信用衍生索引的字母汤

许多固定收入的玩家似乎都在代码中讲话。他们使用诸如ABX，CMBX，CDX，CD，MB和LCDX之类的术语。他们到底在说什么？本文将解释字母汤信用衍生物索引，并让您了解市场参与者为什么会使用它们。

挖掘衍生物

要了解信用衍生指数产品，首先需要知道什么是信用衍生品。一个衍生物是依赖或源自一个或多个基础资产的安全价格。因此，信用衍生品是价格取决于价格的安全性信用风险一个或多个基础资产。

这在外行的术语中意味着什么？

信用衍生品虽然是安全的，但不是身体的资产。因此，衍生品并不是简单地买卖的债券。使用衍生工具，购买者签订了一份合同，使他们能够参与基础的市场流动参考义务或物理安全。

信用违约掉期

一个信用默认交换（CD）是一种信用衍生物。单名（只有一个参考公司）的信用违约掉期是在1994年首次创建的，但直到十年末才进行任何大量交易。第一个CD索引于2002年创建，并基于篮子单发出信用默认交换。当前索引称为信用默认交换索引（CDX）。

顾名思义，在单个名称CD中基础资产或参考义务是一个特定发行人或参考实体的债券。您可能会听到人们说CD是“双边合同”。这只是意味着掉期交易有两个方面：保护者和保护卖方。如果CD的参考实体会经历所谓的信用事件（例如破产或降级），保护购买者（为该保护支付保费）可以从保护卖方那里获得付款。这是可取的，因为这些债券的价格将由于负面信贷事件而降低价值。还有身体的，而不是现金，贸易解决方案，其中基本的债券或参考义务实际上是从保护者到保护卖方的人。

有点令人困惑，但重要的是要记住，借助信用违约掉期，购买保护是一种短的，销售保护是长的。这是因为购买保护是出售参考义务的代名词。这市场价值在购买保护腿上的作用就像很短，因为随着CD的价格下跌，交易的市场价值上升。卖出腿部恰恰相反。

主要指标

信用衍生品空间中的主要可交易基准指数包括CDX，ABX，CMBX和LCDX。 CDX索引在两者之间分解投资等级（IG），高收率（HY），高波动率（HVOL）和新兴市场（em）。例如，CDX.na.hy是一个基于北美（NA）单名高品质信用默认交换的索引。

CDX索引每六个月滚动一次，其125个名称进入并适当留下索引。例如，如果一个名称从“低于投资等级”升级到IG，则在重新平衡时，它将从HY指数转移到IG指数。

ABX和CMBX是两种证券化产品的信用违约掉期篮子：资产支持证券（ABS）和商业抵押支持证券（CMB）。 ABX基于ABS房屋资产贷款，而CMBX基于CMB。因此，例如，股票ABX.HE.AA表示一个指数，该指数基于20个ABS房屋净值（HE）信用违约掉期的篮子，其参考义务为“ AA”评级债券。有单独的ABX指数，用于从“ AAA”到“ BBB-”。CMBX也通过评级分解为指数，但基于参考CMBS证券的25个信用违约掉期。

LCDX是一个信用衍生指数，其篮子由单名，仅贷款信用违约掉期组成。提到的贷款是杠杆贷款。篮子由100个名字组成。尽管考虑了银行贷款确保债务，通常在杠杆贷款市场上交易的名称是低质量的信用额。 （如果他们可以在普通IG市场中发行，他们会发行。）因此，LCDX指数主要是由那些希望接触高收益债务的人使用的。

上述所有索引均由IHS Markit管理。为了使这些指数起作用，它们必须有足够的流动性。因此，发行人有最大的承诺经销商（大型投资银行）在市场上提供流动性。

如何使用索引

出于不同的原因，不同的固定收益参与者使用各种指数。他们也在采取的交易方面有所不同：购买保护或销售保护。对于投资组合经理，如果您有特定的曝光，单个名称的信用默认交换非常好。例如，假设您拥有的债券您认为，由于发行人的信贷恶化，您将遭受价格下跌。您可以使用单名CD购买该名称的保护，如果债券的价格下跌，它将增加价值。

但是，更常见的是投资组合经理使用信用衍生指数。假设您想获得高收益行业的曝光率。您可以在CDX.na.hy上输入卖出保护交易（如果您从前记得，它将有效地起到高收益的长期作用）。这样，您就无需对某些学分有意见；您也不需要购买几种债券- 一项交易将完成这项工作，您将能够快速进入和退出。这突出了指数和衍生品的主要优势：指数的流动性特征是市场压力时期的优势。使用CDS索引，您可以快速增加或减少对广泛类别的接触。而且，与许多衍生工具一样，您在进入交易时不必捆绑现金。

一些市场参与者根本没有对冲。他们在猜测。这意味着他们根本不会拥有基本的债券，而是将签订信用衍生合同裸。这些投机者通常是对冲资金，对短路没有相同的限制杠杆作用和大多数其他资金一样。

底线

谁是证券化产品指数的典型用户？它可能是希望快速获得或减少对此细分市场的投资组合经理，或者可能是另一个市场参与者，例如银行或金融机构房屋净值贷款。双方都可以在其对冲策略中使用ABX。

正在开发新的信贷衍生品。需求将决定接下来是什么创新，因此，使用IHS Markit等工具跟踪总是一个好主意。