激進投資者：定義，角色，最大參與者

什麼是激進投資者？

一個激進投資者，通常是專業的對沖基金，在A中購買大量的少數股份公開交易的公司為了更改運行方式。

激進投資者的目標可能與為公司管理層提供建議或強迫公司出售一樣謙虛，剝離或重組，或更換董事會。

與眾不同私募股權公司購買和重組公司在轉售時為了獲利，活動家投資者很少獲得全部或多數股權。相反，他們使用公共傳播和私人討論來贏得其他股東和公司內部人士。當這種努力失敗時，激進投資者可能會追求代理競賽選舉新董事以迫使公司滿足他們的要求。

關鍵要點

激進投資者購買了在上市公司的少數股權，以改變他們的運作方式。
如果他們沒有說服公司經理，他們可能會為董事會席位而戰。
一些對沖基金專門從事激進投資，而機構投資者可能會不時參與其中。
投資者行動主義可能會著重於最大化股東價值或公司的社會責任。
SEC提出了對激進投資者的更嚴格的披露規則，批評家認為這可能使行動主義無利可圖。

了解激進投資者

激進投資者有時被稱為股東活動家，這個術語還用來描述那些遊說公司，以改善其承包商的海外員工的工作條件，或者選擇與氣候變化打擊氣候變化的持不同政見董事會的支持者。

但是，許多激進投資者競選活動只是尋求最大化股東價值，其中大多數是對沖基金的工作，專門研究公共壓力，幕後遊說和所需的商業專業知識的獨特組合。

與有時也從事行動主義的公共養老基金和共同基金不同，激進主義者對沖基金可能會持有高度集中的股份，並補充他們的其他槓桿作用從諸如股票期權之類的衍生品抵消了此類運動的巨大成本。與機構投資者有時，在擁有令人失望的投資多年後，活動家對沖基金通常會在呼籲變革之前不久就購買了一家表現不佳的公司的股份，並希望從產生的周轉和價格讚賞中獲利。

與機構投資者相反，激進主義者對沖基金也更願意使用對抗性策略，從毒品的信件到管理層和不討人喜歡的公開報告，再到尋求驅逐現任董事的代理鬥爭。

提示

激進投資者的興起被描述為有效的市場回應代理問題，這是在代理商（在本例中）有機會和能夠以犧牲客戶為代價的機會和手段（在本例中為股東- 一個具有有限權力的漫射群體來保護其所有權利益。）

激進投資者如何提出案子

投資者活動家經常通過提交競選活動來宣布他們的競選活動附表13d與美國的形式證券交易委員會（SEC），必須在收購公司投票級別的5％或更多股份的10個日曆日內提交。

合格的機構投資者和被動投資者，這意味著那些不試圖獲得或影響公司控制的人可能會提交簡化的附表13G披露要求和閾值較少。附表13D申報者必須披露其收購該股份的原因，以及他們在合併和收購，資產處置，資本化或股息或其他政策方面可能對公司製定的任何計劃。

最初的13D申請為激進投資者提供了一個千載難逢的機會，可以在目標公司宣傳其更改的案例。同時，申請減少了激進主義者將其股份和計劃從公眾眼中脫穎而出的能力。在附表13D上披露的事實的任何更改都必須在當前的SEC規則下的“迅速”申請中報告。

激進投資者可以使用經修訂的附表13D文件來評論公司對提案的回應。例如，當Netflix，Inc。（NFLX）採用毒藥與資金相關後卡爾·伊坎報告說，這家視頻流媒體公司的股份將近10％，該資金提出了一項修正的披露，稱毒藥為“不良公司治理的例子”。激進投資者還可以向現任管理者寫著名的信件，發行新聞稿，向其他股東辯護，或者私下游說機構投資者與他們一致。

重要的

任何戰術活動家投資者使用哪種戰術都必須有說服力，因為克服根深蒂固的公司管理的唯一方法敵對收購是說服足夠數量的其他股東在代理戰鬥中替換董事會，或者至少能夠可靠地威脅到這樣做。

股東行動主義的未來

曾聲稱“行動主義正在垂死”。一些人擔心2022年附表13D披露要求提出的更改構成了緊迫的威脅，埃利奧特投資管理公司公開表示擬議的規則“實際上將關閉行動主義”。

2022年2月，SEC提議將最初的附表13提交截止日期從10個日曆日縮短到5日，並在重大更改的一天之內進行修訂，而不是像目前一樣迅速“迅速”。該提案如果通過的話，將有效地迫使13D申報人指定衍生品（例如期權）的持有，這些衍生品（例如期權）賦予公司經濟利益，而沒有與股票直接股票立場相關的股東權利。也許更具爭議性的是，擬議的規則將不再要求投資者同意共同行動，並由SEC指定為附表13D報告目的。還提出了規則，以使激進股東更難壓制公司的環境或其他支持ESG計劃。

SEC主席Gary Gensler辯稱，提議的加強要求將解決激進投資者與其他股東之間的“信息不對稱”。批評者對擬議的規則進行了反對，這將使激進主義者變得無利可圖，這使激進投資者積累大量股份，同時抑制股東之間的溝通更加困難和昂貴。

儘管有這些建議的規則變更，但股東的行動主義似乎並沒有放慢速度（至少尚未）。例如，據報導，激進投資者納爾遜·佩爾茨（Nelson Peltz）於2022年11月收購迪斯尼（DIS）的股票賺取了超過1.5億美元的利潤，此舉促使與返回首席執行官鮑勃·伊格（Bob Iger）進行了代理鬥爭；但是，在艾格（Iger）宣布了一項重組計劃後，這場短暫的戰鬥被取消，預計將節省媒體巨頭55億美元的成本並減少7,000名員工。佩爾茨對公司的指導和決定做出改變，讚美艾格和他的管理團隊表示滿意。2023年初，舊金山的積極分子對沖基金ValueAct Capital Management贏得了流媒體媒體公司Spotify Technology SA（現貨）的股份，目的是削減成本和簡化管理。ValueAct還披露了Salesforce（CRM）中的主要職位和董事會席位，該職位現在不少於五名大型激進投資者股東，持有長期職位，導致了2023年初的成本削減措施，其中包括該公司員工10％的裁員。在這三個示例中，市場對包括激進股東的包含做出了積極的反應，之後他們的股價表現優於表現。

激進投資者是否曾經與公司定居？

是的，因為激進主義者的投資不是零和遊戲。由於激進投資者和現任管理人員對公司的成功有興趣，因此他們有時可能同意相互可接受的妥協。這些協議通常會在公司董事會上授予激進投資者代表，以換取在指定時間內支持管理層和公司董事提名人的承諾。協議還可以指定管理層將對激進投資者的要求採取的步驟，同時包括停頓防止激進主義者增加公司股份或要求他們維持指定的最低股份的規定。

股東行動主義正在死亡嗎？

儘管一些最近提出的SEC規則更改可能會導致激進主義者投資的阻尼器，但似乎還沒有放慢速度。在2020年和2021年由於COVID19限製而進行下降後，活動家投資者被發現回到了2019年的水平以上。實際上，股東的行動主義活動在2022年創下了創紀錄的高度。有些人預測，儘管可能會妨礙了法規障礙，但這種向上的趨勢仍將持續到2023年及以後，儘管只有時間才能證明。

激進投資者會創造價值嗎？

激進投資者有時會有效解決股東面臨的代理問題，他們的利益並不總是與根深蒂固的管理團隊相吻合。他們當然為自己和其他股東創造了價值。激進主義者投資不容易被偽造好是壞，然而。激進投資者正在尋找自己，並意識到他們解鎖的價值的份額。他們相對短期關注可能提高股價的策略，例如資本回報以股東形式股息或者分享回購，可以防止公司進行所需的長期投資。

哪個激進投資者一開始就產生最大的股價收益？

很難確定哪些激進投資者是更成功的美元美元，除了激進主義者承擔股份外，其他因素可能會導致特定股票上升，但我們可以尋求這些投資者的披露和公開聲明。埃利奧特投資管理公司（Elliott Investment Management）一方面聲稱，在公司公開股份之日，目標公司的股票平均上漲了8％。據艾略特（Elliot）稱，其激進主義者的參與使目標公司的市場價值增加了300億美元。

誰是最大的激進投資者？

截至2023年第1季度，根據管理資產（AUM）按資產計算的最大的激進主義者股東在下表中列出，由紐約市的第三點合作夥伴領導：

AUM最大的激進投資公司（第1季度2023年）
秩	輪廓	管理AUM	地區
1。	第三點合作夥伴	181億美元	北美
2。	潘興廣場資本管理	168億美元	北美
3。	價值資本	132億美元	北美
4。	傑出資本	1005億美元	北美
5。	五方面資本管理	99億美元	北美
6。	右舷價值LP	92億美元	北美
7。	Trian基金管理	76億美元	北美
8。	Effissimo資本管理	68億美元	亞洲
9。	Sachem頭資本管理	62億美元	北美
10。	Scopia資本管理	27億美元	北美

資料來源：主權財富基金研究所（SWFI）

底線

當激進投資者使用其重要但仍然相對較小的少數股權來推動公開上市公司的變革時，他們通常必須將自己的權利作為股東充分發揮最大的權利，以吸引現任管理層的關注並說服其他股東。激進分子通常要求採取極端的成本削減措施，包括裁員，更簡化的管理以及處置無利可圖的單位。他們施加的紀律也促進了其他公司對股東友好的政策。但是他們並不總是正確的，他們提供的任何公共利益都可能與他們為自己和客戶追求利潤的追求偶然。