸方，例如一家投資銀行，向借款人發行貸款。這些貸款可以屬於信用額度，抵押，汽車貸款，信用卡應收貸款或其他類型的信用額度。
2. 創建資產池：貸方選擇具有相似特徵的貸款池，例如貸款類型，成熟度和信用質量。這筆貸款將作為發行證券的抵押品。
3. 創建專用工具（SPV）：貸方建立一個稱為SPV）或特殊目的實體的獨立法人實體。 SPV旨在是破產示例，這意味著，如果貸方破產，SPV持有的資產將不會受到影響。
4. 轉移資產：貸方將貸款池出售給SPV，有效地從其資產負債表中刪除了資產。作為回報，SPV經常使用發行證券籌集的資金向貸方支付資產。
5. 傾斜：SPV將貸款池分為不同的風險類別，稱為批量。每一批次的風險和回報水平都不同，可滿足不同的投資者風險需求。這些渠道通常被認為是高級，夾層和初級（或權益）。
6. 信用增強：SPV可能會使用各種信用增強技術來使證券對投資者更具吸引力。其中可能包括過度征服（即，在池中放置更多的抵押品，而不是發行的證券的價值），儲備帳戶或第三方擔保。
7. 等級：SPV員工信用評級機構評估每一批次的信譽。評級機構根據其感知的風險將評級分配給司法機構，高級班級獲得最高評級，而初級班將獲得最低的收視率。
8. 營銷和銷售：現在以貸款庫支持的證券通過投資銀行銷售並出售給投資者。投資者可以根據風險承受能力和投資目標投資於不同的分支機構。
9. 分發現金流量：作為基礎貸款的借款人付款，現金流由服務商收集，並根據證券的條款分配給投資者。高級班級在接收付款方面優先於初級分支機構。
10. 監視和報告：在證券的整個生命中，服務商監視了基礎貸款的績效，並為投資者提供定期報告。

證券化類型

有幾種類型的證券化，每種都有其自身的結構和特徵。最常見的類型包括通過證券化，付款工具和抵押債務義務（CDO）。

通過證券化

通過證券化是證券化的最基本形式。在這種結構中，從基礎資產庫中的現金流轉移到投資者。 SPV發行證券，稱為通行證（或流通式）證書，代表了資產庫中未分割的權益（即沒有批量）。隨著借款人在基礎貸款上付款，現金流由服務商收集並分發給投資者Pro Rata。

MBS政府贊助的企業（GSE）等法尼·梅（Fannie Mae）和弗雷迪·麥克（Freddie Mac）發行的是通過證券化的例子。

付款債務工具

付費工具，也稱為抵押貸款義務（CMOS） 或者房地產抵押投資通道，是證券化更複雜的形式。為此，來自基礎資產庫的現金流量用於支付SPV發行的證券的利息和本金，但證券本身是作為債務義務而結構的。

證券分為具有不同到期，風險概況和付款優先級的劃分。從基礎資產的現金流根據預設結構分配給批量，而高級司機則在初級批處前收取付款。

抵押債務義務（CDO）

抵押債務義務（CDO）是一種證券化，涉及將各種債務義務匯總在一起，例如公司債券，貸款，甚至其他證券化產品，例如MBS或ABS。然後將資產庫分為劃分，每個分支都有其自身的風險和回報特徵。

加大賭注，CDO平方和CDO-rebib的基本資產分別為CDO和CDO平方。這些在2007年至2008年全球金融危機中發揮了重要作用。這些證券中的許多人得到了次級抵押貸款的支持，當房屋市場崩潰時，遭受了巨大的損失。這些結構中的複雜性和缺乏透明度使投資者難以理解所涉及的真正風險，從而導致對證券化產品市場的信心喪失。

按類型進行證券化
證券化產品/首字母縮寫	基礎資產	描述	風險
資產支持證券（ABS）	各種消費者和商業貸款的最一般類別（汽車貸款，信用卡債務，學生貸款等）	多元化的資產庫，貸款還款的現金流量傳遞給了投資者	取決於基本資產和結構
抵押債券義務（CBO）	公司債券	像CDO一樣，但得到公司債券的支持	通常的風險高於MB
抵押債務義務（CDO）	各種債務工具（債券，貸款，MB，ABS等）	帶有多個司令的複雜結構提供不同的風險返回概況	由於復雜性和槓桿作用，風險更高
CDO方	其他CDO	高度複雜和槓桿結構	非常高的風險
cdo-bubed	CDO方證券批	高度複雜和槓桿結構	非常高的風險
抵押貸款義務（關閉）	槓桿銀行貸款	類似於CDO，但得到槓桿貸款的支持	由於基礎貸款的槓桿性質而引起的較高風險
商業抵押支持證券（CMB）	商業抵押貸款	以產生收入的商業物業的支持	通常高於RMB的風險
抵押支持證券（MBS）	住宅或商業抵押貸款；由代理支持（美國政府保證）或私人MB	匯總抵押貸款，本金和利息支付的現金流通向投資者	取決於潛在的抵押和結構；代理支持的MB是低風險的
住宅抵押支持證券（RMB）	住宅抵押貸款	由單戶住宅和公寓的貸款支持	取決於潛在的抵押和發行人

證券化的優勢和缺點

證券化通過允許零售投資者購買無法使用的工具的股票來創造流動性。 MBS投資者可以購買一部分抵押貸款，並從利息和本金付款中獲得定期退貨。

與其他投資不同，許多基於貸款的證券得到了支持抵押品。另外，隨著發起人的移動債務納入證券化投資組合，它減少了資產負債表上的責任，從而使其能夠承保進一步的貸款。

儘管證券可能會得到有形資產的支持，但仍有違約的風險。此外，早期還款將減少投資者在基礎票據上獲得的回報。關於基礎資產也可能缺乏透明度。在2007年至2008年的金融危機中，臭名昭著的MBS臭名昭著地發揮了有毒而急劇的作用。

證券化的示例

投資公司的保真度為MBS提供了MBS，可為投資者每月分配房主支付的本金和利息。在此示例中，Fidelity提供了各種GSE或代理商發行的MBS：

• 政府國家抵押協會（金妮是）：Ginnie Mae不購買，包裝或出售抵押貸款，而是保證其本金和利息支付。
• 聯邦國家抵押貸款協會（Fannie Mae）：房利美從貸方購買抵押，然後將其包裝成債券，並將其轉售給投資者。
• 聯邦住房貸款抵押公司（弗雷迪·麥克（Freddie Mac））：弗雷迪·麥克（Freddie Mac）從貸方購買抵押貸款，然後將其包裝成債券，並將其轉售給投資者。

當投資者購買這些證券時，他們實際上是在抵押貸款中購買股份。當房主進行每月抵押貸款（本金和利息）時，現金由GSE或代理商收集，並分發給MBS Investor Pro Rata。

MBS的投資者受益於基本抵押貸款的常規現金流，以及如果利率下降，則可能會獲得資本增值（因為固定收益證券的價值在利率下降時通常會上升）。但是，他們還面臨預付款風險，這是房主可能比預期的要早融資或還清抵押貸款的風險，從而改變了MBS的現金流量。

通過投資這些MB，投資者接觸了與基礎抵押貸款相關的風險和收益。這些MBS得到了美國政府的全部信仰和信譽的支持，使其成為最安全的固定收益投資之一。這些被稱為代理MBS，與非機構（私人）MB相反，這只是市場的一小部分。

哪些機構規範證券化？

底線

證券化池或將債務分組為可投資組合，以製造可銷售的金融工具。投資者可以從基礎資產的利息和本金中獲利。抵押支持證券和資產支持證券都是通過證券化創建的，包括抵押，消費者和商業債務。