日历在期货和期权交易中蔓延开发

什么是日历差？

日历点差是一种期权或期货策略，在该策略中，投资者同时在同一基础资产上延长了长期职位，但交付日期不同。

在典型的日历差价中，您将购买一份长期合同，并以相同的罢工价格与更接近期的选择。如果每个月使用两个不同的打击价格，则称为对角线扩散。日历差也称为交付间，市场内，时间或水平差。

从本质上讲，日历点差涉及在不同时间点上的安全价格和波动性的双重赌注。它不仅可以预测像股票这样的基本资产是否会上升或下降，而是从时间本身的流逝中获利。

该机制涉及同时购买和销售在同一基础资产上的选择，但有不同的到期日期。通常，投资者在购买具有相同行使价格的更旧的期权时出售较短的期权（可以行使期权的价格）。

日历点差的目的是在资产的价格仍然相对稳定。首先出售的期权由于其较近的到期而将更快地衰减价值，希望抵消较长日期的期权购买的成本。此外，该策略旨在捕获“隐含波动率”的变化，这通常与影响期权保费的不确定性相关的因素。

了解日历差

在开始之前，让我们给您一些备忘单以获取一些关键条款。

• 通话选项：一份合同赋予买方以固定价格购买基础资产的权利，但没有义务，称为罢工价格，到特定的日期，称为到期。
• 放置选项：允许买方在到期日之前以行使价出售基础资产的权利。
• 长位置：保留您购买的选项意味着您在该选项中“长”。
• 短位置：出售您尚未拥有的期权合同会创建“短”职位。

典型的日历点差交易涉及以近期到期日期的期权（呼叫或看台）出售，并同时购买具有长期到期的期权（呼叫或看台）。这两种选项均为相同的类型，通常使用相同的打击价格。让我们分解一下：

• 出售近期看/致电
• 购买长期看/致电
• 最好，但不必要其隐含的波动率很低。

一个反向日历扩展采取相反的位置，涉及购买短期选择并在同一基础安全性上出售长期选择。投资者执行反向日历点差购买近期期权，同时以相同的基础资产和相同的价格出售更长的期权。

这逆转暗示了期望的差异。反向日历差异通常预期基础资产的价格会发生重大移动（上或向下）。它还可以旨在从隐含波动率的预期飙升中获利，这也可以提高期权的价值，即使没有大幅变化的基础资产本身。

至关重要的是，购买的近期期权需要充分利用价值，以超过及时出售的选项的较慢衰减。因此，时间和预期的举动的大小是反向日历差的成功中的关键因素。

执行日历差

日历传播策略旨在从时间的流逝或增加暗示波动率在定向中立的策略中。

对于常规日历差，由于目标是从时间和波动性中获利，因此罢工价格应与基础资产的价格尽可能接近。当时间和波动率变化时，贸易利用了近期和长期期权的行为。隐含波动率的增加，所有其他相等的事物都会对这种策略产生积极影响，因为长期选择对波动的变化更敏感（也就是说，它具有更高的维加）。需要注意的是，这两个选项可以而且可能会以不同的隐含波动进行交易。

时间的流逝，所有其他是平等的，将在交易开始时对这一策略产生积极影响，直到短期期权到期为止。之后，该策略只是一个长时间的呼叫，其价值随着时间的流逝而侵蚀。通常，选项的时间衰减率（其塞塔）随着其到期的吸引而增加。

日历差的最大风险和利润

对于借方差，最大损失是策略支付的金额。出售的期权更接近其到期，因此价格低于购买的期权，产生净借记或成本。理想是在近期期限内的生命期间的稳定到略有下降的潜在资产价格，随后在远期选择的生命期间，强劲的举动越来越高，或者暗示的波动性急剧提高。

在近期期权到期时，当基础资产的处于或略低于到期期权的罢工价格时，最大增益是最大的。如果资产高于该资产，那么到期的选项将具有内在价值。一旦近期期权到期毫无价值，交易者将拥有一个简单的长时间呼叫位置，这对其潜在利润没有限制。看涨长期前景的交易者可以降低购买长期呼叫选项的成本。

以下是采用该策略的不同方法，包括常规和反向日历点差：

• 长呼叫日历传播：您购买了长期的呼叫选项，并以相同的罢工价格出售较短的呼叫选项。这是对基础资产价格中等价格上涨或波动性上涨的赌注。
• 短通电话日历差：您出售一个长期的呼叫选项，并以相同的打击价格购买较短的呼叫选项。如果基础资产的价格稳定或降低波动率，利润将会到来。
• 长期日历传播：您以相同的打击价格购买了长期看台和销售近期看法。该策略预计价格的下降或基础资产价格的波动性上涨。
• 短期日历差：您出售一个长期的看位选项，并以相同的打击价格购买较短的期权。利润来自稳定或增加的基本资产价格或下降的波动性。

请注意，长期利差通常具有设定的最大损失，而在基础资产急剧靠在位置上移动的情况下，短差价会带来更大的风险。我们将其放在下面的图表中。 （所有价差都需要相同的选项打击价格。）

日历传播备忘单
	长呼叫日历传播	短通电话日历差	长期日历传播	短期日历差
描述	购买长期呼叫选项；出售较短的通话选项	出售一个较长的电话；以相同的罢工价格购买更短的电话	购买长期看台； sell	出售长期看台；购买较短的期权
付款还是收集保费？	支付	收集溢价	支付	收集溢价
潜在资产预期的变化	中等↑价格或↑波动性	稳定的价格或↓波动性	中等↓价格或↑波动性	稳定或↑价格或↓波动性
最大风险	差的成本	无限	差的成本	无限
高利润	无限	净保费	无限	净保费

使用美国与欧洲风格的选择的差异

关于指数选择和早期锻炼的可能性，必须区分美国和欧洲风格的选择。欧洲式选择的这种特征意味着消除了早期分配的风险，因此最大损失是最初的溢价，除非任何异常情况。

但是，在处理美国风格的选择，早期锻炼的可能性需要在日历传播中再考虑。早期锻炼对日历差的主要影响及其最大损失与差距的短腿有关，因为交易者写或缩短的选项的持有人可能会决定行使买卖权，具体取决于该选项是呼叫还是投票。交易者必须履行期权合同的条款。因此，原始日历差将不再存在，这会改变最大损失。因此，早期的美国风格选择增加了一层风险，需要更积极的管理。交易者需要调整其头寸以减轻潜在的损失。

日历差的利弊

日历点差具有优势和缺点，使其适合某些市场条件和策略，同时为他人带来风险。

优势

• 收入产生：日历点差可以从短期选项上收集的保费中产生收入。在侧面或范围内的市场中，这种策略可能特别出色，这是基础资产价格不变的时候。
• 灵活性：根据对波动性和时间衰减的期望，可以灵活地进行交易。您可以利用相对于长期选择的近期选择的加速时间衰减。
• 风险有限：最大损失在长时间的电话中受到限制，而长期日历差价为支付的净保费。长期通话和长期日历点差的这种预定义风险使管理潜在的缺点更加容易。
• 随着时间的推移管理波动：这种差异是您期望波动率增加但不是马上的理想选择。长期期权的价值可以随着隐含波动率的提高而增加，可能导致利润。
  

缺点

• 有限的利润潜力：虽然可以长时间通话和长期日历差的风险限制，但短期通话和短期日历差的利润也是如此。
• 复杂：管理日历点差需要对选项有很好的了解，包括时间衰减和波动性的变化如何影响期权价格。这种复杂性对于经验不足的交易者而言可能会具有挑战性。
• 成本和执行风险：该策略涉及多个交易，这意味着更多的交易成本。执行风险也是一个因素；执行两条腿的未对准可以修改预期位置。
• 股息和利率的影响：意外的股息会影响股票期权的最佳罢工价格和利润。利率变化也会影响期权成本，尤其是对于差异的长期期权。

日历点差对于希望从时间衰减中获利的交易者和短期和长期选择之间的波动差异。但是，该策略需要仔细管理和对期权的理解，其有效性可能会受到交易成本，执行风险和市场变化的影响，例如股息和利率。

日历传播的示例

假设埃克森美孚（Exxon Mobil）（XOM）股票在1月中旬以89.05美元的价格交易。您可以进行以下日历传播：

• 出售89年2月的电话，价格为0.97美元（一份合同$ 97）
• 购买3月89日的电话，价格为2.22美元（一份合同$ 222）

因此，点差的净成本为：2.22-0.97 = $ 1.25，或一个点差为125美元。

如果XOM股票保持相对平坦，直到2月期权到期，则该日历差将支付最多的支付，从而使您可以收集出售期权的保费。然后，如果股票在那时到3月到期之间的增加，第二回合将获利。理想是，价格在短期内变得更加波动，但通常会上升，在2月到期时的价格略低于95。这使得2月的期权能够毫无价值，同时仍然可以从价格上涨中获利，直到3月到期。

因为这是一个借方传播，最大损失是策略支付的金额。出售的期权更接近到期，因此价格低于购买的期权，产生了净借记。在这种情况下，您希望在购买和2月到期之间从上涨的价格上涨（最高可达但不超过95美元）的收益。

如果您仅仅要购买3月到期，那么费用将为222美元，但是通过使用此次点差，费用仅为125美元，导致风险较小。取决于罢工价格和合同类型，该策略可用于从中性，看跌或看跌市场趋势中获利。

底线

日历在期货和期权交易中的差异是高度复杂的策略，可满足利用差异的交易者时间衰减和挥发性在不同到期日的合同之间。日历点差涉及同时购买和出售相同类型和罢工价格的期权，但有不同的到期，利用了相对于长期期权的近期期权的加速衰减。

这些策略可以有效地帮助降低风险，降低利差成本，并通过保费提供一些收入。但是，他们的成功需要对波动，利率和风险管理的深入了解，使日历传播为有效但复杂的工具，旨在导航短期价格转移或为市场上的长期转变做准备。

更正 - 7月27日，2024年： 纠正了本文以正确说明短期呼叫日历点差和简短日历差的定义。