解剖槓桿ETF回報：解釋，組件和示例

大多數交換貿易資金（ETF）尋求復制指數或其他基準的回報。槓桿交易所貿易資金（ETF）試圖帶來更大的回報。

與其他ETF一樣，投資者可以選擇基於標準普爾500指數或納斯達克100指數的ETF，也可以選擇跟踪特定行業或行業組的許多ETF。

像股票一樣ETF在公共交易所交易。像共同基金一樣，ETF允許單個投資者從加入許多投資者貢獻的大量資金的規模和規模經濟中受益。

大多數ETF是被動投資。他們嚴格投資於特定指數中列出的股票，債券或其他資產，例如標準普爾500指數，僅在修訂指數時買賣。

第一個槓桿ETF

第一個槓桿ETF於2006年夏季被證券交易委員會（SEC）審查了大約六年後引入。

像其他ETF一樣，槓桿ETF經常反映指數基金，除了投資者權益外，基金的資本還提供了更高水平的投資敞口。通常，槓桿ETF將在每1美元的投資者資本中保持2美元的敞口或3美元的指數敞口。

該基金的目標是對借入資本進行的投資對未來的欣賞，以超過資本本身的成本。

保持資產價值

在引入ETF之前很久，在證券交易所上市的第一批投資資金被稱為封閉式資金，這意味著已發行的股票數量已固定。他們的定價是根據供求定的，通常偏離基金中資產的價值，或淨資產價值（NAV）。這使許多可能的投資者感到困惑和阻止。

ETF通過允許管理層根據需要創建和贖回共享來解決此問題。這使基金開放式而不是封閉式，並創建了套利管理的機會，有助於將股價保持在基礎NAV一致性。

結果，即使是交易量非常有限的ETF也具有與NAV幾乎相同的股價。

重要的是要知道ETF幾乎總是全部投資。股票不斷創建和贖回可以增加交易成本，因為該基金必須調整其投資組合大小。這些交易成本均由該基金的所有投資者承擔。

指數暴露

利用ETF通過使用衍生物增加或減少其對基礎指數的曝光來響應共享創造和贖回。最常用的衍生物是指數期貨，權益掉期和索引選項。

典型財產槓桿指數基金的資金包括大量用於短期證券的現金和較小但高度波動的衍生產品組合。現金用於履行因衍生工具損失而產生的任何財務義務。

也有使用相同衍生物實現的反式ETF短期暴露到基礎ETF或索引。當指數下降並在指數上升時損失時，這些資金會利潤。

日常平衡

保持常數槓桿比率，通常是數量的兩到三倍，很複雜。基礎指數價格的波動改變了槓桿資產的資產的價值，這要求基金更改指數敞口的總額。

例如，假設基金擁有1億美元的資產和2億美元的指數敞口。該指數在交易的第一天上漲了1％，使該公司的利潤為200萬美元。 （在此示例中不承擔任何費用。）該基金現在擁有1.02億美元的資產，必須增加（在這種情況下，兩倍）其指數曝光率為2.04億美元。

保持恆定的槓桿比率可以使基金立即重新投資交易收益。這種恆定的調整（稱為重新平衡）是該基金能夠在任何時間點提供對指數的兩倍曝光，即使該指數最近獲得了50％或損失50％。如果不重新平衡，基金的槓桿比率每天都會改變，並且基金的收益（與基礎指數相比）將是不可預測的。

在市場下降時，重新平衡長期暴露的槓桿基金可能是有問題的。減少指數敞口，使基金能夠倖免於低迷，並限制了未來的損失，但也鎖定了交易損失的損失，並使基金的損失較小資產基礎。

例如，例如，該指數連續四天每天損失1％，然後在第五天獲得 +4.1％，這使其可以恢復其所有損失。在同一時期，基於此指數的兩次槓桿率如何？

天	索引打開	索引關閉	索引返回	etf打開	ETF關閉	ETF返回
週一	100.00	99.00	-1.00％	100.00	98.00	-2.00％
週二	99.00	98.01	-1.00％	98.00	96.04	-2.00％
週三	98.01	97.03	-1.00％	96.04	94.12	-2.00％
週四	97.03	96.06	-1.00％	94.12	92.24	-2.00％
星期五	96.06	100.00	+4.10％	92.24	99.80	+8.20％

到本週末，我們的指數恢復到了起點，但是我們的槓桿ETF仍然略有下降（0.2％）。這不是一個四捨五入錯誤。這是槓桿基金中較小的資產基礎的結果，該資產基礎需要更大的回報，8.42％確切地可以返回其原始水平。

在此示例中，這種效果很小，但是在非常揮發的市場中可能會在更長的時間內具有重要意義。降低的百分比越大，差異越大。

模擬日常平衡在數學上很簡單。所有需要做的就是將每日索引返回加倍。更為複雜的是估計費用對投資組合每日收益的影響。

績效和費用

假設投資者分析每月收益標普500在過去的三年中，發現平均每月收益為0.9％，這些回報的標準偏差為2％。

假設未來的回報符合最近的歷史平均值，則根據該指數的兩次利用ETF將有望返回兩倍預期的回報預期波動率是兩倍（即每月1.8％，4％標準偏差）。大部分收益將以資本收益而不是股息的形式出現。

1. 但是，此1.8％的回報是前資金費用。槓桿ETF在三類中產生費用：管理，利息和過渡。

管理費

管理費用是提供基金的公司徵收的費用。該費用在招股說明書並且可以超過基金資產的1％。這些費用涵蓋了營銷和基金管理費用。

所有衍生品都有其定價中的利率。這個速率，稱為無風險費率，非常接近美國政府證券的短期利率。買賣這些衍生產品也導致交易費用。

利息和交易成本

利息和交易費用可能很難識別和計算，因為它們不是單個訂單項目，而是基金獲利能力的逐漸降低。一種很好的方法是將槓桿性ETF的性能與幾個月的基礎指數進行比較，並檢查預期和實際收益之間的差異。

假設有兩次槓桿小帽子ETF的資產為5億美元，適當的指數為50美元。該基金購買衍生品，以模擬使用指數期貨的組合，對適當的小型股份指數或2000萬股的敞口（2000萬股）索引選項和權益掉期。

該基金保持了龐大的現金頭寸，以抵消指數期貨和股權掉期的潛在下降。該現金投資於短期證券，有助於抵消與這些衍生產品相關的利息成本。

每天，基金都會根據指數價格的波動以及創建和贖回義務的價格重新平衡其指數的暴露。在這一年中，該基金產生了3300萬美元的費用，如下所述。

利息費用	2500萬美元	5億美元的5％
交易費用	300萬美元	10億美元的0.3％
管理費用	500萬美元	5億美元的1％
總費用	3,300萬美元	-

在一年內，該指數增加了10％，達到55美元，而2000萬股的價值為11億美元。該基金產生了資本利得和股息1億美元，並產生了3,300萬美元的總支出。

在所有支出退出後，收益為6700萬美元，佔該基金投資者的收益13.4％。

另一方面，如果指數下降了10％，至45美元，則結果將是一個截然不同的故事。投資者將損失1.33億美元，佔其投資資本的25％。該基金還將出售其中一些折舊的證券，以將指數敞口降低到7.34億美元，或者是投資者權益的兩倍（現為3.67億美元）。

此示例沒有考慮日常平衡。長期或不良每日回報的序列可能會對基金的股份和績效產生明顯影響。

槓桿ETF的一個例子是什麼？

底線

像大多數ETF一樣，槓桿ETF的買賣也很容易出售，但是幕後的複雜性要大得多。基金管理人員不斷購買和銷售衍生產品，以維持目標指數的敞口。這會導致由於每日重新平衡而導致指數暴露的興趣和交易費用以及顯著波動。

由於這些因素，這些資金中的任何一個都不可能長期提供指數的兩倍。與基礎指數相比，對這些產品的現實性能期望的最佳方法是研究ETF過去的日期收益。

對於已經熟悉槓桿投資的投資者，槓桿ETF可能幾乎沒有可提供的。這些投資者可能會更自在地管理自己的投資組合，直接控制其指數敞口和槓桿率。