ความรู้เบื้องต้นเกี่ยวกับคู่สัญญา

ความเสี่ยงของคู่สัญญาคือความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับอีกฝ่ายหนึ่งกับสัญญาทางการเงินที่ไม่ปฏิบัติตามภาระผูกพัน การค้าตราสารอนุพันธ์ทุกครั้งจำเป็นต้องมีปาร์ตี้ที่จะอยู่ฝั่งตรงข้าม

การแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นอนุพันธ์ร่วมที่มีความเสี่ยงคู่สัญญามักจะซื้อขายโดยตรงกับอีกฝ่ายหนึ่งเมื่อเทียบกับการซื้อขายในการแลกเปลี่ยนส่วนกลาง เนื่องจากสัญญาเชื่อมต่อโดยตรงกับอีกฝ่ายจึงมีความเสี่ยงที่จะเริ่มต้นจากคู่สัญญามากขึ้นเนื่องจากทั้งสองฝ่ายอาจไม่มีความรู้เกี่ยวกับสุขภาพทางการเงินของอีกฝ่าย (และความสามารถในการครอบคลุมภาระผูกพัน) สิ่งนี้แตกต่างจากผลิตภัณฑ์ที่ระบุไว้ในการแลกเปลี่ยน ในกรณีนี้การแลกเปลี่ยนเป็นคู่สัญญาไม่ใช่หน่วยงานเดียวในอีกด้านหนึ่งของการค้า

ความเสี่ยงคู่สัญญาที่ได้รับการมองเห็นหลังจากวิกฤตการเงินโลก- AIG ใช้ประโยชน์จาก AAA อย่างมีชื่อเสียงคะแนนเครดิตเพื่อขาย (เขียน) การแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น (CDS) ให้กับคู่ค้าที่ต้องการการป้องกันเริ่มต้น (ในหลายกรณีเปิดCDOtranches) เมื่อ AIG ไม่สามารถโพสต์หลักประกันเพิ่มเติมและจำเป็นต้องจัดหาเงินทุนให้กับคู่สัญญาในการเผชิญกับการเสื่อมสภาพภาระหน้าที่อ้างอิงรัฐบาลสหรัฐฯประกันตัวพวกเขาออกไป

หน่วยงานกำกับดูแลมีความกังวลว่าค่าเริ่มต้นโดย AIG จะกระเพื่อมผ่านโซ่คู่และสร้างวิกฤตระบบ ปัญหานี้ไม่เพียง แต่การเปิดเผยของแต่ละ บริษัท เท่านั้น แต่ยังมีความเสี่ยงที่เชื่อมโยงระหว่างกันผ่านทางผ่านอนุพันธ์สัญญาจะเป็นอันตรายต่อระบบทั้งหมด

อนุพันธ์เครดิตมีความเสี่ยงคู่สัญญา

ในขณะที่เงินกู้มีความเสี่ยงเริ่มต้นอนุพันธ์มีความเสี่ยงคู่สัญญาความเสี่ยงคู่สัญญาเป็นประเภท (หรือคลาสย่อย) ของความเสี่ยงด้านเครดิตและเป็นความเสี่ยงของการผิดนัดชำระโดยคู่สัญญาในหลายรูปแบบของสัญญาอนุพันธ์ ขอความแตกต่างของคู่สัญญาที่มีความเสี่ยงต่อการกู้ยืมความเสี่ยงเริ่มต้น หากธนาคาร A ให้สินเชื่อ 10 ล้านดอลลาร์แก่ลูกค้า C ธนาคารจะเรียกเก็บเงินผลตอบแทนที่รวมถึงค่าตอบแทนสำหรับความเสี่ยงเริ่มต้น แต่การเปิดรับเป็นเรื่องง่ายที่จะตรวจสอบ; เป็นเงินลงทุน (ได้รับทุน) ประมาณ 10 ล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตามอนุพันธ์เครดิตเป็นสัญญาทวิภาคีที่ไม่ได้จัดทำ นอกเหนือจากหลักประกันที่โพสต์แล้วอนุพันธ์เป็นสัญญาตามสัญญาที่อาจถูกทำลายดังนั้นจึงเปิดเผยให้คู่กรณีเสี่ยง พิจารณาเคาน์เตอร์(OTC) ตัวเลือกขาย (เขียน) โดยธนาคาร A ให้กับลูกค้า C.ความเสี่ยงทางการตลาดหมายถึงมูลค่าที่ผันผวนของตัวเลือก; หากเป็นตลาดทุกวันสู่ตลาดค่าของมันจะเป็นฟังก์ชันส่วนใหญ่ของไฟล์สินทรัพย์พื้นฐานราคา แต่ยังมีปัจจัยเสี่ยงอื่น ๆ อีกมากมาย หากตัวเลือกหมดอายุในเงินธนาคาร A เป็นหนี้ค่าที่แท้จริงสำหรับลูกค้า C. ความเสี่ยงคู่สัญญาคือความเสี่ยงด้านเครดิตที่ธนาคาร A จะเริ่มต้นในภาระหน้าที่นี้ต่อธนาคาร C (ตัวอย่างเช่นธนาคาร A อาจล้มละลาย)

ทำความเข้าใจกับความเสี่ยงคู่สัญญาด้วยตัวอย่างการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย

สมมติว่าธนาคารสองแห่งเข้าสู่วานิลลา (ไม่ใช่เรื่องแปลก)การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย- Bank A เป็นผู้จ่ายเงินที่ลอยอยู่ในอัตราดอกเบี้ยและธนาคาร B เป็นผู้จ่ายเงินคงที่ การแลกเปลี่ยนมีค่าความคิดของ $ 100 ล้านและชีวิต (อายุ) ห้าปี เป็นการดีกว่าที่จะเรียกความคิด $ 100 ล้านแทนเงินต้นเพราะไม่ได้แลกเปลี่ยนความคิด มันถูกอ้างอิงเพียงเพื่อคำนวณการชำระเงิน

เพื่อให้ตัวอย่างง่ายสมมติว่าLibor-อัตราการแลกเปลี่ยนเส้นโค้งแบนที่ 4% กล่าวอีกนัยหนึ่งเมื่อธนาคารเริ่มการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยสปอตคือ 4% ต่อปีสำหรับครบกำหนดทั้งหมด

ธนาคารจะแลกเปลี่ยนการชำระเงินในช่วงเวลาหกเดือนสำหรับอายุการแลกเปลี่ยน Bank A ผู้จ่ายเงินอัตราดอกเบี้ยลอยตัวจะจ่าย Libor หกเดือน ในการแลกเปลี่ยนธนาคาร B จะจ่ายอัตราคงที่ 4% ต่อปี สิ่งสำคัญที่สุดคือการชำระเงินจะถูกทำตาข่าย ธนาคาร A ไม่สามารถทำนายภาระหน้าที่ในอนาคตได้ แต่ธนาคาร B ไม่มีความไม่แน่นอนดังกล่าว ในแต่ละช่วงเวลาธนาคาร B รู้ว่าจะเป็นหนี้ $ 2 ล้าน: $ 100 ล้าน notional * 4% / 2 = $ 2 ล้าน

ลองพิจารณาคำจำกัดความการเปิดรับแสงคู่ที่สองจุดในเวลา - ที่ swap inception (t = 0) และหกเดือนต่อมา (t = + 0.5 ปี)

ที่จุดเริ่มต้นของการแลกเปลี่ยน (เวลาศูนย์ = t0)

เว้นแต่ว่ามีการแลกเปลี่ยนนอกตลาดมันจะมีอักษรย่อมูลค่าตลาดเป็นศูนย์ถึงทั้งคู่ อัตราการแลกเปลี่ยนจะได้รับการสอบเทียบเพื่อให้แน่ใจว่ามูลค่าตลาดเป็นศูนย์เมื่อเริ่มต้นการแลกเปลี่ยน

• มูลค่าตลาด (ที่ t = 0) เป็นศูนย์สำหรับคู่ค้าทั้งสอง แฟลตอัตราสปอตเส้นโค้งหมายถึง 4.0%อัตราการส่งต่อดังนั้นผู้ชำระเงินอัตราดอกเบี้ยลอยตัว (ธนาคาร A) คาดว่าจะจ่าย 4.0% และรู้ว่าจะได้รับ 4.0% การชำระเงินเหล่านี้จะสุทธิเป็นศูนย์และศูนย์คือความคาดหวังสำหรับการชำระเงินแบบตาข่ายในอนาคตหากอัตราดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลง

การเปิดรับเครดิต (CE)

นี่คือการสูญเสียทันทีหากคู่สัญญาเริ่มต้น หากธนาคาร B เริ่มต้นการขาดทุนที่เกิดขึ้นกับธนาคาร A คือธนาคาร Aการเปิดรับเครดิต- ดังนั้นธนาคาร A มีเพียงการเปิดเผยเครดิตเท่านั้นหากธนาคาร A เป็นเงิน คิดว่ามันเหมือนตัวเลือกสต็อก- หากผู้ถือตัวเลือกหมดเงินเมื่อหมดอายุค่าเริ่มต้นโดยผู้เขียนตัวเลือกไม่สำคัญ- ผู้ถือตัวเลือกมีการเปิดรับเครดิตเป็นค่าเริ่มต้นเท่านั้นหากเป็นเงิน ในการสลับการสลับเนื่องจากมูลค่าตลาดเป็นศูนย์ทั้งสองธนาคารทั้งสองไม่ได้รับเครดิตไปยังอีก ตัวอย่างเช่นหากธนาคาร B เริ่มต้นทันทีธนาคารจะไม่สูญเสียอะไรเลย

การเปิดรับที่คาดหวัง (EE)

นี่คือการเปิดรับเครดิต (เฉลี่ย) ที่คาดหวังในไฟล์อนาคตเป้าหมายวันที่กำหนดตามมูลค่าตลาดเชิงบวก Bank A และ Bank B ทั้งคู่คาดหวังว่าจะได้รับการเปิดเผยในวันที่เป้าหมายในอนาคต การเปิดเผยที่คาดหวังไว้ 18 เดือนของธนาคาร A คือมูลค่าตลาดที่เป็นบวกโดยเฉลี่ยของการแลกเปลี่ยนกับธนาคาร A, 18 เดือนข้างหน้าไม่รวมค่าลบ (เนื่องจากการผิดนัดชำระเงินจะไม่ทำร้ายธนาคาร A ภายใต้สถานการณ์เหล่านั้น) ในทำนองเดียวกันธนาคาร B มีการเปิดเผยที่คาดว่าจะเป็น 18 เดือนซึ่งเป็นมูลค่าตลาดของการแลกเปลี่ยนกับธนาคาร B แต่มีเงื่อนไขเกี่ยวกับค่าบวกกับธนาคาร B มันช่วยโปรดจำไว้ว่าการเปิดรับคู่ครองนั้นมีอยู่เฉพาะสำหรับตำแหน่งที่ชนะ (ในเงิน) ในสัญญาอนุพันธ์ มีเพียงกำไรเท่านั้นที่ทำให้ธนาคารเริ่มต้นจากคู่สัญญา

การเปิดรับในอนาคตที่มีศักยภาพ (PFE)

PFE คือการเปิดรับเครดิตในวันที่ในอนาคตแบบจำลองตามที่ระบุช่วงความมั่นใจ- ตัวอย่างเช่นธนาคาร A อาจมีความมั่นใจ 95% PFE 18 เดือนที่ 6.5 ล้านดอลลาร์ วิธีการบอกว่านี่คือ "18 เดือนในอนาคตเรามั่นใจ 95% ว่ากำไรของเราในการแลกเปลี่ยนจะอยู่ที่ 6.5 ล้านเหรียญสหรัฐหรือน้อยกว่าซึ่งการผิดนัดของคู่สัญญาของเราในเวลานั้นจะทำให้เราสูญเสียเครดิต 6.5 ล้านดอลลาร์หรือน้อยกว่า" (หมายเหตุ: ตามคำนิยาม 18 เดือน 95% PFE จะต้องมากกว่าการเปิดรับแสง 18 เดือน (EE) เนื่องจาก EE เป็นค่าเฉลี่ยเท่านั้น) คิดเป็น 6.5 ล้านดอลลาร์อย่างไร? ในกรณีนี้การจำลอง Monte Carloแสดงให้เห็นว่า $ 6.5 ล้านเป็นเปอร์เซ็นไทล์ที่เพิ่มขึ้นอันดับที่ห้าของกำไรจำลองต่อธนาคาร A ของกำไรจำลองทั้งหมด (ขาดทุนไม่รวมอยู่ในผลลัพธ์เนื่องจากพวกเขาไม่ได้เปิดเผยธนาคาร A ถึงความเสี่ยงด้านเครดิต) 95% ต่ำกว่า 6.5 ล้านดอลลาร์และ 5% สูงกว่า ดังนั้นจึงมีโอกาส 5% ที่ใน 18 เดือนการเปิดรับเครดิตของธนาคาร A จะมากกว่า $ 6.5 ล้าน

การเปิดรับแสงในอนาคตที่อาจเกิดขึ้น (PFE) เตือนคุณถึงคุณค่าที่มีความเสี่ยง (VAR) หรือไม่? แท้จริงแล้ว PFE นั้นคล้ายคลึงกับของเรามีสองข้อยกเว้น ครั้งแรกในขณะที่ VAR คือการเปิดรับเนื่องจากการสูญเสียตลาด PFE เป็นความเสี่ยงด้านเครดิตเนื่องจากกำไร ประการที่สองในขณะที่ VAR โดยทั่วไปหมายถึงขอบฟ้าระยะสั้น (ตัวอย่างเช่นหนึ่งหรือ 10 วัน), PFE มักจะมองในอนาคตหลายปี

มีวิธีการที่แตกต่างกันสำหรับการคำนวณ var VAR เป็นการวัดความเสี่ยงตามปริมาณ สำหรับพอร์ตโฟลิโอและขอบฟ้าเวลาที่กำหนด VAR ให้ความน่าจะเป็นของการสูญเสียจำนวนหนึ่ง ตัวอย่างเช่นพอร์ตโฟลิโอของสินทรัพย์ที่มีหนึ่งเดือน VAR 5% ของ $ 1 ล้านมีความน่าจะเป็น 5% ที่จะสูญเสียมากกว่า $ 1 ล้าน ดังนั้นอย่างน้อย VAR สามารถให้การวัดสมมุติฐานของความเสี่ยงของการผิดนัดคู่สมรสในการแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น

วิธีที่พบบ่อยที่สุดในการคำนวณ varเป็นการจำลองทางประวัติศาสตร์ วิธีนี้กำหนดการกระจายผลกำไรและขาดทุนในอดีตสำหรับพอร์ตการลงทุนหรือสินทรัพย์ที่ถูกวัดในช่วงก่อนหน้า จากนั้น VAR จะถูกกำหนดโดยการวัดปริมาณของการกระจายนั้น แม้ว่าวิธีการทางประวัติศาสตร์จะใช้กันทั่วไป แต่ก็มีข้อเสียที่สำคัญ ปัญหาหลักคือวิธีนี้สันนิษฐานว่าการกระจายผลตอบแทนในอนาคตสำหรับพอร์ตโฟลิโอจะคล้ายกับของอดีต นี่อาจไม่ใช่กรณีโดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงระยะเวลาที่มีความผันผวนและความไม่แน่นอนสูง

ก้าวไปข้างหน้าหกเดือน (t = + 0.5 ปี)

สมมติว่าเส้นโค้งอัตราการแลกเปลี่ยนลดลงจาก 4.0% เป็น 3.0% แต่ยังคงแบนสำหรับครบกำหนดทั้งหมดดังนั้นจึงเป็นการเปลี่ยนแปลงแบบขนาน ในเวลานี้การแลกเปลี่ยนการชำระเงินครั้งแรกของการแลกเปลี่ยนจะครบกำหนด แต่ละธนาคารจะเป็นหนี้อีก 2 ล้านดอลลาร์ การชำระเงินแบบลอยตัวขึ้นอยู่กับ 4% Libor เมื่อต้นช่วงเวลาหกเดือน ด้วยวิธีนี้ข้อกำหนดของการแลกเปลี่ยนครั้งแรกเป็นที่รู้จักกันในการสลับ Swap ดังนั้นพวกเขาจึงชดเชยหรือสุทธิอย่างสมบูรณ์แบบเป็นศูนย์ ไม่มีการชำระเงินตามที่วางแผนไว้ในการแลกเปลี่ยนครั้งแรก แต่เมื่ออัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนไปในอนาคตตอนนี้ดูแตกต่างกัน ... ดีกว่าสำหรับธนาคาร A และแย่ลงสำหรับธนาคาร B (ซึ่งตอนนี้จ่าย 4.0% เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพียง 3.0%)

การเปิดรับแสงปัจจุบัน (CE) ณ เวลา t + 0.5 ปี

ธนาคาร B จะยังคงจ่าย 4.0% ต่อปี แต่ตอนนี้คาดว่าจะได้รับเพียง 3.0% ต่อปี เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยลดลงสิ่งนี้จะได้รับประโยชน์จากผู้จ่ายเงินที่ลอยอยู่ในธนาคาร A. ธนาคาร A จะเป็นเงินและธนาคาร B จะหมดเงิน

ภายใต้สถานการณ์นี้ธนาคาร B จะมีการเปิดรับแสง (เครดิต) เป็นศูนย์ ธนาคาร A จะเป็นบวกการเปิดรับในปัจจุบัน-

การประเมินการเปิดรับแสงในปัจจุบันที่หกเดือน: เราสามารถจำลองการเปิดรับแสงในปัจจุบันโดยการกำหนดราคาการแลกเปลี่ยนเป็นสองพันธบัตร พันธบัตรอัตราลอยตัวจะมีค่าประมาณเสมอเกณฑ์- คูปองของมันเท่ากับอัตราคิดลด- ที่พันธบัตรอัตราคงที่เมื่อหกเดือนจะมีราคาประมาณ 104.2 ล้านดอลลาร์ เพื่อให้ได้ราคานี้เราจะได้รับผลตอบแทน 3.0% ซึ่งเป็นช่วงเวลาครึ่งปีที่เหลืออีกเก้าปีและคูปอง 2 ล้านดอลลาร์ ใน MS Excel ราคา = pv (อัตรา = 3%/2, nper = 9, pmt = 2, fv = 100); ด้วยเครื่องคิดเลข Ti Ba II+ เราป้อน n = 9, i/y = 1.5 PMT = 2FV= 100 และ CPTPVเพื่อรับ 104.18 ดังนั้นหากเส้นโค้งอัตราการแลกเปลี่ยนเปลี่ยนไปพร้อมกันจาก 4.0% เป็น 3.0% มูลค่าตลาดของการแลกเปลี่ยนจะเปลี่ยนจากศูนย์เป็น +/- $ 4.2 ล้าน ($ 104.2- $ 100) มูลค่าตลาดจะอยู่ที่ +4.2 ล้านเหรียญสหรัฐไปยังธนาคารในเงินและ-4.2 ล้านเหรียญสหรัฐไปยังธนาคารนอกเงิน B. แต่ธนาคาร A เท่านั้นที่จะมีการเปิดเผยในปัจจุบัน 4.2 ล้านดอลลาร์ (ธนาคาร B ไม่ได้ค่าอะไรเลยหากธนาคารเริ่มต้น) ในเรื่องเกี่ยวกับการเปิดรับแสงที่คาดหวัง (EE) และการเปิดรับแสงในอนาคต (PFE) ทั้งสองจะถูกคำนวณใหม่ (จริง ๆ แล้วจำลองใหม่) ตามเส้นโค้งอัตราการแลกเปลี่ยนที่สังเกตได้ใหม่อย่างไรก็ตามเนื่องจากทั้งคู่มีเงื่อนไขเกี่ยวกับค่าบวก (แต่ละธนาคารมีเฉพาะกำไรจำลองที่สามารถมีความเสี่ยงด้านเครดิตได้) พวกเขาทั้งคู่จะเป็นบวกตามคำจำกัดความ เมื่ออัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนไปเป็นประโยชน์ของธนาคาร A, EE ของธนาคาร A และ PFE มีแนวโน้มที่จะสูงขึ้น

บทสรุปของสามตัวชี้วัดคู่หูขั้นพื้นฐาน

• การเปิดรับเครดิต (CE)= สูงสุด (มูลค่าตลาด, 0)
• การเปิดรับที่คาดหวัง (EE):มูลค่าตลาดเฉลี่ยในวันที่เป้าหมายในอนาคต แต่มีเงื่อนไขเฉพาะกับค่าบวก
• การเปิดรับในอนาคตที่มีศักยภาพ (PFE):มูลค่าตลาดตามควอนไทล์ที่ระบุ (ตัวอย่างเช่นเปอร์เซ็นไทล์ 95) ในวันที่เป้าหมายในอนาคต แต่มีเงื่อนไขเฉพาะกับค่าบวก

EE และ PFE คำนวณอย่างไร?

เพราะสัญญาอนุพันธ์คือทวิภาคีและการอ้างอิงจำนวนเงินที่เป็นไปได้ซึ่งเป็นพร็อกซีไม่เพียงพอสำหรับการเปิดรับทางเศรษฐกิจ(ซึ่งแตกต่างจากเงินกู้ที่เงินต้นคือการเปิดรับจริง) โดยทั่วไปเราต้องใช้ Monte Carlo Simulation (MCS) เพื่อผลิตการกระจายมูลค่าตลาดในวันที่ในอนาคต รายละเอียดอยู่นอกเหนือขอบเขตของเรา แต่แนวคิดไม่ยากอย่างที่มันฟัง หากเราใช้การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยจะมีขั้นตอนพื้นฐานสี่ขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง:

1. ระบุการสุ่ม (สุ่ม) รูปแบบอัตราดอกเบี้ย นี่คือแบบจำลองที่สามารถสุ่มปัจจัยเสี่ยงพื้นฐานได้ นี่คือเครื่องยนต์ของการจำลอง Monte Carlo ตัวอย่างเช่นหากเราสร้างแบบจำลองราคาหุ้นโมเดลยอดนิยมคือการเคลื่อนไหวแบบบราวเนียนเรขาคณิต ในตัวอย่างของการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยเราอาจจำลองอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวเพื่อกำหนดลักษณะเส้นโค้งอัตราคงที่ทั้งหมด เราสามารถเรียกสิ่งนี้ว่าอัตราผลตอบแทน

2. เรียกใช้การทดลองหลายครั้ง การทดลองแต่ละครั้งเป็นเส้นทางเดียว (ลำดับ) ในอนาคต ในกรณีนี้อัตราดอกเบี้ยที่จำลองขึ้นมาในอนาคต จากนั้นเราทำการทดลองอีกหลายพันครั้ง แผนภูมิด้านล่างเป็นตัวอย่างที่เรียบง่าย: การทดลองแต่ละครั้งเป็นเส้นทางจำลองเดียวของอัตราดอกเบี้ยที่พล็อตไปสิบปีข้างหน้า จากนั้นการทดลองแบบสุ่มจะทำซ้ำสิบครั้ง

3. อัตราดอกเบี้ยในอนาคตถูกใช้เพื่อให้ความสำคัญกับการแลกเปลี่ยน ดังนั้นเช่นเดียวกับแผนภูมิข้างต้นแสดงการทดลองจำลอง 10 เส้นทางของเส้นทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคตเส้นทางอัตราดอกเบี้ยแต่ละเส้นทางหมายถึงมูลค่าการแลกเปลี่ยนที่เกี่ยวข้อง ณ เวลานั้น

4. ในแต่ละวันที่อนาคตสิ่งนี้จะสร้างการกระจายของค่าการแลกเปลี่ยนในอนาคตที่เป็นไปได้ นั่นคือกุญแจสำคัญ ดูแผนภูมิด้านล่าง การแลกเปลี่ยนมีราคาตามอัตราดอกเบี้ยแบบสุ่มในอนาคต ณ วันที่เป้าหมายในอนาคตใด ๆ ค่าเฉลี่ยของค่าจำลองเชิงบวกคือการเปิดรับแสงที่คาดหวัง (EE) ปริมาณที่เกี่ยวข้องของค่าบวกคือการเปิดรับแสงในอนาคต (PFE) ด้วยวิธีนี้ EE และ PFE จะถูกกำหนดจากครึ่งบน (ค่าบวก) เท่านั้น

พระราชบัญญัติ Dodd-Frank

ค่าเริ่มต้นของข้อตกลงการแลกเปลี่ยนเป็นหนึ่งในสาเหตุหลักของวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008 ที่พระราชบัญญัติ Dodd-Frankกฎระเบียบที่ออกกฎหมายสำหรับตลาดแลกเปลี่ยน มันรวมถึงบทบัญญัติสำหรับการเปิดเผยข้อมูลสาธารณะของการแลกเปลี่ยนการแลกเปลี่ยนรวมถึงการอนุญาตให้มีการสร้างสิ่งอำนวยความสะดวกการดำเนินการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์การแลกเปลี่ยนการแลกเปลี่ยนในการแลกเปลี่ยนส่วนกลางช่วยลดความเสี่ยงของคู่สัญญา การแลกเปลี่ยนการซื้อขายในการแลกเปลี่ยนมีการแลกเปลี่ยนเป็นคู่สัญญา การแลกเปลี่ยนนั้นชดเชยความเสี่ยงกับอีกฝ่าย เนื่องจากการแลกเปลี่ยนเป็นคู่สัญญาของสัญญาการแลกเปลี่ยนหรือ บริษัท สำนักหักบัญชีจะก้าวเข้ามาเพื่อให้เป็นไปตามข้อผูกพันของข้อตกลงการแลกเปลี่ยน สิ่งนี้จะช่วยลดโอกาสของความเสี่ยงเริ่มต้นของคู่สัญญาได้อย่างมาก

บรรทัดล่าง

ซึ่งแตกต่างจากเงินกู้ที่ได้รับทุนการเปิดเผยที่เกิดขึ้นในอนุพันธ์เครดิตนั้นมีความซับซ้อนเนื่องจากปัญหาที่มูลค่าสามารถแกว่งเป็นลบหรือเป็นบวกสำหรับฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งไปยังสัญญาทวิภาคี มาตรการความเสี่ยงคู่สัญญาประเมินการเปิดรับแสงในปัจจุบันและในอนาคต แต่โดยทั่วไปจะต้องมีการจำลองแบบมอนติคาร์โล ในความเสี่ยงของคู่สัญญาการเปิดรับแสงจะถูกสร้างขึ้นด้วยตำแหน่งที่ชนะในเงิน เช่นเดียวกับมูลค่าที่มีความเสี่ยง (VAR) ใช้เพื่อประเมินความเสี่ยงของตลาดของการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นการได้รับแสงในอนาคต (PFE) ที่อาจเกิดขึ้นจะถูกใช้เพื่อประเมินการเปิดรับเครดิตแบบอะนาล็อกในอนุพันธ์เครดิต