ทำความเข้าใจพฤติกรรมนักลงทุน

เมื่อพูดถึงเรื่องเงินและการลงทุนเราไม่ได้มีเหตุผลเท่าที่เราคิดว่าเราเป็น - ซึ่งเป็นสาเหตุที่มีการศึกษาทั้งหมดที่อธิบายพฤติกรรมแปลก ๆ ของเราบางครั้ง คุณอยู่ที่ไหนในฐานะนักลงทุนพอดี?

ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับทฤษฎีและการค้นพบของการเงินเชิงพฤติกรรมอาจช่วยคุณตอบคำถามนี้

ตั้งคำถามทฤษฎีนักแสดงที่มีเหตุผล

ทฤษฎีเศรษฐศาสตร์มาตรฐานขึ้นอยู่กับความเชื่อที่ว่าบุคคลมีพฤติกรรมอย่างมีเหตุผลและข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมดจะถูกฝังอยู่ในกระบวนการลงทุน สมมติฐานนี้เรียกว่าทฤษฎีนักแสดงที่มีเหตุผล(หนู) เป็นปมของสมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพ(EMH)จากข้อมูลของหนูบุคคลนั้นพึ่งพาการคำนวณอย่างมีเหตุผลอย่างสมบูรณ์เพื่อให้มีตัวเลือกที่มีเหตุผลซึ่งส่งผลให้ผลลัพธ์สอดคล้องกับผลประโยชน์ที่ดีที่สุดของตนเองหรือยูทิลิตี้-แกน- หนูสมมติว่านักแสดงที่มีเหตุผลทำให้ตัวเลือกที่มีเหตุผลเหล่านี้ขึ้นอยู่กับการคำนวณที่ปราศจากข้อผิดพลาดซึ่งให้ข้อมูลเต็มรูปแบบและครบถ้วนซึ่งมีอยู่เสมอ นักแสดงที่มีเหตุผลจึงพยายามที่จะเพิ่มความได้เปรียบสูงสุดในทุกสถานการณ์และพยายามลดความสูญเสียอย่างต่อเนื่องในลักษณะที่สนใจตนเอง

อย่างไรก็ตามนักวิจัยได้ตั้งคำถามเกี่ยวกับสมมติฐานของหนูและได้เปิดเผยหลักฐานว่าพฤติกรรมที่มีเหตุผลในความเป็นจริงไม่ได้เป็นที่แพร่หลายอย่างที่เราอาจนำไปสู่การเชื่อโดยเศรษฐศาสตร์กระแสหลัก การเงินเชิงพฤติกรรมพยายามที่จะเข้าใจและอธิบายว่าอารมณ์ของมนุษย์มีอิทธิพลต่อกระบวนการตัดสินใจทางการเงินและการลงทุนอย่างไร คุณอาจประหลาดใจกับสิ่งที่พวกเขาพบมาจนถึงตอนนี้

ความจริงเกี่ยวกับพฤติกรรมนักลงทุน

ทุกปี Dalbar บริษัท วิจัยด้านการเงินได้ออกการศึกษาเรื่อง "การวิเคราะห์เชิงปริมาณของพฤติกรรมนักลงทุน" และในปี 2558 รายงานสรุปว่านักลงทุนเฉลี่ยล้มเหลวอย่างต่อเนื่อง พบว่า "นักลงทุนกองทุนรวมทุนโดยเฉลี่ยต่ำกว่า S&P 500 โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้าง 8.19%ผลตอบแทนตลาดที่กว้างขึ้นมากกว่าสองเท่าของผลตอบแทนของกองทุนรวมกองทุนรวมเฉลี่ย (13.69%เทียบกับ 5.50%)" นักลงทุนกองทุนรวมตราสารหนี้เฉลี่ยยังมีประสิทธิภาพต่ำกว่าอย่างต่อเนื่อง - กลับน้อยกว่า 4.81% น้อยกว่าเกณฑ์มาตรฐานดัชนีตลาดตราสารหนี้

ในการติดตามสิ่งพิมพ์เดียวกันในปี 2563 Dalbar สรุปอีกครั้งว่านักลงทุนเฉลี่ยล้มเหลวในการบรรลุผลตอบแทนดัชนีตลาด จากการศึกษาพบว่านักลงทุนหุ้นทั่วไปได้รับผลตอบแทน S&P 500 ในปี 2562 5.35% และแม้ว่านักลงทุนที่มีรายได้คงที่มีกำไรประจำปีที่ดีที่สุดตั้งแต่ปี 2555 "4.62% แต่ก็ยังน้อยกว่าผลตอบแทนดัชนีมาตรฐาน 8.72%

ทำไมสิ่งนี้ถึงเกิดขึ้น? การเงินเชิงพฤติกรรมให้คำอธิบายที่เป็นไปได้

กลัวความเสียใจ

กลัวความเสียใจหรือเพียงแค่เสียใจทฤษฎีเกี่ยวข้องกับการตอบสนองทางอารมณ์ที่ผู้คนมีประสบการณ์หลังจากตระหนักว่าพวกเขาได้ทำผิดพลาดในการตัดสินต้องเผชิญกับความคาดหวังในการขายหุ้นนักลงทุนจะได้รับผลกระทบทางอารมณ์จากราคาที่พวกเขาซื้อหุ้น ดังนั้นพวกเขาจึงหลีกเลี่ยงการขายเป็นวิธีที่จะหลีกเลี่ยงความเสียใจที่ได้ลงทุนไม่ดีรวมถึงความอับอายในการรายงานการสูญเสีย เราทุกคนเกลียดที่จะผิดใช่มั้ย?

นักลงทุนคนใดที่ควรถามตัวเองเมื่อพิจารณาการขายหุ้นคือ: "อะไรคือผลที่ตามมาจากการซื้อซ้ำหากการรักษาความปลอดภัยนี้มีการชำระบัญชีแล้วและฉันจะลงทุนอีกครั้ง" หากคำตอบคือ "ไม่" ถึงเวลาขายแล้ว มิฉะนั้นผลลัพธ์ก็เสียใจที่ซื้อหุ้นที่สูญเสียไปและความเสียใจที่ไม่ได้ขายเมื่อเห็นได้ชัดว่ามีการตัดสินใจลงทุนที่ไม่ดี - และวงจรอุบาทว์เกิดขึ้นที่การหลีกเลี่ยงความเสียใจนำไปสู่ความเสียใจมากขึ้น

ทฤษฎีความเสียใจสามารถถือเป็นจริงสำหรับนักลงทุนเมื่อพวกเขาค้นพบว่าหุ้นที่พวกเขาพิจารณาการซื้อมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเท่านั้น นักลงทุนบางคนหลีกเลี่ยงความเป็นไปได้ที่จะรู้สึกเสียใจนี้โดยทำตามภูมิปัญญาดั้งเดิมและซื้อหุ้นที่ทุกคนซื้อเพียงอย่างเดียวทำให้การตัดสินใจของพวกเขากับ "คนอื่น ๆ กำลังทำอยู่"

ผิดปกติพอหลายคนรู้สึกอายน้อยลงเกี่ยวกับการสูญเสียเงินในหุ้นยอดนิยมที่ครึ่งโลกเป็นเจ้าของมากกว่าการสูญเสียเงินในหุ้นที่ไม่รู้จักหรือไม่เป็นที่นิยม

พฤติกรรมการบัญชีจิต

มนุษย์มีแนวโน้มที่จะวางเหตุการณ์เฉพาะลงในช่องทางจิตและความแตกต่างระหว่างช่องเหล่านี้บางครั้งส่งผลกระทบต่อพฤติกรรมของเรามากกว่าเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเอง

ตัวอย่างเช่นคุณตั้งเป้าหมายที่จะแสดงรายการที่โรงละครท้องถิ่นและตั๋วราคา $ 20 ต่อคน เมื่อคุณไปถึงที่นั่นคุณจะรู้ว่าคุณเสียเงิน $ 20 คุณซื้อตั๋ว $ 20 สำหรับการแสดงหรือไม่? พฤติกรรมทางการเงินพบว่าประมาณ 88% ของผู้คนในสถานการณ์นี้จะทำเช่นนั้น ตอนนี้สมมติว่าคุณจ่ายค่าตั๋วล่วงหน้า $ 20 เมื่อคุณมาถึงประตูคุณจะรู้ว่าตั๋วของคุณอยู่ที่บ้าน คุณจะจ่าย $ 20 เพื่อซื้ออีกไหม มีผู้ตอบแบบสอบถามเพียง 40% เท่านั้น อย่างไรก็ตามโปรดสังเกตว่าในทั้งสองสถานการณ์คุณออกไป $ 40: สถานการณ์ที่แตกต่างกันเงินจำนวนเท่ากันช่องทางจิตที่แตกต่างกันค่อนข้างโง่เหรอ?

ตัวอย่างการลงทุนของการบัญชีจิตเป็นภาพประกอบที่ดีที่สุดโดยความลังเลที่จะขายการลงทุนที่ครั้งหนึ่งเคยได้รับผลกำไรที่ยิ่งใหญ่และตอนนี้มีผลกำไรเล็กน้อย ในช่วงเศรษฐกิจตกต่ำและตลาดวัวผู้คนคุ้นเคยกับสุขภาพที่ดีแม้ว่ากระดาษจะได้รับ เมื่อตลาดการแก้ไขdemlates นักลงทุนมูลค่าสุทธิพวกเขาลังเลที่จะขายที่เล็กกว่าอัตรากำไร- พวกเขาสร้างช่องทางจิตสำหรับผลกำไรที่พวกเขาเคยมีทำให้พวกเขารอการกลับมาของช่วงเวลาที่ทำกำไรได้

ทฤษฎีที่คาดหวังและการสูญเสียความช่วยเหลือ

ไม่ต้องใช้ระบบประสาทที่จะรู้ว่าผู้คนต้องการผลตอบแทนการลงทุนที่แน่นอนว่าเราต้องการได้รับเงินสำหรับการรับความเสี่ยงพิเศษ มันค่อนข้างสมเหตุสมผล นี่คือส่วนที่แปลกทฤษฎีโอกาสแสดงให้เห็นว่าผู้คนแสดงอารมณ์ระดับต่าง ๆ ต่อผลกำไรมากกว่าการสูญเสีย บุคคลมีความเครียดจากการสูญเสียในอนาคตมากกว่าที่พวกเขามีความสุขจากการได้รับผลกำไรที่เท่าเทียมกัน

หนึ่งที่ปรึกษาการลงทุนจะไม่ถูกน้ำท่วมจากลูกค้าของเธอเมื่อเธอรายงานว่าได้รับผลกำไร $ 500,000 ในพอร์ตการลงทุนของลูกค้า แต่คุณสามารถเดิมพันได้ว่าโทรศัพท์นั้นจะดังขึ้นเมื่อโพสต์การสูญเสีย $ 500,000! การสูญเสียจะมีขนาดใหญ่กว่าการเพิ่มขนาดเท่ากัน - เมื่อมันลึกเข้าไปในกระเป๋าของเรามูลค่าของการเปลี่ยนแปลงเงิน

ทฤษฎี Prospect ยังอธิบายว่าทำไมนักลงทุนถึงสูญเสียหุ้น: ผู้คนมักจะมีความเสี่ยงมากขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงการสูญเสียมากกว่าที่จะรับผลกำไรด้วยเหตุนี้นักลงทุนก็เต็มใจอยู่ในตำแหน่งหุ้นที่มีความเสี่ยงโดยหวังว่าราคาจะเด้งกลับมา นักพนันในแนวการสูญเสียจะทำงานในลักษณะที่คล้ายกันเพิ่มการเดิมพันเป็นสองเท่าในกการเสนอราคาเพื่อชดใช้สิ่งที่หายไปแล้ว ดังนั้นแม้จะมีความปรารถนาอย่างมีเหตุผลของเราที่จะได้รับผลตอบแทนสำหรับความเสี่ยงที่เรารับเรามักจะให้ความสำคัญกับสิ่งที่เราเป็นเจ้าของสูงกว่าราคาที่เรามักจะเตรียมที่จะจ่าย

ทฤษฎีการสูญเสียความสนใจชี้ไปที่อีกเหตุผลหนึ่งว่าทำไมนักลงทุนอาจเลือกที่จะถือผู้แพ้และขายผู้ชนะของพวกเขา: พวกเขาอาจเชื่อว่าผู้แพ้ในวันนี้อาจจะเร็ว ๆ นี้ดีกว่าผู้ชนะวันนี้นักลงทุนมักจะทำผิดพลาดในการไล่ล่าตลาดโดยการลงทุนในหุ้นหรือเงินทุนที่ได้รับความสนใจมากที่สุด การวิจัยแสดงให้เห็นว่ากระแสเงินเป็นประสิทธิภาพสูงกองทุนรวมเร็วกว่าเงินที่ไหลออกมาจากกองทุนที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่า

พฤติกรรมการทอดสมอ

ในกรณีที่ไม่มีข้อมูลที่ดีกว่าหรือใหม่นักลงทุนมักคิดว่าราคาตลาดเป็นราคาที่ถูกต้อง ผู้คนมักจะให้ความเชื่อมั่นมากเกินไปในมุมมองตลาดความคิดเห็นและเหตุการณ์ล่าสุดและคาดการณ์แนวโน้มล่าสุดที่แตกต่างจากค่าเฉลี่ยในระยะยาวและความน่าจะเป็นในอดีต

ในตลาดวัวการตัดสินใจลงทุนมักได้รับอิทธิพลจากราคาจุดยึดซึ่งเป็นราคาที่ถือว่ามีความสำคัญเนื่องจากความใกล้ชิดกับราคาล่าสุด ฮิวริสติกการยึดเกาะนี้ทำให้ผลตอบแทนที่ห่างไกลมากขึ้นในอดีตที่ไม่เกี่ยวข้องในการตัดสินใจของนักลงทุน

มากเกินไปและไม่เกิดปฏิกิริยา

นักลงทุนจะได้รับการมองโลกในแง่ดีเมื่อตลาดเพิ่มขึ้นโดยสมมติว่ามันจะดำเนินการต่อไป ในทางกลับกันนักลงทุนกลายเป็นคนมองโลกในแง่ร้ายอย่างมากในช่วงตกต่ำ ผลที่ตามมาจากการยึดหรือให้ความสำคัญกับเหตุการณ์ล่าสุดมากเกินไปในขณะที่เพิกเฉยต่อข้อมูลในอดีตเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นในตลาดมากเกินไปหรือต่ำกว่าหรือไม่เป็นผลกระทบต่อการตลาดซึ่งส่งผลให้ราคาลดลงมากเกินไปจากข่าวร้าย

ที่จุดสูงสุดของการมองโลกในแง่ดีนักลงทุนโลภย้ายหุ้นเกินกว่าค่าที่แท้จริง- เมื่อใดที่มันกลายเป็นการตัดสินใจที่มีเหตุผลในการลงทุนในหุ้นที่ไม่มีกำไรและไม่มีที่สิ้นสุดอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E)(คิดดอทคอมERA ประมาณปี 2000)? กรณีที่รุนแรงของเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นในตลาดอาจนำไปสู่ความตื่นตระหนกของตลาดและการล่ม

นักลงทุนมากเกินไป

คนทั่วไปให้คะแนนว่าตัวเองสูงกว่าค่าเฉลี่ยในความสามารถของพวกเขา พวกเขายังประเมินค่าความแม่นยำและความจริงของความรู้ - รวมถึงความเหนือกว่าที่รับรู้ของความรู้ของตนเองเมื่อเทียบกับผู้อื่น

นักลงทุนหลายคนเชื่อว่าพวกเขาสามารถอย่างสม่ำเสมอเวลาตลาดแต่ในความเป็นจริงมีหลักฐานจำนวนมากที่พิสูจน์ได้เป็นอย่างอื่น ผลการดำเนินงานมากเกินไปในการซื้อขายที่มากเกินไปโดยมีค่าใช้จ่ายในการซื้อขายทำกำไร

ปัจจัยทางสังคม

ในขณะที่เศรษฐศาสตร์เชิงพฤติกรรมส่วนใหญ่ได้รับแรงผลักดันจากจิตวิทยาความรู้ความเข้าใจสังคมวิทยาเศรษฐกิจบ่งชี้ว่ายังมีกองกำลังที่เป็นบุคคลในที่ทำงานซึ่งผลักดันพฤติกรรมนักลงทุน ตัวอย่างเช่นผู้คนมีความอนุรักษ์นิยมมากขึ้นเมื่อทำการตัดสินใจลงทุนในนามของผู้อื่นที่ใกล้ชิด ยิ่งกว่านั้นนักลงทุนก็ยิ่งอนุรักษ์นิยมมากขึ้นด้วยการลงทุนในบัญชีที่มีป้ายกำกับที่มีความสำคัญทางวัฒนธรรมเช่น "เกษียณอายุ" หรือ "การออมวิทยาลัย"

การวิจัยอื่น ๆ กำลังพิจารณาว่าความสัมพันธ์ทางสังคมและโครงสร้างที่ใหญ่ขึ้นเช่นวัฒนธรรมมีบทบาทในการตัดสินใจทางการเงินอย่างไร นี่แสดงให้เห็นว่าพฤติกรรมนักลงทุนไม่เพียง แต่ขับเคลื่อนด้วยจิตวิทยา แต่ยังรวมถึงปัจจัยทางสังคมด้วย

พฤติกรรมที่ไม่มีเหตุผลเป็นความผิดปกติหรือบรรทัดฐานหรือไม่?

“ มีการกล่าวว่าสุขภาพทางการเงินมีผลต่อสุขภาพจิตและร่างกายและในทางกลับกันมันเป็นเพียงเรื่องวงกลมที่เกิดขึ้น” ดร. กล่าวCarolyn McClanahanผู้ก่อตั้งและผู้อำนวยการฝ่ายวางแผนทางการเงินที่ Life Planning Partners Inc. "เมื่อผู้คนอยู่ภายใต้ความเครียดเพราะการเงินพวกเขาปล่อยสารเคมีที่เรียกว่า catecholamines ฉันคิดว่าผู้คนเคยได้ยินสิ่งต่าง ๆ เช่นอะดรีนาลีนและสิ่งต่าง ๆ เช่นนั้น ที่."

ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ทฤษฎีการเงินเชิงพฤติกรรมขัดแย้งโดยตรงกับการเงินดั้งเดิม แต่ละค่ายพยายามอธิบายพฤติกรรมของนักลงทุนและผลกระทบของพฤติกรรมนั้น แล้วใครถูก?

ทฤษฎีที่ว่าการคัดค้านด้านการเงินเชิงพฤติกรรมมากที่สุดคือสมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพ (EMH) ที่เกี่ยวข้องกับ Eugene Fama & Ken French ทฤษฎีของพวกเขาที่ราคาตลาดมีประสิทธิภาพรวมข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมดขึ้นอยู่กับหลักฐานที่ว่านักลงทุนมีเหตุผล ผู้เสนอ EMH ยืนยันว่าเหตุการณ์เช่นที่เกี่ยวข้องกับการเงินเชิงพฤติกรรมเป็นเพียงความผิดปกติระยะสั้นหรือผลลัพธ์โอกาสและในระยะยาวความผิดปกติเหล่านี้หายไปเมื่อกลับมาประสิทธิภาพของตลาด-

ดังนั้นจึงอาจมีหลักฐานไม่เพียงพอที่จะชี้ให้เห็นว่าประสิทธิภาพของตลาดควรถูกทอดทิ้งเนื่องจากหลักฐานเชิงประจักษ์แสดงให้เห็นว่าตลาดมีแนวโน้มที่จะแก้ไขตัวเองในระยะยาว ในหนังสือของเขาต่อต้านเทพ: เรื่องราวความเสี่ยงที่น่าทึ่ง(1996), Peter Bernstein เป็นจุดที่ดีเกี่ยวกับสิ่งที่มีส่วนร่วมในการอภิปราย:

ในขณะที่มันเป็นสิ่งสำคัญที่จะเข้าใจว่าตลาดไม่ได้ทำงานอย่างที่โมเดลคลาสสิกคิด - มีหลักฐานมากมายเกี่ยวกับการลงทุนในที่อื่นแนวคิดทางการเงินเชิงพฤติกรรมของนักลงทุนอย่างไม่มีเหตุผลหลังจากการกระทำเดียวกัน - แต่ฉันไม่รู้ว่าคุณสามารถทำอะไรกับข้อมูลนั้นเพื่อจัดการเงิน ฉันยังคงไม่มั่นใจใครทำเงินได้อย่างต่อเนื่อง

บรรทัดล่าง

การเงินเชิงพฤติกรรมสะท้อนให้เห็นถึงทัศนคติบางอย่างที่ฝังอยู่ในระบบการลงทุนนักพฤติกรรมจะยืนยันว่านักลงทุนมักจะประพฤติตัวโดยไม่เกิดเหตุตลาดที่ไม่มีประสิทธิภาพและหลักทรัพย์ที่ผิดพลาด - ไม่ต้องพูดถึงโอกาสในการสร้างรายได้ นั่นอาจเป็นจริงในทันที แต่การเปิดเผยความไร้ประสิทธิภาพเหล่านี้อย่างต่อเนื่องเป็นสิ่งที่ท้าทาย คำถามยังคงอยู่เหนือว่าทฤษฎีการเงินเชิงพฤติกรรมเหล่านี้สามารถใช้ในการจัดการเงินของคุณได้อย่างมีประสิทธิภาพและเศรษฐกิจหรือไม่

ที่กล่าวว่านักลงทุนสามารถเป็นศัตรูที่เลวร้ายที่สุดของตัวเอง พยายามที่จะคาดเดาว่าตลาดไม่ได้ชำระในระยะยาว ในความเป็นจริงมันมักจะส่งผลให้เกิดพฤติกรรมที่แปลกประหลาดและไม่มีเหตุผลไม่ต้องพูดถึงบุ๋มในความมั่งคั่งของคุณ การใช้กลยุทธ์ที่คิดและยึดติดกับมันอาจช่วยให้คุณหลีกเลี่ยงข้อผิดพลาดในการลงทุนทั่วไปเหล่านี้