股權風險溢價：更高回報的更多風險

股票應提供的回報比這樣的更安全的投資債券債券，至少在理論上。回報的差異稱為股權風險溢價這就是您可以從高於股票的整體市場上期望的無風險回報在債券中。

專家之間關於用於計算股票溢價和結果答案的方法存在激烈的辯論。

股權風險溢價為什麼很重要？

股權風險溢價有助於設置投資組合返回期望並確定資產分配。較高的保費意味著您將投資組合的份額更大。

資本資產定價模型還與股票有關預期的回報到股票溢價。一種比股票高於更廣泛的市場的風險beta應提供甚至高於股票保費的回報。

更大的期望

由於三個主要風險，我們預計股票的回報更好：

1. 股息可以波動，與可預測的鍵不同優惠券付款。
2. 債券持有人提前索賠，而普通股關於公司收入。
3. 股票收益往往更多易揮發的雖然當持有期更長。

歷史證實了理論。如果您願意考慮持有至少10或15年的期限，那麼在過去200多年中，美國股票在過去200多年的任何時間間隔內都表現出色。

歷史是一回事，但我們真正想知道的是明天的股票溢價。我們應該期望多少額外的回報股市給我們前進？

獲得保費

這是估計未來股票風險溢價的四種方法。

輿論調查自然會產生樂觀的估計，而推斷市場收益也是如此，但外推是一項危險的業務。這取決於時間範圍選擇，我們不知道歷史會重演。作為耶魯大學的威廉·戈茲曼教授警告說：“畢竟，歷史是一系列事故；時間序列自1926年以來本身可能是偶然的。 ”

一場廣泛接受的歷史事故涉及異常低的長期回報債券持有人第二次世界大戰後立即開始。低債券回報隨後增加了觀察到的權益保費。債券收益部分很低，部分原因是債券購買者在1940年代和1950年代被誤解了政府貨幣政策而且沒想到通貨膨脹。

建立供應端模型

最受歡迎的方法是建立供應方模型。它有三個步驟：

1. 估計預期的股票總回報。
2. 估計預期的無風險債券回報。
3. 找到差異：股票的預期收益減去無風險收益等於股本風險溢價。

我們正在研究長期，真實，真實的預期回報化合物和稅前。 “長期”的意思是在十年附近的某個地方。短範圍提出了有關的問題市場時機。據了解，市場將被高估或低估短期。

“真實”是指通貨膨脹的網。 “化合物”是指我們忽略了是否應該計算為算術或幾何，時間加權平均的古老問題。

稅收有所作為

參考稅前收益很方便，但個人投資者應關心稅後回報。稅收有所作為。

假設無風險利率為3％，預期股票溢價為4％。因此，我們預計股權回報率為7％。現在說我們完全以債券優惠券徵稅的稅率獲得無風險利率所得稅率35％。股票可能完全推遲到資本收益率為15％（無股息）。在這種情況下，稅後圖片使股票看起來更好。

第一步：估計預期的股票總回報

基於股息的方法

兩種領先的供應方向從股息或收益開始。

基於股息的方法說，回報是股息及其未來增長的函數。考慮一個例子，單股票的價格為今天100美元，持續支付3％股息產量計算為每股股息除以股票價格，但我們還預計以美元條款的股息每年增長5％。

您會看到，如果我們以每年5％的股息增長並堅持持續的股息收益率，股價也必須每年上漲5％。關鍵的假設是股票價格是股息的倍數固定的。

就P/E比率假設5％的收入增長和固定的市盈率必須每年提高5％的股價。我們的3％股息收益率自然會給我們3％的回報率在五年結束時，如果股息被重新投資，則為19.14美元。股息的增長已將股票價格提高到127.63美元，這使我們獲得了5％的回報。我們的總回報率為8％。

這就是基於股息的方法背後的想法：股息收益率加上股息的預期增長等於預期的總回報。這是對戈登增長模型那說股票的公平價格（P）是每股股息（d），股息（g）的增長以及所需或預期的回報率（k）。

基於收入的方法

另一種方法著眼於市盈率（P/E）的比率及其倒數的比率收益收益率每股收益除以股票價格。這個想法是，市場預期的長期實際回報等於當前的收益收益率。該理論說，預期收益等於4％（1÷25 = 4％）的收入收益率，如果該比率的比率標普500年底近25歲。如果這看起來很低，請記住這是一個真正的回報。添加通貨膨脹率以獲得名義回報。

這是使您基於收入的方法的數學。

基於股息的方法明確增加了增長因素，但收益模型中隱含了增長。它假設P/E多個已經扣押了未來的增長。該模型假定如果公司的收入收益率為4％，但不繳納股息，則收益將以4％的盈利為4％。

甚至專家都不同意。一些“啟動”收益模型是關於公司可以使用高價股權以越來越高的P/E倍數逐步盈利的投資的想法。其他人出於相反的原因更喜歡股息方法。他們表明留存收益隨著公司的發展，他們經常選擇重新投資僅產生低價回報。保留的收入應該以股息分配。

謹慎處理

股票溢價是指對整個上市股票的整個市場的長期估計。幾項研究警告說，我們應該期望將來有相當保守的溢價。

由於有兩個原因，學術研究幾乎可以肯定會產生低股權風險溢價。他們認為市場是正確的價值。股息收益率和收益收益率具有倒數估值基於股息的方法和基於收益的方法中的倍數。

兩種模型都假定價格到分明設備和P/E比率的估值倍數在目前是正確的，並且不會改變。眾所周知，很難預測市場估值倍數的擴展或收縮。

收益模式可能會根據25個的市盈率預測4％，而收益可能會增長4％，但是如果P/E多重倍數在明年的30次擴大到30個，那麼總市場收益將為25％。僅多重擴展貢獻20％（30/25 -1 = +20％）。

低股票保費傾向於表徵學術估計的第二個原因是，從長遠來看，總市場增長受到限制。你會記得我們有一個股息增長因素在基於股息的方法中。學術研究認為，整個市場的股息增長不能超過長期經濟的總增長。

如果經濟衡量國內生產總值（GDP）或國民收入增長4％，然後研究假設市場不能集體超過此增長率。如果您從市場的當前估值大約是正確的，並將經濟的增長設定為對長期股息增長或收益或收益的限製或每股收益生長。

底線

現在，我們已經探索了風險高級模型及其挑戰，現在該使用實際數據來查看它們了。第一步是找到合理的預期權益回報範圍。第二步是扣除無風險回報率第三步是試圖獲得合理的股權風險溢價。