การตัดการล่มสลายของกองทุนเฮดจ์หมีสเติร์นส์

การล่มสลายของพาดหัวของสเติร์นหมีสองตัวกองทุนป้องกันความเสี่ยงในเดือนกรกฎาคม 2550 เสนอกลยุทธ์โลกแห่งความเสี่ยงและความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง กลยุทธ์เริ่มต้นด้วยการทำความเข้าใจว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์ทำงานอย่างไรและสำรวจความเสี่ยงที่พวกเขาทำเพื่อสร้างผลตอบแทนของพวกเขา

คุณสามารถใช้ความรู้นี้เพื่อทำความเข้าใจว่าอะไรทำให้เกิดการระเบิดของกองทุนป้องกันความเสี่ยงหมีสเติร์นส์สองแห่ง: กองทุนกลยุทธ์สินเชื่อที่มีโครงสร้างคุณภาพสูงของ Bear Stearns และกองทุนสินเชื่อที่มีโครงสร้างคุณภาพสูง

ประเด็นสำคัญ

การล่มสลายของกองทุนป้องกันความเสี่ยงของหมีสเติร์นส์สองแห่งในปี 2550 แสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงในการลงทุนในกองทุนป้องกันความเสี่ยงโดยใช้กลยุทธ์เครดิตสองแบบ: CDO และ CDSS
กลยุทธ์นี้ทำงานได้ดีเมื่อตลาดสินเชื่อยังคงมีเสถียรภาพหรือทำงานตามความคาดหวังตามความคาดหวังในอดีต
อย่างไรก็ตามวิกฤตที่อยู่อาศัยทำให้ตลาดหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนด้านการจำนอง (MBS) มีพฤติกรรมที่ดีนอกสิ่งที่ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอคาดหวังไว้
ความผิดพลาดครั้งใหญ่สามประการของผู้จัดการกองทุนป้องกันความเสี่ยงของ Bear Stearns ล้มเหลวในการทำนายตลาดอย่างแม่นยำไม่สามารถมีสภาพคล่องเพียงพอที่จะครอบคลุมหนี้และใช้ประโยชน์จากกองทุน

มองหลังความเสี่ยง

การป้องกันความเสี่ยงมักหมายถึงการลงทุนในลักษณะที่จะลดความเสี่ยง โดยทั่วไปจะถูกมองว่าเป็นการเคลื่อนไหวที่อนุรักษ์นิยมและป้องกัน สิ่งนี้อาจทำให้เกิดความสับสนเพราะกองทุนป้องกันความเสี่ยงมักจะเป็นอะไร แต่อนุรักษ์นิยม พวกเขาเป็นที่รู้จักในการใช้กลยุทธ์ที่ซับซ้อนก้าวร้าวและมีความเสี่ยงเพื่อสร้างผลตอบแทนที่ยิ่งใหญ่สำหรับผู้สนับสนุนที่ร่ำรวยของพวกเขา

กลยุทธ์กองทุนเฮดจ์ฟันด์มีความหลากหลายและไม่มีคำอธิบายเดียวที่ครอบคลุมการลงทุนในจักรวาลนี้อย่างแม่นยำ คนธรรมดาสามัญในกองทุนป้องกันความเสี่ยงคือผู้จัดการได้รับการชดเชยอย่างไร- โดยทั่วไปแล้วจะเกี่ยวข้องกับไฟล์ค่าธรรมเนียมการจัดการ1-2% ของสินทรัพย์และค่าธรรมเนียมจูงใจ20% ของผลกำไรทั้งหมด สิ่งนี้ตรงกันข้ามกับดั้งเดิมผู้จัดการการลงทุนใครไม่ได้รับผลกำไร

โครงสร้างการชดเชยเหล่านี้สามารถส่งเสริมพฤติกรรมโลภและความเสี่ยงที่มักเกี่ยวข้องกับใช้ประโยชน์เพื่อสร้างผลตอบแทนที่เพียงพอเพื่อพิสูจน์การจัดการที่สำคัญและค่าธรรมเนียมจูงใจ กองทุนที่มีปัญหาทั้งสองของ Bear Stearns ตกอยู่ในระดับทั่วไป มันเป็นประโยชน์ที่ทำให้เกิดความล้มเหลวเป็นหลัก

โครงสร้างการลงทุน

กลยุทธ์ที่ใช้โดยกองทุน Bear Stearns นั้นค่อนข้างง่ายและจะถูกจัดประเภทให้ดีที่สุดเป็นการลงทุนด้านเครดิต มันเป็นสูตรและเป็นกลยุทธ์ทั่วไปในจักรวาลกองทุนป้องกันความเสี่ยง:

ขั้นตอนที่ 1:ซื้อภาระหนี้ที่เป็นหลักประกัน (CDOs)ที่จ่ายอัตราดอกเบี้ยเกินกว่าค่าใช้จ่ายในการกู้ยืม จัดอันดับ AAAชุดของซับไพรม์หลักทรัพย์จำนองที่ได้รับการสนับสนุน (MBS)ถูกนำมาใช้ในเคส Bear Stearns
ขั้นตอนที่ 2:ใช้เลเวอเรจเพื่อซื้อ CDOs มากกว่าที่คุณสามารถจ่ายด้วยเงินทุนเพียงอย่างเดียว CDOs เหล่านี้จ่ายอัตราดอกเบี้ยเกินกว่าค่าใช้จ่ายกองทุนป้องกันความเสี่ยงของการกู้ยืมดังนั้นทุกหน่วยการใช้ประโยชน์ที่เพิ่มขึ้นจะเพิ่มทั้งหมดผลตอบแทนที่คาดหวัง- ยิ่งคุณใช้ประโยชน์มากเท่าไหร่ก็ยิ่งได้รับผลตอบแทนจากการค้ามากขึ้นเท่านั้น
ขั้นตอนที่ 3:ใช้การแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น (CDS)เป็นการประกันการเคลื่อนไหวในตลาดสินเชื่อ- การใช้เลเวอเรจเพิ่มความเสี่ยงโดยรวมของพอร์ตโฟลิโอดังนั้นขั้นตอนต่อไปคือการซื้อประกันการเคลื่อนไหวในตลาดเครดิต เครื่องมือ "ประกันภัย" เหล่านี้ได้รับการออกแบบมาเพื่อทำกำไรในช่วงเวลาที่ความกังวลด้านเครดิตทำให้พันธบัตรลดลงอย่างมีมูลค่า
ขั้นตอนที่ 4:ดูเงินม้วนเข้าคุณเหลืออยู่ในเชิงบวกอัตราผลตอบแทนที่มักเรียกว่า "พกพาบวก"ใน Lingo กองทุนป้องกันความเสี่ยงเมื่อคุณสุทธิค่าใช้จ่ายของการใช้ประโยชน์ (หรือหนี้) รวมถึงค่าใช้จ่ายของการประกันเครดิตเพื่อซื้อหนี้ซับไพรม์ที่ได้รับการจัดอันดับ AAA

กลยุทธ์นี้สร้างผลตอบแทนที่สอดคล้องกันเป็นบวกโดยมีการเบี่ยงเบนน้อยมากเมื่อตลาดสินเชื่อ (หรือราคาของพันธบัตรพื้นฐานยังคงค่อนข้างเสถียรหรือแม้เมื่อพวกเขาทำงานตามความคาดหวังตามในอดีต

สำคัญ

นี่คือเหตุผลที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงมักถูกเรียกว่ากลยุทธ์ "ผลตอบแทนสัมบูรณ์"

ไม่สามารถป้องกันความเสี่ยงทั้งหมดได้

ข้อแม้คือมันเป็นไปไม่ได้ที่จะป้องกันความเสี่ยงทั้งหมดเพราะมันจะผลักดันผลตอบแทนต่ำเกินไป เคล็ดลับกับกลยุทธ์นี้จึงเป็นสิ่งที่ตลาดมีพฤติกรรมตามที่คาดไว้และเพื่อให้มีเสถียรภาพหรือปรับปรุงอย่างเหมาะสม

น่าเสียดายที่ตลาดกลายเป็นอะไรก็ได้ แต่มีเสถียรภาพเนื่องจากปัญหาเกี่ยวกับหนี้ซับไพรม์เริ่มคลี่คลาย ตลาดความปลอดภัยที่ได้รับการสนับสนุนจากการจำนองมีพฤติกรรมที่ดีนอกสิ่งที่ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอคาดว่าจะเกิดขึ้นในสถานการณ์หมีสเติร์นส์ สิ่งนี้เริ่มต้นจากเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นกับกองทุน

ครั้งแรกที่เกิดวิกฤตการณ์

ที่การจำนองซับไพรม์ตลาดได้เริ่มเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมากของการกระทำผิดจากเจ้าของบ้านในช่วงกลางปี 2550 สิ่งนี้ทำให้เกิดการลดลงอย่างรวดเร็วในไฟล์มูลค่าตลาดของพันธบัตรประเภทนี้

น่าเสียดายที่ผู้จัดการพอร์ตของ Bear Stearns ล้มเหลวที่จะคาดหวังการเคลื่อนไหวของราคาเหล่านี้ พวกเขามีประกันเครดิตไม่เพียงพอที่จะป้องกันการสูญเสียเหล่านี้ พวกเขาใช้ประโยชน์จากตำแหน่งของพวกเขาอย่างมากดังนั้นกองทุนจึงเริ่มประสบกับความสูญเสียครั้งใหญ่

ปัญหาสโนว์บอล

การสูญเสียครั้งใหญ่ทำให้เจ้าหนี้ผู้ที่จัดหาเงินทุนสำหรับกลยุทธ์การลงทุนที่ยกระดับนี้ไม่สบายใจเพราะพวกเขาได้รับพันธบัตรซับไพรม์ที่ได้รับการสนับสนุนเกี่ยวกับหลักประกันในสินเชื่อ

ผู้ให้กู้ต้องการ Bear Stearns เพื่อให้เงินสดเพิ่มเติมเกี่ยวกับสินเชื่อของพวกเขาเนื่องจากหลักประกันของพันธบัตรซับไพรม์ลดลงอย่างรวดเร็วนี่คือเทียบเท่ากับไฟล์การโทรมาร์จิ้นสำหรับนักลงทุนรายบุคคลที่มีบัญชีนายหน้า พวกเขาต้องขายพันธบัตรเพื่อสร้างเงินสดเพราะกองทุนไม่มีเงินสดในสนาม นี่เป็นจุดเริ่มต้นของจุดจบ

Demise of the Funds

ในที่สุดมันก็กลายเป็นความรู้สาธารณะในชุมชนกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ Bear Stearns มีปัญหา กองทุนการแข่งขันย้ายไปที่ราคาของพันธบัตรซับไพรม์ที่ต่ำกว่าเพื่อบังคับมือของสเติร์นส์สเติร์นส์

กองทุนประสบความสูญเสียเนื่องจากราคาของพันธบัตรลดลง สิ่งนี้ทำให้ขายพันธบัตรมากขึ้นลดราคาของพันธบัตรและสิ่งนี้ทำให้ขายพันธบัตรมากขึ้น ใช้เวลาไม่นานก่อนที่เงินจะได้รับจากการสูญเสียเงินทุนอย่างสมบูรณ์

Bear Stearns Timeline ยุบ

ผลกระทบของสินเชื่อซับไพรม์เริ่มปรากฏในต้นปี 2550 เนื่องจากผู้ให้กู้ซับไพรม์และผู้สร้างบ้านกำลังทุกข์ทรมานภายใต้ค่าเริ่มต้นและตลาดที่อยู่อาศัยที่อ่อนแอลงอย่างรุนแรง

มิถุนายน 2550: Tเขาแบกกองทุนสินเชื่อโครงสร้างคุณภาพสูงของสเติร์นส์ได้รับเงินเหยื่อ $ 1.6 พันล้านจาก Bear Stearns ท่ามกลางความสูญเสียในพอร์ตการลงทุน สิ่งนี้จะช่วยให้สามารถตอบสนองการโทรมาร์จิ้นในขณะที่มันชำระตำแหน่ง
17 กรกฎาคม 2550:การจัดการสินทรัพย์ของ Bear Stearns รายงานในจดหมายที่ส่งถึงนักลงทุนว่ากองทุนสินเชื่อโครงสร้างคุณภาพสูงของ Bear Stearns ได้สูญเสียมูลค่าส่วนใหญ่ กองทุนที่มีโครงสร้างระดับสูงที่มีโครงสร้างสูงของ Bear Stearns ได้สูญเสียเงินทุนนักลงทุนเกือบทั้งหมด กองทุนสินเชื่อที่มีโครงสร้างขนาดใหญ่มีมูลค่าต่ำกว่า 1 พันล้านเหรียญสหรัฐในขณะที่กองทุนที่มีการยกระดับที่ได้รับการปรับปรุงมีเงินลงทุนเกือบ 600 ล้านดอลลาร์ กองทุนเลเวอเรจที่ได้รับการปรับปรุงมีอายุน้อยกว่าหนึ่งปี
31 กรกฎาคม 2550:กองทุนทั้งสองยื่นฟ้องบทที่ 15ล้มละลายBear Stearns ได้รับเงินลดลงอย่างมีประสิทธิภาพและชำระบัญชีทั้งหมด มีการฟ้องร้องคดีผู้ถือหุ้นหลายคนบนพื้นฐานที่แบกสเติร์นส์ทำให้นักลงทุนเข้าใจผิดเกี่ยวกับขอบเขตของการถือครองที่มีความเสี่ยง
16 มีนาคม 2551:JPMorgan Chase (JPM) ประกาศว่าจะได้รับ Bear Stearns ในการแลกเปลี่ยนหุ้นต่อหุ้นซึ่งให้มูลค่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ $ 2 ต่อหุ้น

ความผิดพลาดที่เกิดขึ้น

หมีสเติร์นส์ผู้จัดการกองทุน'ความผิดพลาดครั้งแรกล้มเหลวในการทำนายอย่างถูกต้องว่าซับไพรม์อย่างไรตลาดตราสารหนี้จะทำงานภายใต้สถานการณ์ที่รุนแรง กองทุนไม่ได้ป้องกันตัวเองอย่างถูกต้องความเสี่ยงเหตุการณ์-

พวกเขายังไม่เพียงพอสภาพคล่องเพื่อครอบคลุมภาระหนี้ของพวกเขา พวกเขาไม่จำเป็นต้องคลี่คลายตำแหน่งของพวกเขาในตลาดดาวน์หากพวกเขามีสภาพคล่อง สิ่งนี้อาจนำไปสู่ผลตอบแทนที่ต่ำกว่าเนื่องจากการใช้ประโยชน์น้อยกว่า แต่อาจป้องกันการล่มสลายโดยรวม การให้ผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นเพียงเล็กน้อยอาจช่วยประหยัดเงินได้หลายล้านดอลลาร์

เป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่าผู้จัดการกองทุนควรทำงานได้ดีขึ้นในพวกเขาเศรษฐกิจมหภาคการวิจัยและตระหนักว่าตลาดจำนองซับไพรม์อาจเป็นไปได้ในช่วงเวลาที่ยากลำบาก จากนั้นพวกเขาสามารถทำการปรับเปลี่ยนแบบจำลองความเสี่ยงที่เหมาะสม การเติบโตของสภาพคล่องทั่วโลกในช่วงหลายปีที่ผ่านมามีผลอย่างมากไม่เพียง แต่ในอัตราดอกเบี้ยต่ำและสเปรดเครดิตแต่ยังมีระดับความเสี่ยงที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในส่วนของผู้ให้กู้ไปยังผู้กู้ที่มีคุณภาพต่ำ

เศรษฐกิจสหรัฐฯช้าลงตั้งแต่ปี 2548 อันเป็นผลมาจากจุดสูงสุดในตลาดที่อยู่อาศัย ผู้กู้ย่อยมีความอ่อนไหวต่อการชะลอตัวทางเศรษฐกิจโดยเฉพาะอย่างยิ่งดังนั้นจึงมีเหตุผลที่จะสมมติว่าเศรษฐกิจมีกำหนดการแก้ไข-

การจำนองซับไพรม์คืออะไร?

การจำนองซับไพรม์เป็นเงินกู้ที่เสนอให้กับผู้กู้ด้วยเครดิต IFFY หรือแม้กระทั่งเครดิตที่ไม่ดี ผู้ให้กู้เรียกเก็บอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพราะพวกเขามีโอกาสกับผู้กู้ดังกล่าว การฝึกฝนสร้างความเสียหายทางเศรษฐกิจตั้งแต่ปี 2550 ถึง 2553 เมื่อราคาที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้นพร้อมกัน

บทที่ 15 ล้มละลายคืออะไร?

บทที่ 15 ถูกสร้างขึ้นโดยพระราชบัญญัติป้องกันการละเมิดและการคุ้มครองผู้บริโภคในปี 2548 เพื่อให้การบรรเทาทุกข์แก่บุคคลและธุรกิจที่มีหนี้ต่างประเทศ มันปรับปรุงกระบวนการระหว่างสหรัฐอเมริกาและประเทศอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้องในคดีล้มละลาย

การแลกเปลี่ยนหุ้นสำหรับหุ้นคืออะไร?

หุ้นคิดเป็นส่วนหนึ่งของค่าตอบแทนเมื่อ บริษัท หนึ่งซื้ออีก บริษัท หนึ่งโดยใช้การแลกเปลี่ยนหุ้นสำหรับหุ้น มีการแลกเปลี่ยนหุ้นอย่างแท้จริง กระบวนการนี้ใช้กันมากที่สุดในการควบรวมกิจการ

บรรทัดล่าง

ข้อบกพร่องที่สำคัญสำหรับ Bear Stearns คือขอบเขตของการใช้ประโยชน์ที่ใช้ในกลยุทธ์ มันถูกขับเคลื่อนโดยตรงจากความต้องการที่จะพิสูจน์ค่าธรรมเนียมมหาศาลที่พวกเขาเรียกเก็บสำหรับบริการของพวกเขาและเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้น 20% ของผลกำไร พวกเขาโลภและยกระดับผลงานมากเกินไป

ตลาดย้ายไปที่พวกเขาและนักลงทุนสูญเสียทุกอย่าง ผู้จัดการกองทุนป้องกันความเสี่ยงบางคนถูกกล่าวหาว่าไม่เปิดเผยตำแหน่งของพวกเขาต่อนักลงทุนและถูกตั้งข้อหาฉ้อโกงโดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC)

บทเรียนที่ต้องเรียนรู้คือไม่รวมการใช้ประโยชน์และความโลภ