นักลงทุนสามารถไว้วางใจอัตราส่วน P/E ได้หรือไม่?

ตัวชี้วัดในตลาดหุ้นเพียงไม่กี่ตัวที่ขี่จักรยานเข้าและไม่ได้รับความนิยมบ่อยเท่าอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ซึ่งได้รับความนิยมจากนักลงทุนมูลค่าในตำนานเบนจามินเกรแฮม- หนึ่งในนั้นวอร์เรนบัฟเฟตต์พี่เลี้ยงอัตราส่วนราคาต่อกำไรประเมินความน่าดึงดูดใจของการลงทุนที่มีศักยภาพตามราคาหุ้นของ บริษัท เมื่อเทียบกับรายได้

ตามท้าย p/eใช้ราคาหุ้นปัจจุบันหารด้วยยอดรวมรายได้ต่อหุ้น (EPS)ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาส่งต่อ p/eแทนที่จะใช้ราคาหุ้นปัจจุบันหารด้วยการคาดการณ์ EPS ที่คาดหวังในช่วงเวลาในอนาคต ตัวเลขที่เป็นผลลัพธ์สามารถให้ข้อมูลเชิงลึกที่มีคุณค่าเกี่ยวกับคุณภาพของการลงทุนแม้ว่าจะมีมุมมองที่ชัดเจนเพียงใดสำหรับการอภิปราย

อัตราส่วน P/E วัดว่าราคาหุ้นของ บริษัท มีมูลค่าอย่างถูกต้องโดยการเปรียบเทียบราคาหุ้นปัจจุบันกับกำไรต่อหุ้น รายได้มีความหมายเหมือนกันกับรายได้สุทธิ (NI)หรือกำไรในขณะที่ EPS คำนวณโดยการหารรายได้สุทธิด้วยจำนวนทั้งหมดของ บริษัท ที่โดดเด่นทุนหุ้น หาก EPS เพิ่มขึ้นและราคาหุ้นยังคงเหมือนเดิม P/E จะลดลง เป็นผลให้หุ้นจะมีราคาถูกกว่าการประเมินค่าเนื่องจากนักลงทุนจะได้รับรายได้มากขึ้นเมื่อเทียบกับราคาหุ้นของ บริษัท

ตัวอย่างเช่นหากราคาหุ้นของ บริษัท อยู่ที่ $ 10 และกำไรต่อหุ้นคือ $ 0.50 บริษัท มี P/E 20 หรือ ($ 10 ÷ 0.50) หาก EPS เพิ่มขึ้นเป็น $ 0.75 โดยมีสต็อกที่เหลืออยู่ที่ $ 10 P/E จะลดลงไปสู่การประเมินมูลค่าที่น่าสนใจหรืออนุรักษ์นิยมมากขึ้นที่ 13 = ($ 10 ÷ 0.75)

สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่า P/E ที่ต่ำกว่าอาจเป็นสัญญาณของปัญหา หากราคาหุ้นของ บริษัท เดียวกันลดลงเหลือ 2 ดอลลาร์ต่อหุ้นในขณะที่กำไรต่อหุ้นลดลงเหลือ $ 0.25 P/E จะลดลงเหลือ 8 = ($ 2 ÷ 0.25) แม้ว่าแปดเป็น P/E ที่ต่ำกว่าและดังนั้นในทางเทคนิคแล้วการประเมินมูลค่าที่น่าสนใจยิ่งขึ้น แต่ก็มีแนวโน้มว่า บริษัท นี้กำลังเผชิญกับปัญหาทางการเงินที่นำไปสู่ ​​EPS ที่ต่ำกว่าและราคาหุ้นต่ำ $ 2

ในทางกลับกันอัตราส่วน P/E ที่สูงอาจหมายถึงราคาหุ้นของ บริษัท คือมีค่ามากเกินไป- อย่างไรก็ตามอัตราส่วน P/E ที่สูงขึ้นอาจหมายความว่า บริษัท กำลังเติบโตด้วยราคาหุ้นและ EPS ทั้งคู่เพิ่มขึ้น การเพิ่มขึ้นของอัตราส่วน P/E สำหรับ บริษัท อาจเกิดจากการปรับปรุงการเงินพื้นฐานซึ่งสามารถพิสูจน์การประเมินค่าที่สูงขึ้น ไม่ว่าจะเป็น P/E ของ บริษัท แสดงถึงการประเมินค่าที่ดีขึ้นอยู่กับการประเมินค่าที่เปรียบเทียบกับ บริษัท อื่น ๆ ในอุตสาหกรรมเดียวกัน

อัตราส่วน P/E ที่ดีคืออะไร?

ในหนังสือของพวกเขา "การวิเคราะห์ความปลอดภัย" ซึ่งตีพิมพ์ครั้งแรกในปี 2477 เกรแฮมและเดวิดด็อดด็อดแนะนำว่า "รายได้เฉลี่ยประมาณ 20 เท่ามีราคาสูงเท่าที่สามารถจ่ายได้ในการซื้อหุ้นสามัญ"

“ นี่ไม่ได้หมายความว่าหุ้นสามัญทั้งหมดที่มีรายได้เฉลี่ยเท่ากันควรมีมูลค่าเท่ากัน” เกรแฮมและด็อดอธิบาย "นักลงทุนทั่วไป (เช่นผู้ซื้ออนุรักษ์นิยม) จะให้การประเมินมูลค่าเสรีนิยมมากขึ้นสำหรับปัญหาเหล่านั้นซึ่งมีรายได้ปัจจุบันสูงกว่าค่าเฉลี่ยหรืออาจได้รับการพิจารณาว่ามีแนวโน้มที่ดีกว่าโอกาสเฉลี่ย"

สำหรับเกรแฮมและด็อดอัตราส่วน P/E ไม่ใช่การวัดแบบสัมบูรณ์ของมูลค่า แต่เป็นวิธีการสร้าง "ขีด จำกัด สูงสุดในระดับปานกลาง" ที่พวกเขารู้สึกว่ามีความสำคัญต่อ "อยู่ในขอบเขตของการประเมินค่าอนุรักษ์นิยม" พวกเขายังทราบด้วยว่าการค้าอุตสาหกรรมที่แตกต่างกันทวีคูณขึ้นอยู่กับศักยภาพการเติบโตที่แท้จริงหรือการรับรู้

อัตราส่วน P/E ที่ดีมีการเปลี่ยนแปลงอย่างไรเมื่อเวลาผ่านไป

แน่นอนขีด จำกัด สูงสุดในระดับปานกลางนี้ทั้งหมด แต่ถูกทอดทิ้งประมาณ 20 ปีหลังจากการตายของเกรแฮมเมื่อนักลงทุนแห่กันไปซื้อปัญหาใด ๆ ที่ลงท้ายด้วย ".com" บริษัท เหล่านี้บางแห่งมีอัตราส่วน P/E ที่แสดงออกได้ดีที่สุดในสัญกรณ์ทางวิทยาศาสตร์ ก่อนหน้านี้ดอทคอมความบ้าคลั่งของปี 1990 บางคนเชื่อว่าการเปรียบเทียบราคาหุ้นกับรายได้นั้นมีสายตาสั้นที่สุดและไร้จุดหมายที่เลวร้ายที่สุด

อัตราส่วน P/E ถูกต้องหรือไม่?

อ้างอิงจากวิลเลียมเจโอนีลผู้ก่อตั้งธุรกิจของนักลงทุนทุกวันอัตราส่วน P/E คือไม่ถูกต้องทุกครั้งในขณะที่เขายืนยันในหนังสือปี 1988 ของเขา "วิธีสร้างรายได้ในหุ้น" เขาสรุปว่า "ตรงกันข้ามกับความเชื่อของนักลงทุนส่วนใหญ่อัตราส่วน P/E ไม่ได้เป็นปัจจัยที่เกี่ยวข้องในการเคลื่อนไหวของราคา"

เพื่อแสดงให้เห็นถึงประเด็นของเขาโอนีลชี้ไปที่การวิจัยที่ดำเนินการตั้งแต่ปีพ. ศ. 2496 ถึง 2528 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าอัตราส่วน P/E เฉลี่ยสำหรับหุ้นที่มีประสิทธิภาพดีที่สุดก่อนการระเบิดของพวกเขาคือ 20 ในขณะที่อัตราส่วน P/E ของ Dow ในช่วงเวลาเดียวกันเฉลี่ย 15

ดาวโจนส์คือค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมของ Dow Jones (DJIA)ซึ่งติดตามหุ้น 30 ที่ได้รับการยอมรับอย่างดีชิปสีน้ำเงินบริษัท ในสหรัฐอเมริกากล่าวอีกนัยหนึ่งตามมาตรฐานของเกรแฮมหุ้นที่มั่นคงและเป็นผู้ใหญ่เหล่านี้ได้รับการประเมินค่ามากเกินไป

P/E กลับไปสู่บรรทัดฐานของอุตสาหกรรมหรือไม่?

การซื้อขายหุ้นที่ทวีคูณสูงในทางทฤษฎีจะกลับไปสู่บรรทัดฐานของอุตสาหกรรมและในทางกลับกันสำหรับปัญหาเหล่านั้นการประเมินมูลค่าตามรายได้ที่ลดลง กระนั้นในหลาย ๆ จุดในประวัติศาสตร์มีความแตกต่างที่สำคัญระหว่างทฤษฎีและการปฏิบัติเมื่อหุ้น P/E สูงยังคงสูงขึ้นเรื่อย ๆ เนื่องจากคู่ค้าที่ถูกกว่าของพวกเขายังคงอยู่ในสายดินเช่นเดียวกับ O'Neill ที่สังเกต ในทางกลับกันการย้อนกลับที่จัดขึ้นในช่วงเวลาอื่นซึ่งสนับสนุนกระบวนการลงทุนของเกรแฮม

มีการเพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปของอัตราส่วน P/E โดยรวมแม้ว่าตลาดหุ้นจะไม่ผันผวนมากกว่าในปีที่ผ่านมา การใช้ข้อมูลที่นำเสนอโดยศาสตราจารย์มหาวิทยาลัยเยล Robert Shiller ในหนังสือ 2000 ของเขา "ความอุดมสมบูรณ์ไม่มีเหตุผล, "หนึ่งพบว่าอัตราส่วน P/E สำหรับดัชนี S&P 500ถึงจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์จนถึงสิ้นปี 2551 จนถึงไตรมาสที่สามของปี 2552 ดัชนีโพสต์กำไร 38% ที่น่าทึ่งในช่วงเวลาเดียวกันแม้จะมีอัตราส่วนการลงทุนสูงผิดปกติ

อัตราส่วน S&P 500 ดัชนีค่าเฉลี่ย P/E
ปี	อัตราส่วน P/E เฉลี่ย
1900-1910	13.4
2454-2463	10.0
2464-2473	12.8
2474-2483	16.2
2484-2493	9.5
2494-2503	12.6
2504-2513	17.7
2514-2523	10.4
2524-2533	12.4
2534-2543	22.6
2544-2553	22.4

ที่มา: Robert Schiller,-ความอุดมสมบูรณ์ไม่มีเหตุผล-

สามารถปรับอัตราส่วน P/E ได้หรือไม่?

O'Neill ถูกต้องในการรับอัตราส่วน P/E ไม่มีค่าการทำนายหรือไม่? หรือว่าในเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีในปัจจุบันอัตราส่วนได้กลายเป็นpassé? ไม่จำเป็น กุญแจสำคัญในการใช้อัตราส่วน P/E อย่างมีประสิทธิภาพผู้เชี่ยวชาญหลายคนอ้างว่าคือการตรวจสอบพวกเขาในระยะเวลานานขึ้นในขณะที่รวมข้อมูลการคาดการณ์ล่วงหน้าเช่นประมาณการรายได้และโดยรวมภาวะเศรษฐกิจ-

อัตราส่วนราคา/กำไรต่อการเติบโต (PEG)นำเสนอวิธีที่ตรงไปตรงมาเพื่อบรรลุการวิเคราะห์นี้ ทำแฟชั่นโดยมีชื่อเสียงผู้จัดการเงิน ปีเตอร์ลินช์อัตราส่วน PEG นั้นคล้ายคลึงกับอัตราส่วน P/E แต่ถูกหารด้วยการเติบโตของ EPS ประจำปีเพื่อสร้างมาตรฐานตัวชี้วัด หาก บริษัท มี P/E 10 และอัตราการเติบโต 5%ตัวอย่างเช่นอัตราส่วน PEG ของมันจะเป็น 10 ÷ 5 = 2

เหตุผลที่อยู่เบื้องหลังอัตราส่วน PEG คือโอกาสการเติบโตที่สูงขึ้นแสดงให้เห็นถึงอัตราส่วน P/E ที่สูงขึ้น ดังนั้นหากอัตราส่วน P/E เหมือนกันสำหรับสอง บริษัท บริษัท ที่มีอัตราการเติบโตที่สูงขึ้น (อัตราส่วน PEG ที่ต่ำกว่า) จะดีขึ้นเนื่องจากค่าใช้จ่ายน้อยลงสำหรับการเติบโตของแต่ละหน่วย ใน "One Up On Wall Street" (ตีพิมพ์ครั้งแรกในปี 1989) Lynch เขียนว่า "อัตราส่วน P/E ของ บริษัท ใด ๆ ที่มีราคาพอสมควรจะเท่ากับอัตราการเติบโต"

ประเด็นสำคัญที่ควรพิจารณาเกี่ยวกับ P/E

หลายคนที่ติดตามอย่างเข้มงวดการวิเคราะห์พื้นฐานวิธีการลงทุนยังคงพบว่าอัตราส่วน P/E มีประโยชน์ค่อนข้างมาก หลายคนอ้างถึงป๊อปของฟองเทคในช่วงต้นยุค 2000 เป็นตัวอย่างสำคัญของนักลงทุนที่ยุ่งเหยิงสามารถค้นหาตัวเองได้เมื่อพวกเขาไม่สนใจรายได้และราคา เมื่อใช้การวิเคราะห์ขั้นพื้นฐานของอัตราส่วน P/E มีปัจจัยสำคัญบางประการที่ต้องพิจารณา

1. เป็นการดีที่สุดที่จะเปรียบเทียบอัตราส่วน P/E ของ บริษัท ภายในอุตสาหกรรมเฉพาะเช่นการผลิตก๊าซเพื่อการสำรวจน้ำมัน- สิ่งนี้จะช่วยให้มั่นใจได้ว่าประสิทธิภาพของราคาไม่ได้เป็นเพียงผลิตภัณฑ์ของสภาพแวดล้อมของหุ้น
2. ระวังหุ้นที่มีอัตราส่วน P/E สูงในช่วงเศรษฐกิจความบูม- คนเก่าพูดว่า "กระแสน้ำขึ้นเรือทุกลำ" ใช้กับหุ้นได้อย่างแน่นอน - แม้จะเป็นคนเลวมากมาย เป็นผลให้มันควรจะสงสัยในการเคลื่อนไหวของราคาที่สูงขึ้นซึ่งไม่ได้รับการสนับสนุนโดยเหตุผลบางประการและเหตุผลพื้นฐานนอกสภาพเศรษฐกิจทั่วไป
3. น่าสงสัยอย่างเท่าเทียมกันหุ้นที่มีอัตราส่วน P/E ต่ำที่ดูเหมือนจะจางหายไปในศักดิ์ศรีหรือความเกี่ยวข้อง ในช่วงหลายปีที่ผ่านมานักลงทุนได้เห็น บริษัท ที่เป็นของแข็งหลายแห่งมีปัญหาทางการเงิน ในกรณีเหล่านี้มันโง่ที่จะคิดว่าราคาจะเพิ่มขึ้นอย่างน่าอัศจรรย์เพื่อให้ตรงกับรายได้และเพิ่มอัตราส่วน P/E ของหุ้นให้อยู่ในระดับที่สอดคล้องกับบรรทัดฐานของอุตสาหกรรม มีโอกาสมากขึ้นที่การเพิ่ม P/E ใด ๆ จะเป็นผลโดยตรงจากการกัดเซาะรายได้หรือกำไรต่อหุ้นที่ต่ำกว่าซึ่งไม่ใช่วิธีที่นักลงทุนต้องการเห็นการเพิ่มขึ้นของ P/E ของ บริษัท

บรรทัดล่าง

ในขณะที่นักลงทุนอาจควรระวังอัตราส่วน P/E แต่ก็มีความรอบคอบเท่าเทียมกันที่จะรักษาความเข้าใจในบริบท ในขณะที่อัตราส่วน P/E ไม่ใช่เครื่องมือการพยากรณ์โรคเวทมนตร์ที่เคยคิดว่าพวกเขาเป็นพวกเขายังคงสามารถมีค่าเมื่อใช้อย่างถูกต้อง อย่าลืมเปรียบเทียบอัตราส่วน P/E ภายในอุตสาหกรรมเดียวและในขณะที่อัตราส่วนที่สูงหรือต่ำโดยเฉพาะอาจไม่ทำให้เกิดภัยพิบัติ แต่ก็เป็นสัญญาณที่ควรค่าแก่การพิจารณา