นักลงทุนต้องการ WACC ที่ดี

เมื่อดัชนีตลาดทะยานขึ้นไปสู่ความสูงใหม่และดูเหมือนหย่าร้างจากความเป็นจริงก็ถึงเวลาที่จะกลับไปสู่พื้นฐาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งถึงเวลาที่จะดูสิ่งสำคัญของการประเมินมูลค่าหุ้น:ต้นทุนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุน(WACC)

บริษัทเงินทุนประกอบด้วยสององค์ประกอบ: หนี้และความยุติธรรม ผู้ให้กู้และผู้ถือหุ้นคาดว่าจะได้รับผลตอบแทนจากเงินทุนหรือเงินทุนที่พวกเขาให้ไว้ ที่ต้นทุนเงินทุนคือผลตอบแทนที่คาดหวังเพื่อเจ้าของหุ้น (หรือผู้ถือหุ้น) และผู้ถือหุ้น ดังนั้น WACC บอกเราถึงผลตอบแทนที่ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียสามารถคาดหวังได้ WACC เป็นตัวแทนของนักลงทุนค่าโอกาสการเสี่ยงต่อการนำเงินเข้าสู่ บริษัท

เพื่อทำความเข้าใจ WACC ให้คิดว่า บริษัท เป็นกระเป๋าเงิน เงินในกระเป๋ามาจากสองแหล่ง:หนี้และทุน- เงินจากการดำเนินธุรกิจไม่ใช่แหล่งที่สามเพราะหลังจากชำระหนี้เงินสดที่เหลือจะไม่ถูกส่งคืนไปผู้ถือหุ้นในรูปแบบของเงินปันผล แต่ถูกเก็บไว้ในกระเป๋าในนามของพวกเขา หาก Debtholders ต้องการผลตอบแทน 10% จากการลงทุนและผู้ถือหุ้นต้องได้รับผลตอบแทน 20% โดยเฉลี่ยแล้วโครงการที่ได้รับทุนจากกระเป๋าจะต้องคืน 15% เพื่อตอบสนองหนี้และผู้ถือหุ้น สิบห้าเปอร์เซ็นต์เป็น WACC

หากเงินเพียงอย่างเดียวที่กระเป๋าถืออยู่คือ $ 50 จาก Debtholders, $ 50 จากผู้ถือหุ้นและ $ 100 ลงทุนในโครงการผลตอบแทนจากโครงการนี้จะต้องคืน $ 5 ต่อปีให้กับ Debtholders และ $ 10 ต่อปีสำหรับผู้ถือหุ้นเพื่อตอบสนองความคาดหวัง สิ่งนี้จะต้องมีผลตอบแทนทั้งหมดของ $ 15 ต่อปีหรือ 15% WACC

WACC: เครื่องมือการลงทุน

นักวิเคราะห์หลักทรัพย์จ้าง WACC เมื่อประเมินค่าและเลือกการลงทุน ตัวอย่างเช่นในกระแสเงินสดลดราคาการวิเคราะห์ WACC ใช้เป็นอัตราคิดลดที่ใช้กับอนาคตกระแสเงินสดสำหรับการทำธุรกิจมูลค่าปัจจุบันสุทธิ- WACC สามารถใช้เป็นไฟล์อัตรากีดขวางที่จะประเมินRoicผลงาน. นอกจากนี้ยังมีบทบาทสำคัญในมูลค่าทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้นการคำนวณ (EVA)

นักลงทุนใช้ WACC เป็นเครื่องมือในการตัดสินใจว่าจะลงทุนหรือไม่ WACC แสดงถึงขั้นต่ำอัตราผลตอบแทนซึ่ง บริษัท ผลิตมูลค่าให้กับนักลงทุน สมมติว่า บริษัท ผลิตผลตอบแทน 20% และมี WACC 11% สำหรับทุก ๆ $ 1 บริษัท ลงทุนเป็นทุน บริษัท กำลังสร้างมูลค่า $ 0.09 ในทางตรงกันข้ามหากผลตอบแทนน้อยกว่า WACCบริษัท กำลังลดมูลค่าซึ่งบ่งชี้ว่าเป็นการลงทุนที่ไม่เอื้ออำนวย

WACC ทำหน้าที่ตรวจสอบความเป็นจริงที่เป็นประโยชน์สำหรับนักลงทุน ในการทื่อนักลงทุนโดยเฉลี่ยอาจไม่ไปที่ปัญหาในการคำนวณ WACC เพราะต้องใช้ข้อมูล บริษัท ที่มีรายละเอียดจำนวนมาก อย่างไรก็ตามมันช่วยให้นักลงทุนเข้าใจความหมายของ WACC เมื่อพวกเขาเห็นมันในรายงานของนักวิเคราะห์นายหน้า

การคำนวณ WACC

ในการคำนวณ WAAC นักลงทุนจำเป็นต้องกำหนด บริษัทค่าใช้จ่ายและต้นทุนหนี้-

ค่าใช้จ่าย

ค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นอาจเป็นเรื่องยากเล็กน้อยในการคำนวณเป็นร่วมทุนไม่มีค่าใช้จ่าย "ชัดเจน" ซึ่งแตกต่างจากหนี้หุ้นไม่มีราคาที่เป็นรูปธรรมที่ บริษัท ต้องจ่าย อย่างไรก็ตามนั่นไม่ได้หมายความว่าไม่มีค่าใช้จ่ายในการถือหุ้น

ผู้ถือหุ้นสามัญคาดว่าจะได้รับผลตอบแทนจากการลงทุนใน บริษัท ใน บริษัท ผู้ถือหุ้นอัตราผลตอบแทนที่ต้องการมักจะถือว่าเป็นค่าใช้จ่ายเนื่องจากผู้ถือหุ้นจะขายหุ้นของพวกเขาหาก บริษัท ไม่ส่งมอบผลตอบแทนที่คาดหวัง เป็นผลให้ราคาหุ้นจะลดลง ค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นนั้นเป็นสิ่งที่ บริษัท มีค่าใช้จ่ายในการรักษาราคาหุ้นที่เป็นที่น่าพอใจสำหรับนักลงทุน

บนพื้นฐานนี้วิธีการที่ได้รับการยอมรับมากที่สุดสำหรับการคำนวณค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นนั้นมาจากการชนะรางวัลโนเบลรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน(CAPM):

$\ เริ่มต้น {จัดตำแหน่ง} & r_e = r_f + \ beta (r_m - r_f) \\ & \ textbf {โดยที่:} \\ & r_e = \ text {capm} \\ & r_f = \ text ให้คะแนน} \\ \ end {จัดตำแหน่ง}$​Rอี​-Rf​-ข-Rม.​Rf​-ที่ไหน:Rอี​-การคายRf​-อัตราปลอดความเสี่ยงข-เบต้าRม.​-อัตราการตลาด​

​

แต่นั่นหมายความว่าอย่างไร?

• R_f -อัตราปลอดความเสี่ยง-นี่คือจำนวนเงินที่ได้จากการลงทุนในหลักทรัพย์ที่พิจารณาจากฟรีความเสี่ยงด้านเครดิตเช่นพันธบัตรรัฐบาลจากประเทศที่พัฒนาแล้ว อัตราดอกเบี้ยของตั๋วเงินคลังสหรัฐฯมักใช้เป็นพร็อกซีสำหรับอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง
• ß-เบต้า-นี่เป็นมาตรการเท่าใดราคาหุ้นของ บริษัท จะตอบสนองต่อตลาดโดยรวม ตัวอย่างเช่นเบต้า 1 ระบุว่า บริษัท ย้ายไปตามตลาด หากเบต้าเกิน 1 หุ้นกำลังเกินความเคลื่อนไหวของตลาด น้อยกว่า 1 หมายถึงส่วนแบ่งมีเสถียรภาพมากขึ้น บางครั้ง บริษัท อาจมีเบต้าเชิงลบ (เช่น บริษัท ขุดทอง) ซึ่งหมายความว่าราคาหุ้นจะเคลื่อนที่ไปในทิศทางตรงกันข้ามกับตลาดที่กว้างขึ้น สำหรับบริษัท มหาชนคุณสามารถค้นหาบริการฐานข้อมูลที่เผยแพร่ betas ของ บริษัท บริการไม่กี่รายการที่ดีกว่าในการประเมิน betas มากกว่าMSCI BARRA-บลูมเบิร์กเป็นอีกแหล่งที่มีค่าของ Betas อุตสาหกรรม
• (r_ม.- r_f--เบี้ยประกันความเสี่ยงของตลาดตราสารทุน-ความเสี่ยงของตลาดหุ้นเบี้ยประกัน (EMRP) แสดงถึงผลตอบแทนที่นักลงทุนคาดหวังในการแลกกับการลงทุนในตลาดหุ้นในตลาดหุ้นและสูงกว่าอัตราปลอดความเสี่ยง กล่าวอีกนัยหนึ่งมันเป็นความแตกต่างระหว่างอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงและอัตราการตลาด มันเป็นตัวเลขที่ถกเถียงกันอย่างมาก

หลายคนแย้งว่ามันเพิ่มขึ้นเนื่องจากความคิดที่ว่าการถือหุ้นมีความเสี่ยง EMRP ที่อ้างถึงบ่อยครั้งขึ้นอยู่กับค่าเฉลี่ยทางประวัติศาสตร์ประจำปีผลตอบแทนที่มากเกินไปได้รับจากการลงทุนในตลาดหุ้นสูงกว่าอัตราปลอดความเสี่ยง ค่าเฉลี่ยอาจคำนวณได้โดยใช้ไฟล์ค่าเฉลี่ยเลขคณิตหรือค่าเฉลี่ยทางเรขาคณิต- ค่าเฉลี่ยทางเรขาคณิตให้อัตราผลตอบแทนที่มากเกินไปเป็นประจำทุกปีและในกรณีส่วนใหญ่จะต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเลขคณิต

ทั้งสองวิธีเป็นที่นิยม แต่ค่าเฉลี่ยเลขคณิตได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวาง เมื่อคำนวณค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นแล้วการปรับเปลี่ยนสำหรับปัจจัยเสี่ยงที่เฉพาะเจาะจงสำหรับ บริษัท ซึ่งอาจเพิ่มหรือลดลงโปรไฟล์เสี่ยง- ปัจจัยดังกล่าวรวมถึงขนาดของ บริษัท การฟ้องร้องที่รอดำเนินการความเข้มข้นของฐานลูกค้าและการพึ่งพาอาศัยกันพนักงานหลัก- การปรับเปลี่ยนเป็นเรื่องของการตัดสินนักลงทุนและพวกเขาแตกต่างกันไปในแต่ละ บริษัท

ต้นทุนหนี้

เมื่อเทียบกับต้นทุนของผู้ถือหุ้นต้นทุนของหนี้นั้นค่อนข้างตรงไปตรงมาในการคำนวณ ต้นทุนหนี้ (R_d) ควรเป็นอัตราตลาดปัจจุบันที่ บริษัท จ่ายหนี้ หาก บริษัท ไม่ได้จ่ายอัตราตลาดควรประเมินอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่เหมาะสมโดย บริษัท

เนื่องจาก บริษัท ได้รับประโยชน์จากการหักภาษีมีอยู่ในดอกเบี้ยที่จ่ายค่าใช้จ่ายสุทธิของหนี้คือดอกเบี้ยที่จ่ายน้อยลงการประหยัดภาษีที่เกิดจากการชำระดอกเบี้ยที่หักลดหย่อนภาษีได้ ดังนั้นค่าใช้จ่ายหลังหักภาษีคือ R_d(1 - อัตราภาษีนิติบุคคล)

โครงสร้างเงินทุน

WACC คือถ่วงน้ำหนักเฉลี่ยจากต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้นและต้นทุนของหนี้ตามสัดส่วนของหนี้และตราสารทุนใน บริษัทโครงสร้างเงินทุน- สัดส่วนของหนี้แสดงโดย D/V ซึ่งเป็นอัตราส่วนเปรียบเทียบหนี้ของ บริษัท กับมูลค่ารวมของ บริษัท สัดส่วนของผู้ถือหุ้นนั้นแสดงโดย E/V ซึ่งเป็นอัตราส่วนเปรียบเทียบส่วนของ บริษัท กับมูลค่ารวมของ บริษัท WACC แสดงด้วยสูตรต่อไปนี้:

$\ เริ่มต้น {จัดตำแหน่ง} & \ text {wacc} = r_e \ times \ frac {e} {v} + \ left (r_d \ times \ frac {d} {v} \ times (1 - \ text Equity} \\ & e = \ text {มูลค่าตลาดของผู้ถือหุ้นทั้งหมด} \\ & v = \ text {มูลค่าตลาดรวมของ บริษัท รวม} \\ & \ text {text {text}} \\ & r_d = \ text \\\ end {จัดตำแหน่ง}$​WACC-Rอี​Vอี​--Rd​Vd​-1CTR--ที่ไหน:Rอี​-ต้นทุนรวมของส่วนของผู้ถือหุ้นอี-มูลค่าตลาดของผู้ถือหุ้นทั้งหมดV-มูลค่าตลาดรวมของ บริษัท รวมกันหนี้และความยุติธรรมRd​-ต้นทุนรวมของหนี้สินd-มูลค่าตลาดของหนี้ทั้งหมดCTR-อัตราภาษีนิติบุคคล​

WACC ของ บริษัท เป็นหน้าที่ของการผสมผสานระหว่างหนี้และส่วนของผู้ถือหุ้นและค่าใช้จ่ายของหนี้และตราสารทุน ในอีกด้านหนึ่งอัตราดอกเบี้ยต่ำในอดีตได้ลด WACC ของ บริษัท ในทางกลับกันโอกาสของภัยพิบัติขององค์กร-ชอบEnronและWorldComในช่วงต้นยุค 2000-เพิ่มความเสี่ยงที่รับรู้ของการลงทุนในตราสารทุน

แต่ได้รับคำเตือน:สูตร WACCดูเหมือนจะคำนวณได้ง่ายกว่าที่เป็นจริง เช่นเดียวกับคนสองคนที่แทบจะไม่เคยตีความชิ้นงานศิลปะด้วยวิธีเดียวกันไม่ค่อยมีคนสองคนที่ได้รับ WACC เดียวกัน แม้ว่าคนสองคนถึง WACC เดียวกันการตัดสินที่ใช้และวิธีการประเมินค่าอื่น ๆ ทั้งหมดจะทำให้มั่นใจได้ว่าแต่ละคนมีความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับส่วนประกอบที่ประกอบด้วยมูลค่าของ บริษัท