通过消极的贸易获得积极的结果

似乎总是有一个贸易，某些市场条件，新产品或安全性流动性问题可能使盈利特别。负面贸易代表了单一公司发行人的这种贸易。在本文中，我们解释了为什么存在这些机会并概述执行负面贸易的基本方法。

什么是基础？

基础传统上，商品的现货（现金）价格及其未来价格（衍生品）之间的差异。这个概念可以应用于信用衍生品基础代表差异的市场传播之间信用默认交换（CD）和同一债务发行人的债券，并且具有相似的（即使不是完全平等）到期。在信用衍生品市场中，基础可能是正面的或负面的。负基依据意味着CD的扩展小于键扩散。

当a固定收益交易者或投资组合经理是指差异，这表示出价和问国库产量曲线的价格（通常认为是国债无风险的资产）。对于CDS基础方程的债券部分，这是指债券在相似的国库中的名义摊开，或者可能是Z-Spread。由于利率和债券价格成反比，因此较大的价差意味着安全性更便宜。

固定收益参与者将负贸易的CDS部分称为合成的（因为CD是派生型），将债券部分作为现金。因此，您可能会听到固定收入交易者在谈论负面基础机会时提到合成债券和现金债券之间的差异。

执行负面贸易

利用现金市场与现金市场之间的价差差异衍生物市场，投资者应购买“廉价”资产并出售“昂贵”的资产，与格言“低价，高价”一致。如果存在负面基础，则意味着现金债券是廉价资产，信用违约交换是昂贵的资产（请记住，廉价资产的价差更大）。您可以将其视为一个方程：

$\ text {cds basis} = \ text {cds verve} - \ text {bond streak}$CD基础=CD扩散- 债券传播

假定在键成熟度或接近键的成熟度上，负基依据最终将缩小（朝着零的自然值迈出）。随着基础缩小，消极的基础贸易将变得更加有利可图。投资者可以以较低的价格回购昂贵的资产，并以较高的价格出售廉价资产，从而锁定利润。

交易通常是通过交易的债券完成的par或以折扣男高音等于键的成熟度（CD的男高音类似于成熟度）。购买现金债券，同时缩短了合成（单名CD）。

当您简要介绍信用违约交换时，这意味着您已经购买了像保险费一样购买的保护。虽然这似乎是反直觉的，但请记住，购买保护意味着您有权以标准价值出售给保护卖方的卖方或其他负面的债券信用事件。因此，购买保护等于一小段。

虽然消极贸易的基本结构相当简单，但在试图确定最可行的贸易机会以及监视该贸易以获取最佳机会时，会出现并发症获利。

市场状况创造机会

有一些技术（市场驱动）和基本条件会带来负面的基础机会。负基础交易通常是根据技术的由于认为该关系是暂时的，最终将恢复为零的原因。

许多人将合成产品用作对冲策略的一部分，这可能会导致估值差异与基本现金市场，尤其是在市场压力时期。在这个时候，交易者更喜欢合成市场，因为它比现金市场更液体。现金债券的持有人可能不愿意或无法出售其长期投资策略的一部分持有的债券。因此，他们可能会寻求CD市场购买特定公司或发行人的保护，而不是简单地出售其债券。在紧缩期间放大了这种效果信贷市场，您可以看到为什么这些机会在市场错位中存在。

没有什么可以永远持续

由于市场错位或信用脆弱“创造可能的负面贸易条件，对于该贸易的持有人不断监视市场非常重要。负面贸易将不会永远持续下去。一旦市场条件恢复到历史规范，差异也恢复正常，并且流动性回报回到现金市场，负面的贸易将不再具有吸引力，但是，随着历史的发展，始终是围绕我们的机会或创造了一个新的市场。