如何計算Altman Z得分

您怎麼知道公司何時有公司崩潰的風險？檢測任何迫在眉睫的跡象破產，投資者計算和分析各種財務比率：營運資金，盈利能力，債務水平以及流動性。問題是，每個比率都是獨一無二的，並且講述了一個關於公司的故事財務健康。有時他們甚至可能彼此矛盾。不得不依靠一堆個人比率，投資者可能會發現它令人困惑，並且很難知道何時股票到牆。

為了解決這個難題，紐約大學教授愛德華·奧特曼（Edward Altman）介紹了他的Z得分公式在1960年代後期。Altman並沒有搜索單個最佳比例，而是建立了一個模型，該模型將五個關鍵的性能比率提煉成單個得分。事實證明，Z分數為投資者提供了企業金融健康的相當好的快照。

請注意，Altman z得分不應與通過a確定的z得分相混淆z檢驗，統計顯著性的測試類似t檢驗。

製造公司的Altman Z得分公式，該公式是在五個加權財務比率：

$\ begin {Aligned}＆\ text {z-score} =（1.2 \ times a） +（1.4 \ times b） +（3.3 \ times c） +（0.6 \ times d）\ \ \\ qquad \ qquad \ qquad \ qquad \ qquad \ qquad \ qquad \ qquad \ q +（1.0 \ times e） \ text {total Assets} \\＆b = \ text {保留收入} \ div \ text {total Assets} \\＆c = \ c = \ c = \ text {ate Interest {rivest \＆axax} \ div} \ div \ div \ div \ text {total Assets} \ text {sales} \ div \ text {total Assets} \\ \ end {aligned}$​Z得分=（（1.2×一個）+（（1.4×b）+（（3.3×c）+（（0.6×d） +（（1.0×e）在哪裡：一個=營運資金÷總資產b=留存收益÷總資產c=利息和稅收之前的收入÷總資產d=股本的市值÷總負債e=銷售量÷總資產​

嚴格來說，分數越低，公司正向破產前進的機率越高。尤其是低於1.8的Altman Z得分錶明，該公司正在破產。分數高於3的公司不太可能遭受破產。 1.8至3之間的得分定義了一個灰色區域。

了解Altman Z得分

檢查為什麼這些特定比率是Altman Z得分的一部分是有幫助的。為什麼每個都有意義？

營運資金/總資產（WC/TA）

這個比率是公司遇險的良好考驗。一個負面的公司營運資金可能會遇到問題履行其短期義務的問題，因為根本不夠流動資產涵蓋這些義務。相比之下，一家具有顯著積極的公司營運資金很少付賬單很難。

保留收入/總資產（RE/TA）

該比率衡量了重新投資收入或損失的數量，這反映了公司的範圍槓桿作用。較低的公司關於/TA通過借款而不是保留收益來為資本支出提供融資。 RE/TA高的公司提出了盈利能力的歷史，並能夠承受損失一年的糟糕一年。

利息之前的收入和稅收/總資產（EBIT/TA）

比率利息之前的收入稅/總資產（EBIT/TA）是資產回報率的版本（長度），一種評估公司能力的有效方法擠從其資產中獲利，然後再扣除諸如興趣和稅收。

股權/總負債的市場價值（ME/TL）

該比率表明，如果公司要破產，公司的數量市場價值在負債超過資產的資產之前會降低財務報表。該比率增加了不是基於純基本面的模型的市場價值維度。換句話說，耐用市值可以將其解釋為市場對公司穩固財務狀況的信心。

銷售/總資產（S/TA）

這告訴投資者管理管理人員如何處理競爭以及公司使用資產來產生銷售的有效性。未能成長市場占有率轉化為低或下降的S/TA。

WorldCom測試

為了展示Altman Z得分的力量，請測試它如何保持棘手的測試用例。考慮臭名昭著的電信巨頭崩潰WorldCom2002年。管理層虛假記錄數十億美元後，Worldcom的破產成本為2000億美元資本支出而不是運營成本。

使用年度計算WorldCom的Z分數10-k 財務報告截至1999年，2000年和2001年12月31日的幾年。您會發現WorldCom的Z分數遭受了急劇下降。還要注意，Z得分於2000年和2001年從灰色地區從灰色地區轉移到危險區域，然後該公司在2002年宣布破產。

輸入	財務比率	1999	2000	2001
x1	營運資金/總資產	-0.09	-0.08	0.00
x2	保留收入/總資產	-0.02	0.03	0.04
x3	EBIT/總資產	0.09	0.08	0.02
x4	市場價值/總負債	3.70	1.20	0.50
x5	銷售/總資產	0.51	0.42	0.30
Z得分：		2.50	1.40	0.85

但是WorldCom管理煮書，使公司的膨脹收益和財務報表中的資產。這些惡作劇對Z得分有什麼影響？誇大的收入可能會增加Z評分模型中的EBIT/總資產比率，但是誇大的資產將縮小其他比率的三個比率，並在分母中的總資產。因此錯誤的會計在公司的Z分數上可能會下降。

Altman Z得分缺點

Altman Z得分不是一個完美的指標，需要謹慎計算和解釋。對於初學者來說，Z得分不能免疫虛假會計慣例。正如WorldCom所表明的那樣，遇到麻煩的公司可能會誤解財務狀況。 Z分數僅與進入其中的數據一樣準確。

Altman Z得分也對很少或沒有收入的新公司也不多。這些公司，無論其財務狀況如何，都會得分較低。此外，z得分沒有解決現金流直接，僅通過使用網絡資本與資本比率來暗示它。畢竟，支付賬單需要現金。

當公司一次性記錄時，Z得分可以從四分之一到四分之一寫入。這些可以改變最終分數，這表明沒有危險的公司處於破產的邊緣。

為了關注他們的投資，投資者應考慮定期檢查公司的Z評分。與質量比率相比，Z分數惡化的Z分數可以向前方發出麻煩，並提供更簡單的結論。

鑑於其缺點，Z分數可能更好地用作相對財務健康的衡量標準，而不是預測指標。可以說，最好將模型快速檢查經濟健康，但是如果分數表明問題，最好進行更詳細的分析。