สินทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุน (ABS) กับหลักทรัพย์จำนองที่ได้รับการสนับสนุน (MBS): ความแตกต่างคืออะไร?

หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ (ABS) และหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากการจำนอง (MBS) เป็นสองประเภทของสินทรัพย์ที่สำคัญที่สุดภายในภาคที่มีรายได้คงที่ MBS ถูกสร้างขึ้นจากไฟล์การรวมตัวของการจำนองที่ขายให้กับนักลงทุนที่สนใจในขณะที่ ABS ถูกสร้างขึ้นจากการรวมสินทรัพย์ที่ไม่ได้จำนอง หลักทรัพย์เหล่านี้มักจะได้รับการสนับสนุนโดยลูกหนี้บัตรเครดิตสินเชื่อบ้านสินเชื่อนักเรียนและสินเชื่ออัตโนมัติ ตลาด ABS ได้รับการพัฒนาในปี 1980 และมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อย ๆ สำหรับตลาดหนี้ของสหรัฐอเมริกาแม้จะมีความคล้ายคลึงกันอย่างชัดเจน แต่สินทรัพย์ทั้งสองประเภทมีความแตกต่างที่สำคัญ

โครงสร้างของหลักทรัพย์ประเภทนี้ขึ้นอยู่กับสามฝ่าย: ผู้ขายผู้ออกและนักลงทุน ผู้ขายเป็น บริษัท ที่สร้างสินเชื่อเพื่อขายให้กับผู้ออกตราสารและทำหน้าที่เป็นผู้ให้บริการรวบรวมเงินต้นและการชำระดอกเบี้ยจากผู้กู้ ABS และ MBS Benefits Sellers เพราะสามารถลบออกจากงบดุลช่วยให้ผู้ขายได้รับเงินทุนเพิ่มเติม

ผู้ออกซื้อสินเชื่อจากผู้ขายและรวมกลุ่มเข้าด้วยกันเพื่อปล่อย ABS หรือ MBS ให้กับนักลงทุนและอาจเป็น บริษัท บุคคลที่สามหรือยานพาหนะพิเศษ(SPV) นักลงทุนของ ABS และ MBS มักเป็นนักลงทุนสถาบันที่ใช้ ABS และ MBS ในความพยายามที่จะได้รับผลตอบแทนที่สูงกว่าพันธบัตรรัฐบาลและให้ความหลากหลาย

หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ (ABS)

มี ABS หลายประเภทแต่ละประเภทมีลักษณะที่แตกต่างกันกระแสเงินสดและการประเมินมูลค่า นี่คือบางประเภทที่พบบ่อยที่สุด

หน้าแรกของ Equity ABS

สินเชื่อบ้านมีความคล้ายคลึงกับการจำนองมากซึ่งจะทำให้ ABS ของ Equity Home คล้ายกับ MBS ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างสินเชื่อบ้านและการจำนองคือผู้กู้ของสินเชื่อบ้านในบ้านมักจะไม่มีการจัดอันดับเครดิตที่ดีซึ่งเป็นสาเหตุที่พวกเขาไม่สามารถรับจำนองได้ ดังนั้นนักลงทุนจำเป็นต้องตรวจสอบการจัดอันดับเครดิตของผู้กู้เมื่อวิเคราะห์ ABS ที่ได้รับการสนับสนุนจากผู้ถือหุ้น

ABS สินเชื่อรถยนต์

สินเชื่อรถยนต์เป็นประเภทของสินทรัพย์ตัดจำหน่ายดังนั้นกระแสเงินสดของ ABS สินเชื่อรถยนต์จะรวมถึงดอกเบี้ยรายเดือนการชำระเงินต้นและการชำระล่วงหน้า ความเสี่ยงในการชำระเงินล่วงหน้าสำหรับ ABS สินเชื่อรถยนต์นั้นต่ำกว่ามากเมื่อเทียบกับ ABS สินเชื่อบ้านหรือ MBS การชำระเงินล่วงหน้าจะเกิดขึ้นเฉพาะเมื่อผู้กู้มีเงินทุนเพิ่มเติมเพื่อชำระเงินกู้ 

การรีไฟแนนซ์เป็นของหายากเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงเนื่องจากรถยนต์เสื่อมราคาเร็วกว่ายอดเงินกู้ส่งผลให้มูลค่าหลักประกันของรถน้อยกว่ายอดคงค้าง ยอดคงเหลือของสินเชื่อเหล่านี้มีขนาดเล็กและผู้กู้จะไม่สามารถบันทึกจำนวนที่สำคัญจากการรีไฟแนนซ์ในอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าทำให้มีแรงจูงใจเล็กน้อยในการรีไฟแนนซ์

ABS ลูกหนี้บัตรเครดิต

ลูกหนี้บัตรเครดิตเป็นประเภทของ ABS สินทรัพย์ที่ไม่ได้รับผลกระทบ พวกเขาไม่มีจำนวนเงินที่กำหนดตามกำหนดในขณะที่สินเชื่อและการเปลี่ยนแปลงใหม่สามารถเพิ่มเข้ากับองค์ประกอบของกลุ่ม กระแสเงินสดของลูกหนี้บัตรเครดิตรวมถึงดอกเบี้ยการชำระเงินต้นและค่าธรรมเนียมรายปี

โดยปกติจะมีระยะเวลาล็อคสำหรับลูกหนี้บัตรเครดิตที่จะไม่มีเงินต้น หากเงินต้นได้รับการชำระภายในระยะเวลาล็อคเงินกู้ใหม่จะถูกเพิ่มเข้าไปใน ABS ด้วยการชำระเงินต้นที่ทำให้กลุ่มลูกหนี้บัตรเครดิตไม่เปลี่ยนแปลง หลังจากระยะเวลาล็อคการชำระเงินต้นจะส่งไปยังนักลงทุน ABS

สินเชื่อนักศึกษา ABS

สินเชื่อนักศึกษา ABS เกี่ยวข้องกับกลุ่มสินเชื่อที่ขยายออกไปเพื่อเป็นเงินทุนการศึกษาระดับอุดมศึกษา สินเชื่อเหล่านี้อาจได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลหรือจัดทำโดยผู้ให้กู้เอกชน กระแสเงินสดมาจากการชำระคืนเงินกู้นักเรียนโดยผู้กู้หลังจากจบการศึกษา โปรดทราบว่าสินเชื่ออาจขยายไปทั่วนักเรียนที่สำเร็จการศึกษาในช่วงเวลาที่แตกต่างกันหรือในระดับการศึกษาที่แตกต่างกัน

ABS เช่าซื้อ

ABS ผูกติดอยู่กับสัญญาเช่าอุปกรณ์เกี่ยวข้องกับสระว่ายน้ำสัญญาเช่าในเครื่องจักรหรืออุปกรณ์ บริษัท เช่าสินทรัพย์เหล่านี้และการชำระเงินเช่ามีส่วนช่วยให้กระแสเงินสดสนับสนุน ABS หลักประกันคือมูลค่าของอุปกรณ์ที่เช่าซึ่งมีตั้งแต่อุปกรณ์การผลิตไปจนถึงเครื่องจักรกลหนักไปจนถึงอุปกรณ์สำนักงานที่สำคัญ

ABS สินเชื่อธุรกิจขนาดเล็ก

สินเชื่อธุรกิจขนาดเล็ก ABS ครอบคลุมกลุ่มสินเชื่อขยายไปยังธุรกิจขนาดเล็กโดยเฉพาะ สินเชื่อประเภทนี้อาจมีความเสี่ยงสูงกว่าเนื่องจากพวกเขาได้รับการสนับสนุนจากกระแสเงินสดที่คาดการณ์ไว้ซึ่งได้มาจากการชำระคืนที่ทำโดยธุรกิจขนาดเล็กที่ยืมมา ความสำเร็จและประสิทธิภาพ ABS เชื่อมโยงกับความสามารถขององค์กรขนาดเล็กในการปฏิบัติตามภาระผูกพันในการชำระคืนของพวกเขาทำให้สภาพเศรษฐกิจและสุขภาพทางการเงินของธุรกิจเหล่านี้ปัจจัยสำคัญที่ผลักดันความเสี่ยงใน ABS ประเภทนี้

หลักทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับประกันภัย

หลักทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับประกันภัย (ILS) เป็นวิธีสำหรับ บริษัท ประกันภัยในการลดความเสี่ยงในตลาดทุน สิ่งนี้เกิดขึ้นกับนักลงทุนโดยสมมติว่ามีความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับเหตุการณ์การประกันที่กำหนดไว้ล่วงหน้าซึ่งเป็นแหล่งเงินทุนสำหรับ บริษัท ประกัน ข้อตกลงนี้ไม่เพียง แต่ช่วยให้ บริษัท ประกันภัยสามารถลดความสูญเสียขนาดใหญ่และคาดเดาไม่ได้ แต่ยังให้โอกาสนักลงทุนที่ไม่เหมือนใครในการกระจายพอร์ตโฟลิโอของพวกเขาออกไปจากหุ้นและพันธบัตรดั้งเดิม

หลักทรัพย์จำนองที่ได้รับการสนับสนุน (MBS)

หลักทรัพย์จำนองที่ได้รับการสนับสนุนส่วนใหญ่ออกโดย Ginnie Mae (สมาคมจำนองแห่งชาติของรัฐบาล), Fannie Mae (สมาคมจำนองแห่งชาติของรัฐบาลกลาง) หรือ Freddie Mac (บริษัท สินเชื่อบ้านสินเชื่อบ้านของรัฐบาลกลาง) ซึ่งเป็นองค์กรที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลสหรัฐฯ

MBS จาก Ginnie Mae ได้รับการสนับสนุนจากความเชื่อมั่นและเครดิตของรัฐบาลสหรัฐฯซึ่งรับประกันว่านักลงทุนจะได้รับเงินต้นและดอกเบี้ยอย่างเต็มที่และทันเวลา ในทางตรงกันข้าม Fannie Mae และ Freddie Mac MBS ไม่ได้รับการสนับสนุนจากศรัทธาและเครดิตของรัฐบาลสหรัฐฯอย่างเต็มที่ แต่ทั้งคู่มีอำนาจพิเศษในการยืมเงินจากคลังสหรัฐฯหากจำเป็น

หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากการจำนองสามารถซื้อได้ที่ บริษัท นายหน้าบริการเต็มรูปแบบส่วนใหญ่และโบรกเกอร์ส่วนลด การลงทุนขั้นต่ำคือ $ 10,000; อย่างไรก็ตามมีรูปแบบ MBS บางอย่างเช่นภาระผูกพันจำนองที่เป็นหลักประกัน(CMOs) ที่สามารถซื้อได้น้อยกว่า $ 5,000 นักลงทุนที่ไม่ต้องการลงทุนโดยตรงในการรักษาความปลอดภัยที่ได้รับการสนับสนุนจากการจำนอง แต่ต้องการให้ตลาดจำนองอาจพิจารณากองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETFs)การลงทุนในหลักทรัพย์ที่มีการจำนองที่ได้รับการสนับสนุน-

ETFs ที่น่าทึ่งในการลงทุนใน MBS ได้แก่ ISHARES MBS ETF (MBB) และ ETF หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Vanguardการค้าอีทีเอฟคล้ายกับหุ้นในการแลกเปลี่ยนที่มีการควบคุมและสามารถขายได้สั้นและซื้อในอัตรากำไรขั้นต้น เช่นเดียวกับหุ้นราคา ETF ผันผวนตลอดการซื้อขายแต่ละครั้งเพื่อตอบสนองต่อกิจกรรมตลาดและกิจกรรมนักลงทุน

ข้อพิจารณาพิเศษ

ทั้ง ABS และ MBS มีความเสี่ยงในการชำระเงินล่วงหน้าแม้ว่าสิ่งเหล่านี้จะออกเสียงโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ MBS ความเสี่ยงการชำระเงินล่วงหน้าหมายถึงผู้กู้จ่ายเงินมากกว่าการชำระเงินรายเดือนที่ต้องการซึ่งจะช่วยลดดอกเบี้ยของเงินกู้ ความเสี่ยงการชำระเงินล่วงหน้าสามารถกำหนดได้โดยความแตกต่างของอัตราการจำนองในปัจจุบันและการออกการหมุนเวียนที่อยู่อาศัยและอัตราการจำนอง

ตัวอย่างเช่นหากอัตราการจำนองเริ่มต้นที่ 9%ลดลงเป็น 4%เพิ่มขึ้นเป็น 10%จากนั้นลดลงเหลือ 5%เจ้าของบ้านน่าจะรีไฟแนนซ์การจำนองของพวกเขาในครั้งแรกที่อัตราลดลง ดังนั้นเพื่อจัดการกับความเสี่ยงการชำระเงินล่วงหน้า ABS และ MBS จึงมีโครงสร้าง tranching เพื่อช่วยกระจายความเสี่ยงการชำระเงินล่วงหน้า นักลงทุนสามารถเลือก tranche ตามความชอบของตนเองและการยอมรับความเสี่ยง

ความเสี่ยงเพิ่มเติมอีกประเภทหนึ่งที่เกี่ยวข้องกับ ABS คือความเสี่ยงด้านเครดิต ABS มีโครงสร้างอาวุโส-ผู้ใต้บังคับบัญชาเพื่อจัดการกับความเสี่ยงด้านเครดิตที่เรียกว่าเครดิต tranching ชุดรองหรือจูเนียร์จะดูดซับความสูญเสียทั้งหมดตามมูลค่าของพวกเขาก่อนที่ tranches อาวุโสจะเริ่มประสบกับความสูญเสีย โดยทั่วไปแล้ว tranches ผู้ใต้บังคับบัญชามักจะให้ผลผลิตสูงกว่า tranches อาวุโสเนื่องจากความเสี่ยงที่สูงขึ้นเกิดขึ้น

หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์และการจำนองอาจมีความซับซ้อนในแง่ของโครงสร้างลักษณะและการประเมินมูลค่า นักลงทุนสามารถเข้าถึงหลักทรัพย์เหล่านี้ผ่านดัชนีเช่นดัชนี US ABS สำหรับผู้ที่ต้องการลงทุนใน ABS หรือ MBS โดยตรงจำเป็นต้องทำการวิจัยอย่างละเอียดและชั่งน้ำหนักอย่างละเอียดการยอมรับความเสี่ยงของคุณก่อนที่จะลงทุนใด ๆ

ตัวอย่าง ABS กับ MBS

มันเป็นสิ่งสำคัญในการวัดการแพร่กระจายและการกำหนดราคาของตราสารหนี้และรู้ประเภทของการแพร่กระจายที่ควรใช้สำหรับประเภทต่าง ๆ ของ ABS และ MBS หากหลักทรัพย์ไม่มีตัวเลือกแบบฝังเช่นการโทรวางหรือตัวเลือกการชำระเงินล่วงหน้าบางอย่างการแพร่กระจายศูนย์(Z-spread) สามารถใช้เป็นการวัด Z-spread เป็นสเปรดคงที่ที่ทำให้ราคาของความปลอดภัยเท่ากับมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดเมื่อเพิ่มลงในแต่ละอัตราการซื้อขาย

ตัวอย่างเช่นเราสามารถใช้ Z-spread เพื่อวัดบัตรเครดิต ABS และ ABSOAD ABS สินเชื่ออัตโนมัติ บัตรเครดิต ABS ไม่มีตัวเลือกใด ๆ ทำให้ Z-Spread เป็นการวัดที่เหมาะสม แม้ว่า ABS สินเชื่ออัตโนมัติจะมีตัวเลือกการชำระเงินล่วงหน้า แต่โดยทั่วไปแล้วพวกเขาจะไม่ได้ใช้งาน แต่โดยทั่วไปแล้วทำให้สามารถใช้ Z-Spread สำหรับการวัดได้

หากความปลอดภัยมีตัวเลือกฝังตัวสเปรดที่ปรับตัวเลือก(OAS) ควรใช้ OAS คือการแพร่กระจายที่ปรับสำหรับตัวเลือกที่ฝังอยู่ เพื่อรับ OAS,รูปแบบทวินามสามารถใช้งานได้หากกระแสเงินสดขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน แต่ไม่ได้อยู่ในเส้นทางที่นำไปสู่อัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน

อีกวิธีหนึ่งที่จะได้รับ OAS คือผ่านโมเดล Monte Carlo ซึ่งจะต้องใช้เมื่อกระแสเงินสดของความปลอดภัยคืออัตราดอกเบี้ยขึ้นอยู่กับเส้นทาง MBS และ Home Equity ABS เป็นประเภทของหลักทรัพย์ที่ขึ้นกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่ OAS จากโมเดล Monte Carlo จะใช้สำหรับการประเมินมูลค่า อย่างไรก็ตามรุ่นนี้อาจค่อนข้างซับซ้อนและจำเป็นต้องตรวจสอบความถูกต้องตลอดการใช้งาน

บรรทัดล่าง

หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์แสดงถึงความเป็นเจ้าของในกลุ่มสินทรัพย์ที่หลากหลายเช่นสินเชื่อรถยนต์และลูกหนี้บัตรเครดิต ในทางตรงกันข้ามหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากการจำนองโดยเฉพาะเกี่ยวข้องกับการเป็นเจ้าของในกลุ่มสินเชื่อจำนองด้วยกระแสเงินสดที่ได้มาจากการชำระเงินจำนองของเจ้าของบ้าน หลักทรัพย์ทั้งสองเป็นประเภทของการลงทุนที่มีระดับความเสี่ยงและกระบวนการแปลงสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน