นักลงทุนกิจกรรม: คำจำกัดความบทบาทผู้เล่นที่ใหญ่ที่สุด

นักลงทุนกิจกรรมคืออะไร?

นักลงทุนกิจกรรมโดยทั่วไปจะมีความเชี่ยวชาญกองทุนป้องกันความเสี่ยงซื้อหุ้นส่วนน้อยที่สำคัญในกบริษัท ซื้อขายสาธารณะเพื่อที่จะเปลี่ยนวิธีการทำงาน

เป้าหมายของนักลงทุนนักกิจกรรมอาจจะเรียบง่ายเท่ากับการให้คำปรึกษาแก่ บริษัท หรือมีความทะเยอทะยานในการบังคับให้ขาย บริษัทการขายเงินหรือการปรับโครงสร้างหรือเปลี่ยนไฟล์คณะกรรมการบริหาร-

ไม่เหมือนใครบริษัท หุ้นเอกชนบริษัท ซื้อและปรับโครงสร้างเพื่อกำไรเมื่อพวกเขาขายต่อนักลงทุนกิจกรรมไม่ค่อยได้รับเงินเดิมพันเต็มหรือส่วนใหญ่พวกเขาใช้การสื่อสารสาธารณะและการอภิปรายส่วนตัวเพื่อเอาชนะผู้ถือหุ้นรายอื่นและบริษัท คนวงใน- เมื่อความพยายามดังกล่าวล้มเหลวนักลงทุนกิจกรรมอาจติดตามกการประกวดพร็อกซีเพื่อเลือกกรรมการใหม่เพื่อบังคับให้ บริษัท ตอบสนองความต้องการของพวกเขา

ประเด็นสำคัญ

นักลงทุนกิจกรรมซื้อหุ้นส่วนน้อยใน บริษัท มหาชนเพื่อเปลี่ยนวิธีการทำงาน
หากพวกเขาล้มเหลวในการโน้มน้าวผู้จัดการ บริษัท พวกเขาอาจจ่ายค่าพร็อกซีเพื่อการต่อสู้เพื่อที่นั่งคณะกรรมการ
กองทุนป้องกันความเสี่ยงบางแห่งมีความเชี่ยวชาญในการลงทุนกิจกรรมในขณะที่นักลงทุนสถาบันอาจมีส่วนร่วมเป็นครั้งคราว
การเคลื่อนไหวของนักลงทุนอาจมุ่งเน้นไปที่การเพิ่มมูลค่าของผู้ถือหุ้นหรือความรับผิดชอบต่อสังคมของ บริษัท
ก.ล.ต. ได้เสนอกฎการเปิดเผยข้อมูลที่ยากขึ้นสำหรับนักลงทุนกิจกรรมที่นักวิจารณ์ยืนยันอาจทำให้การเคลื่อนไหวไม่เป็นประโยชน์

ทำความเข้าใจกับนักลงทุนกิจกรรม

นักลงทุนกิจกรรมบางครั้งเรียกว่านักกิจกรรมผู้ถือหุ้นซึ่งเป็นคำที่ใช้เพื่ออธิบาย บริษัท ล็อบบี้เหล่านั้นเพื่อปรับปรุงสภาพการทำงานสำหรับพนักงานในต่างประเทศของผู้รับเหมาหรือผู้สนับสนุนของกระดานชนวนคณะกรรมการคัดค้านที่ได้รับเลือกให้ต่อสู้กับการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ

อย่างไรก็ตามแคมเปญนักลงทุนนักกิจกรรมหลายคนแสวงหาเพียงเพื่อให้ได้สูงสุดมูลค่าผู้ถือหุ้นและส่วนใหญ่เป็นผลงานของกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่เชี่ยวชาญในการผสมผสานที่เป็นเอกลักษณ์ของแรงกดดันสาธารณะเบื้องหลังการวิ่งเต้นและความเชี่ยวชาญทางธุรกิจที่จำเป็น

ซึ่งแตกต่างจากกองทุนบำเหน็จบำนาญสาธารณะและกองทุนรวมที่มีส่วนร่วมในการเคลื่อนไหวในบางครั้งกองทุนป้องกันความเสี่ยงนักกิจกรรมอาจมีสเตคที่เข้มข้นสูงและเสริมพวกเขาด้วยเพิ่มเติมใช้ประโยชน์จากอนุพันธ์เช่นตัวเลือกหุ้นเพื่อชดเชยค่าใช้จ่ายที่สำคัญของแคมเปญดังกล่าว ตรงกันข้ามกับนักลงทุนสถาบันบางครั้งก็หันไปหาการเคลื่อนไหวหลังจากการลงทุนที่น่าผิดหวังมานานหลายปีกองทุนป้องกันความเสี่ยงของนักกิจกรรมมักจะซื้อหุ้นใน บริษัท ที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่าไม่นานก่อนที่จะเรียกร้องให้มีการเปลี่ยนแปลงและหวังว่าจะได้กำไรจากการตอบสนองและการแข็งค่าของราคา

ในทางตรงกันข้ามกับนักลงทุนสถาบันกองทุนป้องกันความเสี่ยงของนักกิจกรรมก็เต็มใจที่จะใช้กลยุทธ์การเผชิญหน้าตั้งแต่ตัวอักษรปากกาพิษไปจนถึงการจัดการและรายงานสาธารณะที่ไม่ประจบประแจงไปจนถึงการต่อสู้พร็อกซี

เคล็ดลับ

การเพิ่มขึ้นของนักลงทุนกิจกรรมได้รับการอธิบายว่าเป็นการตอบสนองต่อตลาดที่มีประสิทธิภาพปัญหาเอเจนซี่ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อตัวแทน (ในกรณีนี้ผู้บริหารของ บริษัท ) มีโอกาสและวิธีการที่จะเพิ่มคุณค่าให้กับลูกค้า (ในกรณีนี้ผู้ถือหุ้น-กลุ่มกระจายที่มีอำนาจ จำกัด ในการปกป้องผลประโยชน์ความเป็นเจ้าของ)

นักลงทุนนักกิจกรรมสร้างกรณีของพวกเขาอย่างไร

นักกิจกรรมนักลงทุนมักจะประกาศแคมเปญของพวกเขาโดยการยื่นไฟล์กำหนดการ 13Dฟอร์มกับสหรัฐอเมริกาสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC)ซึ่งจะต้องยื่นภายใน 10 วันตามปฏิทินของการซื้อหุ้นระดับลงคะแนน 5% หรือมากกว่าของ บริษัท

นักลงทุนสถาบันที่ผ่านการรับรองและนักลงทุนที่มีความหมายซึ่งหมายความว่าผู้ที่ไม่ได้พยายามที่จะได้รับหรือมีอิทธิพลต่อการควบคุมของ บริษัท อาจยื่นแบบง่าย ๆ แทนตารางที่ 13Gด้วยข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลที่เข้มงวดน้อยลงและเกณฑ์กำหนดการ 13D Filers จะต้องเปิดเผยท่ามกลางข้อเท็จจริงอื่น ๆ เหตุผลของพวกเขาในการซื้อหุ้นและแผนการใด ๆ ที่พวกเขาอาจมีให้กับ บริษัท ในแง่ของการควบรวมและซื้อกิจการการกำจัดสินทรัพย์การใช้เงินทุนหรือเงินปันผลหรือนโยบายอื่น ๆ

การยื่น 13D ครั้งแรกให้โอกาสนักลงทุนนักกิจกรรมทองคำในการเผยแพร่กรณีของพวกเขาสำหรับการเปลี่ยนแปลงที่ บริษัท เป้าหมาย ในเวลาเดียวกันการยื่นเอกสารลดความสามารถของนักกิจกรรมในการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนการถือหุ้นและวางแผนสำหรับ บริษัท ออกจากสายตาสาธารณะ การเปลี่ยนแปลงข้อเท็จจริงใด ๆ ที่เปิดเผยในกำหนดการ 13D จะต้องรายงานในการยื่น "ทันที" ภายใต้กฎ ก.ล.ต. ปัจจุบัน

นักลงทุนกิจกรรมอาจใช้ตารางการยื่น 13D ที่แก้ไขเพิ่มเติมเพื่อแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการตอบสนองของ บริษัท ต่อข้อเสนอของพวกเขา ตัวอย่างเช่นเมื่อ Netflix, Inc. (NFLX) นำมาใช้ยาพิษหลังจากกองทุนในเครือกับCarl Icahnรายงานสัดส่วนการถือหุ้นเกือบ 10% ใน บริษัท สตรีมมิ่งวิดีโอกองทุนยื่นการเปิดเผยที่แก้ไขเพิ่มเติมซึ่งเรียกยาพิษ "ตัวอย่างของการกำกับดูแลกิจการที่ไม่ดี"นักลงทุนนักกิจกรรมอาจเขียนจดหมายที่มีคำพูดอย่างรวดเร็วถึงผู้จัดการที่มีหน้าที่ออกแถลงข่าวที่โต้เถียงกรณีของพวกเขาต่อผู้ถือหุ้นรายอื่นหรือนักลงทุนสถาบันล็อบบี้เอกชนเพื่อเข้าข้างพวกเขา

สำคัญ

ไม่ว่านักลงทุนนักกิจกรรมเชิงกลยุทธ์จะต้องโน้มน้าวใจเพราะวิธีเดียวที่จะเอาชนะการต่อต้านจากการจัดการ บริษัท ที่ยึดติดกับกการปฏิวัติเป็นศัตรูคือการโน้มน้าวให้ผู้ถือหุ้นรายอื่นจำนวนเพียงพอเพื่อแทนที่คณะกรรมการในการต่อสู้พร็อกซีหรืออย่างน้อยก็เพื่อให้สามารถขู่ว่าจะทำเช่นนั้นได้อย่างน่าเชื่อถือ

อนาคตของการเคลื่อนไหวของผู้ถือหุ้น

มีการอ้างว่า "การเคลื่อนไหวกำลังจะตาย" คาร์ลไอคาห์นคร่ำครวญในเดือนพฤษภาคม 2565 ซึ่งตรงกันข้ามกับวิธีการที่มีผู้ถือครองในตำนานของนักลงทุนในอดีตบางคนกลัวว่าการเปลี่ยนแปลงที่เสนอให้กับข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลตารางเวลา 13D ในปี 2565 ถือเป็นภัยคุกคามเร่งด่วนกับการจัดการการลงทุนของเอลเลียตที่ระบุต่อสาธารณชนว่ากฎที่เสนอ "จะปิดการเคลื่อนไหวอย่างแท้จริง"

ในเดือนกุมภาพันธ์ 2565 ก.ล.ต. ได้เสนอให้สั้นลงกำหนดเวลาการยื่นครั้งที่ 13 เริ่มต้นจาก 10 วันตามปฏิทินถึง 5 โดยมีการแก้ไขที่ครบกำหนดภายในวันที่มีการเปลี่ยนแปลงวัสดุมากกว่า "ทันที" ในปัจจุบัน ข้อเสนอหากผ่านไปจะบังคับให้ผู้คัดค้าน 13D ระบุการถือครองอนุพันธ์ (เช่นตัวเลือก) ที่ให้ผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจใน บริษัท โดยไม่มีสิทธิผู้ถือหุ้นที่เกี่ยวข้องกับตำแหน่งหุ้นทันที บางทีการโต้เถียงกันมากขึ้นกฎที่เสนอจะไม่ต้องการให้นักลงทุนเห็นด้วยที่จะลงมือทำในคอนเสิร์ตและได้รับการกำหนดให้เป็นกลุ่มเดียวโดย ก.ล.ต. เพื่อวัตถุประสงค์ในการรายงานตารางเวลา 13 มิติกฎได้รับการเสนอเพื่อให้ยากขึ้นสำหรับผู้ถือหุ้นกิจกรรมเพื่อสควอชสิ่งแวดล้อมของ บริษัท หรือโครงการโปร-เอสจีอื่น ๆ ของ บริษัท

ประธาน ก.ล.ต. Gary Gensler แย้งว่าข้อกำหนดที่ได้รับการเสนอนั้นจะกล่าวถึง "ข้อมูลความไม่สมดุล" ระหว่างนักลงทุนกิจกรรมและผู้ถือหุ้นรายอื่นนักวิจารณ์ตอบโต้กฎที่เสนอจะทำให้การเคลื่อนไหวไม่เป็นประโยชน์โดยทำให้ยากขึ้นและมีค่าใช้จ่ายสูงสำหรับนักลงทุนกิจกรรมที่จะสะสมสเตคที่สำคัญในขณะที่ยับยั้งการสื่อสารระหว่างผู้ถือหุ้น

แม้จะมีการเปลี่ยนแปลงกฎที่เสนอเหล่านี้ แต่การเคลื่อนไหวของผู้ถือหุ้นก็ดูเหมือนจะไม่ช้าลง (อย่างน้อยก็ยังไม่ได้) ตัวอย่างเช่นนักลงทุนนักกิจกรรม Nelson Peltz รายงานว่าทำกำไรได้มากกว่า $ 150 ล้านโดยการซื้อหุ้นของ Disney (DIS) ในเดือนพฤศจิกายน 2565 ในการเคลื่อนไหวที่กระตุ้นให้เกิดการต่อสู้พร็อกซีกับ Bob Iger ซีอีโอที่กลับมา; อย่างไรก็ตามการต่อสู้สั้น ๆ ครั้งนี้ถูกเรียกตัวหลังจาก Iger ประกาศแผนการปรับโครงสร้างที่คาดว่าจะประหยัดค่าใช้จ่ายสื่อยักษ์ใหญ่ 5.5 พันล้านเหรียญสหรัฐและลดพนักงาน 7,000 คน Peltz แสดงความพึงพอใจกับทิศทางและการตัดสินใจของ บริษัท ที่จะทำการเปลี่ยนแปลงชื่นชม Iger และทีมผู้บริหารของเขาในช่วงต้นปี 2566 ValueAct Capital Management ซึ่งเป็นกองทุนป้องกันความเสี่ยงนักกิจกรรมในซานฟรานซิสโกได้มีส่วนร่วมในการสตรีม บริษัท สื่อ Spotify Technology SA (Spot) โดยมีเป้าหมายในการลดต้นทุนและการจัดการที่เพรียวลมValueAct ได้เปิดเผยตำแหน่งสำคัญและที่นั่งในคณะกรรมการใน Salesforce (CRM) ซึ่งขณะนี้มีผู้ถือหุ้นนักลงทุนรายใหญ่จำนวนมากไม่น้อยกว่าห้าคนที่มีตำแหน่งนานส่งผลให้เกิดมาตรการลดต้นทุนต้นปี 2566 ซึ่งรวมถึงการปลดพนักงาน 10% ของพนักงานของ บริษัทในทั้งสามตัวอย่างเหล่านี้ตลาดได้ตอบสนองเชิงบวกต่อการรวมผู้ถือหุ้นของนักกิจกรรมเพื่อดูราคาหุ้นของพวกเขาหลังจากนั้นมีประสิทธิภาพสูงกว่า

นักลงทุนกิจกรรมเคยเข้าร่วมกับ บริษัท ต่างๆหรือไม่?

ใช่เพราะการลงทุนของนักกิจกรรมไม่ใช่เกม Zero-Sum- เนื่องจากนักลงทุนกิจกรรมและผู้จัดการที่ดำรงตำแหน่งแบ่งปันความสนใจในความสำเร็จของ บริษัท บางครั้งพวกเขาอาจเห็นด้วยกับการประนีประนอมที่ยอมรับร่วมกัน โดยทั่วไปแล้วข้อตกลงดังกล่าวให้การเป็นตัวแทนนักลงทุนกิจกรรมในคณะกรรมการ บริษัท เพื่อแลกกับคำมั่นสัญญาที่จะสนับสนุนการจัดการและผู้อำนวยการของ บริษัท ตามเวลาที่กำหนด ข้อตกลงอาจระบุขั้นตอนการจัดการจะดำเนินการตามคำสั่งของนักลงทุนกิจกรรมในขณะที่รวมถึงหยุดนิ่งบทบัญญัติที่ป้องกันไม่ให้นักกิจกรรมเพิ่มสัดส่วนการลงทุนใน บริษัท หรือกำหนดให้พวกเขารักษาสัดส่วนการถือหุ้นขั้นต่ำที่ระบุไว้

การเคลื่อนไหวของผู้ถือหุ้นกำลังจะตายหรือไม่?

ในขณะที่ความกลัวบางอย่างเมื่อเร็ว ๆ นี้การเปลี่ยนแปลงกฎของ ก.ล.ต. อาจทำให้การลงทุนของนักกิจกรรมลดลง แต่ก็ยังไม่ได้ชะลอตัวลง หลังจากลงวันที่ในปี 2020 และ 2021 เนื่องจากข้อ จำกัด ของ Covid19 นักลงทุนนักกิจกรรมได้เห็นกลับมาสูงกว่าระดับปี 2562 ในความเป็นจริงกิจกรรมการเคลื่อนไหวของผู้ถือหุ้นได้สูงเป็นประวัติการณ์ในปี 2565บางคนทำนายแนวโน้มที่สูงขึ้นนี้จะดำเนินต่อไปจนถึงปี 2566 และต่อ ๆ ไปแม้จะมีสิ่งกีดขวางบนถนนที่มีกฎระเบียบที่อาจถูกนำไปใช้แม้ว่าจะมีเวลาเท่านั้นที่จะบอก

นักลงทุนกิจกรรมสร้างมูลค่าหรือไม่?

นักลงทุนกิจกรรมมีผลบังคับใช้ในบางครั้งในการจัดการกับปัญหาของหน่วยงานที่ผู้ถือหุ้นเผชิญซึ่งผลประโยชน์ไม่ตรงกับทีมผู้บริหารที่ยึดติดอยู่เสมอ พวกเขาได้สร้างคุณค่าให้กับตนเองและผู้ถือหุ้นรายอื่นอย่างแน่นอน การลงทุนกิจกรรมไม่สามารถเป็นนกพิราบได้อย่างง่ายดายดีหรือไม่ดี, อย่างไรก็ตาม. นักลงทุนนักกิจกรรมระวังตัวเองและตระหนักถึงส่วนแบ่งของสิงโตที่มีมูลค่าปลดล็อค การมุ่งเน้นระยะสั้นของพวกเขาในระยะสั้น ๆ ของกลยุทธ์ที่มีแนวโน้มที่จะเพิ่มราคาหุ้นเช่นการกลับมาของทุนถึงผู้ถือหุ้นในรูปแบบของเงินปันผลหรือแบ่งปันการซื้อคืนสามารถป้องกันไม่ให้ บริษัท ทำการลงทุนระยะยาวที่จำเป็น

นักลงทุนนักกิจกรรมรายใดสร้างผลกำไรราคาหุ้นที่ใหญ่ที่สุดในตอนแรก

เป็นการยากที่จะรู้ว่านักลงทุนกิจกรรมคนใดที่ประสบความสำเร็จมากขึ้นเป็นเงินดอลลาร์ต่อดอลลาร์และปัจจัยอื่น ๆ ที่อาจทำให้หุ้นโดยเฉพาะเพิ่มขึ้นนอกเหนือจากนักกิจกรรมที่เข้าถือหุ้น แต่เราสามารถมองหาการเปิดเผยข้อมูลของ SEC การจัดการการลงทุนของเอลเลียตสำหรับหนึ่งอ้างว่าการลงทุนของ บริษัท ได้รับการเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 8% ในหุ้นของ บริษัท เป้าหมายในวันที่ บริษัท ได้ลงทุนสาธารณะ จากข้อมูลของเอลเลียตการนัดหมายของนักกิจกรรมได้เพิ่มมูลค่าตลาดของ บริษัท เป้าหมายโดยรวมมากกว่า 30 พันล้านดอลลาร์

ใครคือนักลงทุนกิจกรรมที่ใหญ่ที่สุด?

ผู้ถือหุ้นกิจกรรมที่ใหญ่ที่สุดโดยสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ (AUM) ณ ไตรมาสที่ 1 ปี 2023 แสดงอยู่ในตารางด้านล่างนำโดยพันธมิตรจุดที่สามในนครนิวยอร์ก:

บริษัท ลงทุนที่ใหญ่ที่สุดโดย AUM (Q1 2023)
จัดอันดับ	ประวัติโดยย่อ	จัดการ AUM	ภูมิภาค
1.	หุ้นส่วนจุดที่สาม	$ 18,1 พันล้าน	อเมริกาเหนือ
2.	การจัดการเงินทุนของเพอร์ชิงผู้เกรียงไกร	$ 16,8 พันล้าน	อเมริกาเหนือ
3.	เงินทุน	$ 13,2 พันล้าน	อเมริกาเหนือ
4.	เมืองหลวง	$ 10,5 พันล้าน	อเมริกาเหนือ
5.	การจัดการเงินทุนเพนต์วอเตอร์	$ 9,9 พันล้าน	อเมริกาเหนือ
6.	LP Value Starboard	$ 9,2 พันล้าน	อเมริกาเหนือ
7.	การจัดการกองทุน Trian	$ 7.6 พันล้าน	อเมริกาเหนือ
8.	การจัดการเงินทุน Effissimo	$ 6,8 พันล้าน	เอเชีย
9.	การจัดการทุนของ Sachem Head	$ 6,2 พันล้าน	อเมริกาเหนือ
10.	การจัดการเงินทุน Scopia	$ 2,7 พันล้าน	อเมริกาเหนือ

ที่มา: สถาบันกองทุนความมั่งคั่งของอธิปไตย (SWFI)

บรรทัดล่าง

เมื่อนักลงทุนนักกิจกรรมใช้เงินเดิมพันที่สำคัญ แต่ก็ยังค่อนข้างน้อยที่จะผลักดันการเปลี่ยนแปลงใน บริษัท จดทะเบียนในที่สาธารณะพวกเขามักจะต้องใช้สิทธิของพวกเขาในฐานะผู้ถือหุ้นอย่างเต็มที่เพื่อรับความสนใจจากการจัดการที่ดำรงตำแหน่งและชักชวนผู้ถือหุ้นรายอื่น นักเคลื่อนไหวมักจะเรียกร้องให้มีมาตรการลดต้นทุนอย่างมากรวมถึงการปลดพนักงานการจัดการที่มีความคล่องตัวมากขึ้นและการกำจัดหน่วยที่ไม่ได้ประโยชน์ วินัยที่พวกเขากำหนดให้ส่งเสริมนโยบายที่เป็นมิตรกับผู้ถือหุ้นใน บริษัท อื่น ๆ เช่นกัน แต่พวกเขาไม่ถูกต้องเสมอไปและผลประโยชน์สาธารณะใด ๆ ที่พวกเขาให้อาจเป็นเรื่องบังเอิญในการแสวงหาผลกำไรสำหรับตนเองและลูกค้าของพวกเขา