การลงทุนที่ได้รับการปกป้องหลัก: ความเสี่ยงค่าธรรมเนียมและข้อบังคับ

ธนบัตรที่ได้รับการปกป้องหลักคืออะไร (PPNs)?

ธนบัตรที่ได้รับการปกป้องหลัก (PPNs) เป็นหลักทรัพย์ที่มีรายได้คงที่ซึ่งรับประกันว่าจะได้รับผลตอบแทนอย่างน้อยที่สุดเงินต้นที่ลงทุนทั้งหมด การรับประกันผลตอบแทนการลงทุนครั้งแรกนี้เป็นคุณสมบัติที่แตกต่างของพวกเขา

ชื่อที่ใช้อธิบายPPNSหรือ "โน้ต" แตกต่างกันไป ในตลาดสหรัฐอเมริกาพวกเขาเรียกว่าหลักทรัพย์ที่มีโครงสร้างผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างหรือการลงทุนที่ไม่เป็นทางการ ในแคนาดาพวกเขาเป็นที่รู้จักกันในชื่อโน้ตที่เชื่อมโยงกับหุ้นและหมายเหตุที่เชื่อมโยงกับตลาด-ประเภทของใบรับรองการลงทุนที่รับประกัน (GIC) นอกจากนี้ยังมีผลิตภัณฑ์การลงทุนที่มีโครงสร้างและบันทึกที่มีโครงสร้างซึ่งคล้ายกับ PPN แต่ไม่มีการรับประกันหลัก

PPN มีศักยภาพที่จะได้รับผลตอบแทนที่น่าสนใจเนื่องจากสภาพตลาดที่ดี บทความนี้ให้ภาพรวมของความเสี่ยงและข้อกำหนดความขยันเนื่องจากที่เกี่ยวข้องกับการซื้อโน้ต การคำนวณตัวอย่างมีไว้สำหรับบันทึกด้วยระยะเวลาแปดปีคณะกรรมการขาย 4%อัตราเงินเฟ้อประจำปี 2%และอัตราดอกเบี้ยต่อปี 5%การรวมกันเกิดขึ้นเป็นประจำทุกปี

ระเบียบและการเปิดเผยข้อมูล

เมื่อเทียบกับหุ้นและพันธบัตรหมายเหตุคือการลงทุนที่ซับซ้อนซึ่งมีตัวเลือกแบบฝังและประสิทธิภาพของพวกเขาขึ้นอยู่กับการลงทุนที่เชื่อมโยง คุณสมบัติเหล่านี้สามารถทำให้ประสิทธิภาพของโน้ตยากที่จะกำหนดและทำให้การประเมินมูลค่ามีความซับซ้อน

ด้วยเหตุนี้หน่วยงานกำกับดูแลจึงแสดงความกังวลว่านักลงทุนรายย่อยโดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ที่มีความซับซ้อนน้อยกว่าอาจไม่ชื่นชมความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการซื้อโน้ต หน่วยงานกำกับดูแลเช่นสมาคมผู้ค้าหลักทรัพย์แห่งชาติ(NASD) และผู้ดูแลระบบหลักทรัพย์ของแคนาดาได้เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการตรวจสอบสถานะทั้งในส่วนของผู้ขายและผู้ซื้อโน้ต

ค่าธรรมเนียมมากมาย

หมายเหตุคือผลิตภัณฑ์ที่มีการจัดการและเช่นเดียวกับผลิตภัณฑ์ที่ได้รับการจัดการทั้งหมดมีค่าธรรมเนียม- มันสมเหตุสมผลแล้วค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับบันทึกจะมากกว่ากับหุ้นหุ้นพันธบัตรหรือกองทุนรวมเนื่องจากการรับประกันหลักคือการซื้อประกันจริงๆ พรีเมี่ยมการประกันภัยมีผลเป็นผลประโยชน์โดยการซื้อโน้ตมากกว่าการรักษาความปลอดภัยที่มีดอกเบี้ย

นอกเหนือจากเบี้ยประกันมีค่าธรรมเนียมอื่น ๆ อีกมากมายที่ชัดเจนหรือโดยนัย เหล่านี้รวมถึงการขายค่าคอมมิชชั่น, ค่าธรรมเนียมการจัดการ, ค่าธรรมเนียมการปฏิบัติ, ค่าธรรมเนียมการจัดโครงสร้าง, ค่าธรรมเนียมการดำเนินงาน, ค่าธรรมเนียมรถพ่วงและค่าธรรมเนียมการไถ่ถอนก่อน

มีความจำเป็นเล็กน้อยที่จะต้องมุ่งเน้นไปที่ค่าธรรมเนียมแต่ละค่า แต่การรู้จำนวนเงินทั้งหมดที่ใช้ไปกับค่าธรรมเนียมเป็นสิ่งสำคัญเพราะมันจะกินไปตามผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นของคุณ กระแทกแดกดันมันเป็นไปไม่ได้ที่จะทราบค่าธรรมเนียมทั้งหมด ตัวอย่างเช่นด้วยไฟล์สินค้า-โน้ตเชื่อมโยงขึ้นอยู่กับไฟล์การประกันพอร์ตโฟลิโอสัดส่วนคงที่(CPPI) กลยุทธ์ค่าธรรมเนียมการซื้อขายขึ้นอยู่กับความผันผวนของสินค้า นี่เป็นหนึ่งในความซับซ้อนที่เพิ่มขึ้นของการลงทุนด้วยบันทึกย่อ

ความเสี่ยงมากมาย

การลงทุนทั้งหมดมาพร้อมกับความเสี่ยง ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับหมายเหตุรวมถึงความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยความเสี่ยงของผลตอบแทนที่เป็นศูนย์ความเสี่ยงค่าธรรมเนียมความเสี่ยงด้านความเหมาะสมและความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง

ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย

การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ของหมายเหตุ สำหรับโน้ตตามไฟล์พันธบัตรศูนย์คูปองโครงสร้างอัตราดอกเบี้ยที่มีผลในเวลาที่ออกกำหนดค่าใช้จ่ายของการประกัน นั่นคือพันธบัตรศูนย์คูปอง

สำหรับหมายเหตุที่ออกด้วยระยะเวลาแปดปีเมื่ออัตราดอกเบี้ยต่อปีเป็น 5%ค่าใช้จ่ายของพันธบัตรคูปองศูนย์จะอยู่ที่ $ 67.68 ต่อ $ 100 ของมูลค่าหน้าออกจาก $ 28.32 หลังจากค่าคอมมิชชั่น 4% ($ 100 - $ 4 - $ 67.68) เพื่อซื้อตัวเลือก หากอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 3%พันธบัตรศูนย์คูปองจะมีค่าใช้จ่าย $ 78.94 ต่อมูลค่า $ 100 ของมูลค่าที่เหลืออยู่ $ 17.06 หลังจากค่าคอมมิชชั่น ($ 100 - $ 4 - $ 78.94) เพื่อซื้อตัวเลือกการซื้อ หลังจากการซื้อพันธบัตรศูนย์คูปองเกิดขึ้นการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยอาจส่งผลกระทบต่อ NAV ของโน้ตเนื่องจากมูลค่าของการเปลี่ยนแปลงพันธบัตรศูนย์คูปอง

ขึ้นอยู่กับโครงสร้าง CPPI สำหรับหมายเหตุผลของการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยมีความซับซ้อนมากขึ้นและไม่ได้ขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยที่มีผลในเวลาที่ออก ค่าใช้จ่ายในการประกันภัยขึ้นอยู่กับว่าอัตราการเปลี่ยนแปลงอัตราการเปลี่ยนแปลงของอัตราเท่าใดและผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงอัตราการเชื่อมโยงสินทรัพย์พื้นฐาน-

ตัวอย่างเช่นหากอัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงต้นของระยะเวลาค่าใช้จ่ายของพันธบัตรคูปองจะเพิ่มขึ้นซึ่งจะช่วยลดเบาะ หากการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยยังทำให้มูลค่าของสินทรัพย์พื้นฐานลดลงเบาะจะได้รับการลดลงอีก

ความเสี่ยงต่อการกลับมาเป็นศูนย์

ความเสี่ยงของผลตอบแทนที่เป็นศูนย์คือการสูญเสียทั้งสองอย่างกำลังซื้อและผลตอบแทนที่แท้จริง ขนาดของแต่ละคนขึ้นอยู่กับความแตกต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยและอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยที่มีอยู่เหนือกว่าในช่วงระยะเวลาของหมายเหตุ เพื่อรักษากำลังซื้อเมื่ออัตราเงินเฟ้อเป็น 2% ต่อปีการลงทุน $ 100 จะต้องเติบโตเป็น $ 117.17 ภายในสิ้นแปดปีโดยสมมติว่าการประนอมประจำปี การลงทุน $ 100 ที่ได้รับอัตราดอกเบี้ย 5% จะเพิ่มขึ้นเป็น $ 147.75 ในแปดปี ในตัวอย่างนี้นักลงทุนตระหนักถึงผลตอบแทนเล็กน้อยที่ $ 47.75 อย่างไรก็ตามผลตอบแทนที่แท้จริงเพียง $ 30.58 ($ 147.75 - $ 117.17 = $ 30.58)

แต่ถ้าอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ย 3% จากระยะเวลาแปดปีจะต้องกลับมาที่ $ 126.68 เพื่อรักษากำลังซื้อ ผลตอบแทนที่แท้จริงเพียง $ 21.07 โดยมีผลตอบแทนเล็กน้อย 5% ดังที่แสดงโดยการคำนวณอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่คาดไว้จะเพิ่มการสูญเสียกำลังซื้อในขณะที่ลดผลตอบแทนที่แท้จริง

ความเสี่ยงค่าธรรมเนียม

ความเสี่ยงค่าธรรมเนียมคือความเสี่ยงที่ค่าธรรมเนียมที่เรียกเก็บจะสูงกว่าที่คาดไว้ซึ่งจะช่วยลดผลตอบแทน ความเสี่ยงนั้นใช้ได้กับแบบไดนามิกมากที่สุดป้องกันความเสี่ยงหมายเหตุ; ผู้ที่ใช้กลยุทธ์ CPPI เมื่อเวลาผ่านไปต้นทุนการซื้อขายสะสมจะเพิ่มขึ้นหากความผันผวนของสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงเพิ่มขึ้น ในเวลาเดียวกันประสิทธิภาพของโน้ตมีโอกาสน้อยที่จะติดตามประสิทธิภาพของสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงและเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิด นี่คือหนึ่งในความซับซ้อนที่เพิ่มขึ้นของโน้ต

ความเหมาะสมและความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง

ความเสี่ยงด้านความเหมาะสมคือความเสี่ยงที่ที่ปรึกษาและนักลงทุนไม่เข้าใจผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างอย่างเพียงพอเพื่อกำหนดความเหมาะสมสำหรับนักลงทุน ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องคือความเสี่ยงที่จะต้องเลิกจดบันทึกก่อนวันครบกำหนดซึ่งมีแนวโน้มน้อยกว่า NAV เนื่องจากกบางหรือขาดหายไปตลาดทุติยภูมิ- ด้วยการชำระบัญชีก่อนกำหนดไม่มีการรับประกันหลัก

ความเสี่ยงอื่น ๆ

ในกรณีส่วนใหญ่หมายเหตุไม่ได้เป็นการลงทุนที่เหมาะสมสำหรับนักลงทุนที่มุ่งเน้นรายได้เนื่องจากมีการจ่ายเงินเพียงครั้งเดียวและเกิดขึ้นที่วุฒิภาวะ- นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงที่จะไม่ได้รับรายได้และในเวลาเดียวกันก็สูญเสียกำลังซื้อ

สถานการณ์การลงทุนที่มีศักยภาพ

นักลงทุนอาจพิจารณาซื้อโน้ตหากพวกเขามีมุมมองที่แข็งแกร่งว่าสินทรัพย์เชื่อมโยงกับโน้ตให้โอกาสเกินผลตอบแทนที่มีจากการลงทุนคงที่ หากนักลงทุนรู้สึกสะดวกสบายกับความเสี่ยงที่จะไม่ได้รับผลตอบแทนการซื้อโน้ตจะเปิดรับโอกาสนี้โดยไม่เสี่ยงต่อการสูญเสียเงินต้นการลงทุน-

หนึ่งไม่ได้รับการรับรองนักลงทุนอาจซื้อโน้ตที่มีผลตอบแทนที่เชื่อมโยงกับผลตอบแทนการลงทุนทางเลือกเช่นกองทุนป้องกันความเสี่ยงเพื่อข้ามข้อ จำกัด ด้านกฎระเบียบที่ จำกัด การลงทุนโดยตรงในการลงทุนทางเลือกให้กับนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง สิ่งนี้เป็นไปได้เนื่องจากหน่วยงานด้านกฎระเบียบมองว่าหมายเหตุเป็นการลงทุนหนี้หรือเงินฝาก

นักลงทุนที่มีความซับซ้อนแทนที่จะใช้โดยตรงเกี่ยวกับการเก็งกำไรตำแหน่งอาจใช้โน้ตเพื่อรับแสง ทำหน้าที่เป็นพื้นโน้ตให้การป้องกันข้อเสียรับประกันผลตอบแทนขั้นต่ำและปกป้องเงินต้นที่ลงทุน

บรรทัดล่าง

หมายเหตุคือการลงทุนที่ซับซ้อนซึ่งต้องพิจารณาถึงความเสี่ยงและค่าธรรมเนียมมากมาย โปรดจำไว้ว่าเมื่อค่าใช้จ่ายของการประกันลดลง - นั่นคือเมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น - ตลาดสมบัติมีแนวโน้มที่จะประสบ ในทางกลับกันเมื่อต้นทุนการประกันสูงขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะต่ำกว่าและตลาดทุนมักจะทำได้ดีกว่า

ตามเนื้อผ้าเพื่อให้ได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้นการปฏิบัติตามธรรมเนียมคือการเพิ่มความเสี่ยงของการเปิดรับผลงานโดยการเพิ่มสัดส่วนของตราสารทุนที่จัดขึ้นในพอร์ตการลงทุนด้วยค่าใช้จ่ายของเงินสดหรือการถือครองรายได้คงที่ การใช้หมายเหตุเพื่อค้นหาผลตอบแทนที่สูงขึ้นมาพร้อมกับค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมโดยนัยในการรับประกันหลัก ก่อนที่จะซื้อโน้ตให้พิจารณาว่าผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นนั้นสอดคล้องกับความเสี่ยงและค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมหรือไม่

ในที่สุดพิจารณาการลงทุนโน้ตจากมุมมองของพอร์ตโฟลิโอซึ่งหมายถึงการพิจารณาผลตอบแทนที่คาดหวังเมื่อเทียบกับความเสี่ยงที่เพิ่มเข้ามาในพอร์ตโฟลิโอ หากเหมาะสมโน้ตจะมีผลตอบแทนที่คาดหวังต่อหน่วยความเสี่ยงสูงกว่าพอร์ตโฟลิโอที่มีอยู่ในปัจจุบัน