คู่มือผู้เริ่มต้นเกี่ยวกับตัวเลือกฝังตัวในพันธบัตร

นักลงทุนถูกท้าทายอย่างต่อเนื่องในการเรียนรู้และรักษาปัญหาในปัจจุบันเกี่ยวกับปัญหาทางการเงินเช่นโลกที่ผันผวนของการลงทุนระหว่างประเทศการแกว่งสกุลเงินการบัญชีสร้างสรรค์การล้มละลายหรือโลกที่ซับซ้อนของอนุพันธ์- แนวคิดหนึ่งในการลงทุนที่ฟังดูซับซ้อน แต่เมื่อพังทลายลงก็ไม่ซับซ้อน -ตัวเลือกฝังตัวเป็นเจ้าของโดยนักลงทุนหลายคนไม่ว่าพวกเขาจะตระหนักหรือไม่ก็ตาม

เมื่อแนวคิดพื้นฐานและกฎง่ายๆบางอย่างมีความเชี่ยวชาญนักลงทุนควรจะสามารถเข้าใจได้แม้กระทั่งตัวเลือกฝังตัวที่ซับซ้อนที่สุด ในแง่ที่กว้างที่สุดตัวเลือกที่ฝังตัวเป็นส่วนประกอบที่สร้างขึ้นในโครงสร้างของความปลอดภัยทางการเงินที่ให้ตัวเลือกของฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งในการใช้การกระทำบางอย่างภายใต้เงื่อนไขบางประการ

ตัวเลือกที่ฝังตัวใดที่ให้นักลงทุน

นักลงทุนแต่ละคนมีความต้องการรายได้ที่ไม่ซ้ำกันการยอมรับความเสี่ยงอัตราภาษีความต้องการด้านสภาพคล่องและขอบเขตเวลา - ตัวเลือกที่ฝังตัวเป็นวิธีแก้ปัญหาที่หลากหลายเพื่อให้เหมาะกับผู้เข้าร่วมทั้งหมด ตัวเลือกที่ฝังอยู่มักพบในพันธบัตรและหุ้นที่ต้องการแต่ยังสามารถพบได้ในหุ้น มีตัวเลือกที่ฝังอยู่มากมายเนื่องจากมีความต้องการสำหรับผู้ออกและนักลงทุนในการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างของข้อตกลงของพวกเขา - จากการโทรและการจ่ายเงินสะสมและสิทธิในการลงคะแนนและหนึ่งในการแปลงที่พบบ่อยที่สุด

ในขณะที่ตัวเลือกที่ฝังอยู่นั้นแยกออกไม่ได้จากปัญหาของพวกเขามูลค่าของพวกเขาสามารถเพิ่มหรือลบออกจากราคาหลักทรัพย์หลักเช่นเดียวกับการซื้อขายหรือตัวเลือก OTC เครื่องมือดั้งเดิมเช่นรูปแบบการกำหนดราคาตัวเลือก Black-Scholesและรุ่น Black-Derman-Toy สามารถใช้เพื่อให้ความสำคัญกับตัวเลือก แต่นักลงทุนเฉลี่ยสามารถประเมินมูลค่าของพันธบัตรที่เรียกได้ว่าเป็นสเปรดระหว่างผลผลิตที่เรียกใช้ (YTC) และผลผลิตถึงวุฒิภาวะ (YTM)

ตัวเลือกที่ฝังอยู่นั้นพบได้บ่อยในพันธบัตรเนื่องจากขนาดที่แท้จริงของตลาดตราสารหนี้และความต้องการเฉพาะของผู้ออกตราสารและนักลงทุน บางรูปแบบที่พบบ่อยที่สุดที่ใช้ในพันธบัตรรวมถึง:

พันธบัตรเรียกได้

พันธบัตรเรียกได้เป็นเครื่องมือที่ใช้โดยผู้ออกตราสารโดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงซึ่งข้อตกลงดังกล่าวอนุญาตให้ผู้ออกเงินซื้อคืนหรือไถ่ถอนพันธบัตรในบางครั้งในอนาคต ในกรณีนี้ผู้ถือหุ้นกู้ได้ขายกตัวเลือกการโทรให้กับ บริษัท ที่ออกพันธบัตรไม่ว่าพวกเขาจะตระหนักหรือไม่ก็ตาม

เพื่อความเป็นธรรมพันธบัตร (ข้อตกลงเฉพาะระหว่างผู้ออกตราสารและผู้ถือหุ้นกู้) ให้ระยะเวลาล็อคออกในช่วงสองสามปีแรกของชีวิตของพันธบัตรซึ่งการโทรไม่ได้ใช้งานและโดยทั่วไปแล้วพันธบัตรจะซื้อขายใกล้กับราคาของพันธบัตรที่คล้ายกันโดยไม่มีตัวเลือกการโทร ด้วยเหตุผลที่ชัดเจนผู้ออกตราสารที่จำเป็นต้องให้ทุนสนับสนุนการดำเนินงานของ บริษัท และกำลังออกพันธบัตรในช่วงเวลาที่มีอัตราสูงต้องการเรียกคืนพันธบัตรเมื่ออัตราลดลงในอนาคต

ในขณะที่ไม่มีอัตราการรับประกันจะลดลงอัตราดอกเบี้ยในอดีตมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นและลดลงด้วยวงจรเศรษฐกิจ- เพื่อดึงดูดนักลงทุนให้ยอมรับเงื่อนไขการโทรพวกเขามักจะเสนอพรีเมี่ยมที่ระบุไว้อัตราคูปองและ/หรือการแยกไปสองทางอัตราดังนั้นนักลงทุนทุกขนาดสามารถเพลิดเพลินกับอัตราที่สูงขึ้นในขณะที่พันธบัตรเป็นเจ้าของ นอกจากนี้ยังสามารถมองเห็นได้ว่าเป็นการเดิมพันสองด้าน โครงการผู้ออกตราสารหนี้ว่าอัตราจะลดลงหรือยังคงอยู่ในขณะที่นักลงทุนคิดว่าพวกเขาจะเพิ่มขึ้นอยู่เหมือนเดิมหรือไม่ลดลงพอที่จะทำให้คุ้มค่ากับเวลาของผู้ออกที่จะเรียกพันธบัตรและคืนเงินในอัตราที่ต่ำกว่า

นี่เป็นเครื่องมือที่ยอดเยี่ยมสำหรับทั้งสองฝ่ายและไม่จำเป็นต้องมีสัญญาตัวเลือกแยกต่างหาก ฝ่ายหนึ่งจะถูกต้องและผิดหนึ่ง; ใครก็ตามที่ทำให้การเดิมพันที่ถูกต้องได้รับเงื่อนไขทางการเงินที่น่าสนใจมากขึ้นในช่วงระยะยาว

พันธบัตร

ตรงกันข้ามกับพันธบัตรที่เรียกได้ (และไม่เหมือนกัน)พันธบัตรให้การควบคุมผลลัพธ์เพิ่มเติมสำหรับผู้ถือหุ้นกู้ เจ้าของพันธบัตรที่สามารถซื้อได้ใส่ตัวเลือกสร้างขึ้นในพันธบัตร เช่นเดียวกับพันธบัตรที่เรียกว่าพันธบัตรพันธบัตรมีรายละเอียดเฉพาะสถานการณ์ที่ผู้ถือหุ้นกู้สามารถใช้สำหรับการไถ่ถอนก่อนกำหนดของพันธบัตรหรือนำพันธบัตรกลับไปที่ผู้ออก เช่นเดียวกับผู้ออกตราสารหนี้ที่เรียกได้ผู้ซื้อพันธบัตรที่วางไว้ได้ทำสัมปทานในราคาหรือผลตอบแทน (ราคาที่ฝังอยู่) เพื่อให้พวกเขาปิดสัญญาพันธบัตรหากอัตราการเพิ่มขึ้นและลงทุนหรือกู้เงินในข้อตกลงที่ให้ผลตอบแทนสูง

ผู้ออกพันธบัตรที่ต้องวางไว้จำเป็นต้องเตรียมทางการเงินสำหรับเหตุการณ์ที่เป็นไปได้เมื่อนักลงทุนตัดสินใจที่จะนำพันธบัตรกลับไปยังผู้ออกตราสารนั้นเป็นประโยชน์ พวกเขาทำสิ่งนี้โดยการสร้างกองทุนแยกจัดสรรไว้สำหรับเหตุการณ์ดังกล่าวหรือการออกชดเชยพันธบัตรที่เรียกได้(เช่นกลยุทธ์การโทร/การโทร) ซึ่งการทำธุรกรรมที่สอดคล้องกันสามารถให้ทุนเป็นหลัก

นอกจากนี้ยังมีพันธบัตรที่สามารถเสียชีวิตซึ่งมีต้นกำเนิดมาจากการออกคลังของสหรัฐฯพันธบัตรดอกไม้ที่อนุญาตให้ทรัพย์สินของผู้ถือหุ้นกู้และผู้รับผลประโยชน์สามารถไถ่ถอนพันธบัตรได้ตามค่าเมื่อเสียชีวิตเมื่อจ่ายภาษีอสังหาริมทรัพย์ นี้ตัวเลือกของผู้รอดชีวิตยังเป็นเครื่องมือการวางแผนอสังหาริมทรัพย์ราคาไม่แพงสำหรับนักลงทุนที่มีที่ดินขนาดเล็กที่ต้องการให้สินทรัพย์ของพวกเขาพร้อมใช้งานทันทีสำหรับผู้รอดชีวิตและหลีกเลี่ยงภาวะแทรกซ้อนของพินัยกรรมและความไว้วางใจ ฯลฯ

การกำหนดราคาของพันธบัตรที่เรียกได้และวางได้ (ให้ครบกำหนดคล้ายกันความเสี่ยงด้านเครดิตฯลฯ ) มีแนวโน้มที่จะย้ายไปในทิศทางตรงกันข้ามเช่นเดียวกับค่าของการใส่หรือการโทรที่ฝังอยู่ มูลค่าของพันธบัตรที่วางได้มักจะสูงกว่ากพันธะตรงในขณะที่เจ้าของจ่ายค่าพรีเมี่ยมสำหรับคุณสมบัติการวาง

พันธบัตรที่เรียกได้มีแนวโน้มที่จะซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่า (อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น) ของพันธบัตรตรงที่เทียบเคียงได้เนื่องจากนักลงทุนไม่เต็มใจจ่ายราคาเต็มเนื่องจากการโทรที่ฝังตัวสร้างความไม่แน่นอนของกระแสเงินสดในอนาคตจากการจ่ายดอกเบี้ย นี่คือเหตุผลที่พันธบัตรส่วนใหญ่ที่มีตัวเลือกฝังตัวมักจะให้ให้ผลตอบแทนที่เลวร้ายที่สุด(ytw) ราคาควบคู่ไปกับราคาพันธบัตรตรงของพวกเขาซึ่งสะท้อนให้เห็นถึง YTM ในกรณีที่พันธบัตรเป็นเรียกออกไปโดยฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง

พันธบัตรแปลงสภาพ

พันธบัตรแปลงสภาพมีตัวเลือกฝังตัวที่รวมกระแสเงินสดคงที่ของพันธบัตรช่วยให้เจ้าของสามารถเรียกการแปลงพันธบัตรเป็นหุ้นของหุ้น บริษัท ในราคาและเวลาที่กำหนดไว้ในอนาคต ผู้ถือหุ้นกู้ได้รับประโยชน์จากสิ่งนี้ตัวเลือกการแปลงเนื่องจากราคาของพันธบัตรมีศักยภาพที่จะเพิ่มขึ้นเมื่อหุ้นพื้นฐานเพิ่มขึ้น สำหรับการกลับหัวทุกครั้งจะมีความเสี่ยงในข้อเสียอยู่เสมอและสำหรับการแปลงสภาพราคาของพันธบัตรอาจลดลงหากหุ้นพื้นฐานไม่ทำงานได้ดี

ในกรณีนี้ความเสี่ยง/รางวัลนั้นไม่สมมาตรเนื่องจากราคาของพันธบัตรจะลดลงเมื่อราคาหุ้นลดลง แต่ในท้ายที่สุดมันก็ยังมีมูลค่าเป็นพันธบัตรที่มีดอกเบี้ย-และผู้ถือหุ้นกู้ยังสามารถรับเงินต้นของพวกเขาได้เมื่อครบกำหนด แน่นอนว่ากฎทั่วไปเหล่านี้ใช้เฉพาะเมื่อ บริษัท ยังคงเป็นตัวทำละลาย นี่คือเหตุผลที่ประสบการณ์บางอย่างในการวิเคราะห์ความเสี่ยงด้านคุณภาพเครดิตเป็นสิ่งสำคัญสำหรับผู้ที่เลือกลงทุนในสิ่งเหล่านี้หลักทรัพย์ไฮบริด-

ในกรณีที่ บริษัท ไปล้มละลายรถเปิดประทุนได้รับการปฏิบัติเหมือนหนี้ที่ไม่มีหลักประกันอื่น ๆ ผู้ถือหุ้นกู้แปลงสภาพจะได้รับการชำระหลังจากเจ้าหนี้ที่มีความปลอดภัย แต่ก่อนที่เจ้าของหุ้นที่ต้องการหรือหุ้นสามัญ พันธบัตรที่เปิดประทุนสามารถเรียกได้ สิ่งนี้ช่วยให้ผู้ออกตราสารเรียกพันธบัตรหากอัตราดอกเบี้ยเคลื่อนไหวในความโปรดปรานของพวกเขาเช่นเดียวกับพันธบัตรที่เรียกได้ทั้งหมดและยังช่วยให้พวกเขาเรียกพันธบัตรเพื่อป้องกันการแปลงมากเกินไปกับหุ้นของ บริษัท พันธบัตรเหล่านี้มีความสมดุลของผลประโยชน์ที่ดีสำหรับทั้งผู้ออกและผู้ถือ

ตัวอย่างของวิธีการทำงานของพันธบัตรแปลงสภาพ:

1. นักลงทุนซื้อพันธบัตรใกล้เคียงกันและได้รับการแข่งขันในตลาดอัตราคูปองในช่วงเวลาหนึ่ง

2. ในช่วงเวลานั้นหุ้นสามัญพื้นฐานจะเห็นได้ชัดเหนืออัตราส่วนการแปลงที่ตั้งไว้ก่อนหน้านี้

3. นักลงทุนแปลงพันธบัตรเป็นการซื้อขายหุ้นสูงกว่าพรีเมี่ยมการแปลงและพวกเขาได้รับสิ่งที่ดีที่สุดของทั้งสองโลก

สต็อกที่ต้องการ

ชื่อสต็อกที่ต้องการค่อนข้างผิดปกติเนื่องจากมีทั้งคุณสมบัติของหุ้นและพันธบัตรและมีหลายสายพันธุ์ เช่นเดียวกับพันธบัตรจะจ่ายคูปองที่ระบุและอยู่ภายใต้อัตราดอกเบี้ยที่คล้ายกันและความเสี่ยงด้านเครดิตเป็นพันธบัตร นอกจากนี้ยังมีคุณสมบัติเหมือนหุ้นเนื่องจากมูลค่าของมันสามารถผันผวนพร้อมกับหุ้นสามัญ แต่ไม่ได้เชื่อมโยงกับราคาหุ้นสามัญ โดยรวมแล้วสต็อกที่ต้องการมีแนวโน้มที่จะปลอดภัยกว่าและมีความผันผวนน้อยกว่าหุ้นสามัญ

อัตราดอกเบี้ยมีบทบาทสำคัญในหุ้นบุริมสิทธิเนื่องจากราคามีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราและนักลงทุนจะได้รับผลตอบแทนที่ดีที่สุด ตัวเลือกฝังตัวในสต็อกที่ต้องการสามารถมาได้หลายรูปแบบ ตัวเลือกที่พบบ่อยที่สุดสองตัวเลือกคือตัวเลือกการโทรและการแปลงเป็นหุ้นสามัญ ฟังก์ชั่นเหล่านี้คล้ายกับคุณสมบัติพันธบัตรที่แปลงสภาพและเรียกได้

บรรทัดล่าง

คิดว่านี่เป็นภาพรวมโดยย่อของประเภทของตัวเลือกฝังตัวที่ใช้ในพันธบัตรเนื่องจากมีตำราเรียนที่สมบูรณ์และแหล่งข้อมูลออนไลน์ที่ครอบคลุมรายละเอียดและความแตกต่าง ดังที่ได้กล่าวไว้นักลงทุนส่วนใหญ่เป็นเจ้าของตัวเลือกที่ฝังอยู่และอาจไม่ทราบ พวกเขาอาจเป็นเจ้าของพันธบัตรที่เรียกได้ในระยะยาวหรือเป็นเจ้าของกองทุนรวมด้วยการเปิดรับตัวเลือกเหล่านี้หลายร้อยตัว

กุญแจสำคัญในการทำความเข้าใจตัวเลือกที่ฝังอยู่คือพวกเขาถูกสร้างขึ้นเพื่อการใช้งานเฉพาะและแยกออกไม่ได้จากความปลอดภัยของโฮสต์ซึ่งแตกต่างจากอนุพันธ์ที่ติดตามความปลอดภัยพื้นฐานโทรและวางเป็นสิ่งที่ใช้กันมากที่สุดในพันธบัตรและอนุญาตให้ผู้ออกและนักลงทุนทำการเดิมพันตรงข้ามกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ย ความแตกต่างระหว่างกวานิลลาธรรมดาพันธบัตรและอีกตัวเลือกที่ฝังอยู่คือราคาของการเข้าสู่ตำแหน่งหนึ่งในตำแหน่งเหล่านั้น เมื่อคุณเชี่ยวชาญเครื่องมือพื้นฐานนี้สามารถเข้าใจตัวเลือกการฝังตัวใด ๆ ได้