แนะนำผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง

กาลครั้งหนึ่งนานมาแล้วโลกการลงทุนค้าปลีกเป็นสถานที่ที่เงียบสงบและน่าพึงพอใจซึ่งกลุ่มเล็ก ๆ ที่โดดเด่นผู้ดูแลทรัพย์สินและผู้จัดการสินทรัพย์ได้วางแผนพอร์ตการลงทุนที่รอบคอบสำหรับลูกค้าที่มีส้นสูงของพวกเขาภายในช่วงหนี้และตราสารทุนคุณภาพสูงที่กำหนดไว้อย่างแคบ ๆ นวัตกรรมทางการเงินและการเพิ่มขึ้นของชั้นเรียนนักลงทุนเปลี่ยนไปทั้งหมด

นวัตกรรมหนึ่งที่ได้รับแรงฉุดเพื่อเป็นส่วนเสริมของพอร์ตการค้าปลีกและสถาบันแบบดั้งเดิมคือระดับการลงทุนที่รู้จักกันอย่างกว้างขวางว่าเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง ข้อเสนอผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างนักลงทุนรายย่อยเข้าถึงอนุพันธ์ได้ง่าย บทความนี้ให้คำแนะนำเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างโดยเน้นไปที่การบังคับใช้ในพอร์ตการลงทุนค้าปลีกที่หลากหลาย

ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างคืออะไร?

ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างคือการลงทุนที่บรรจุล่วงหน้าซึ่งโดยปกติจะมีสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับดอกเบี้ยบวกกับอนุพันธ์อย่างน้อยหนึ่งรายการ โดยทั่วไปแล้วจะเชื่อมโยงกับดัชนีหรือตะกร้าหลักทรัพย์และได้รับการออกแบบมาเพื่ออำนวยความสะดวกในการปรับเปลี่ยนความเสี่ยงที่กำหนดเอง สิ่งนี้สามารถทำได้โดยการรักษาความปลอดภัยแบบดั้งเดิมเช่นธรรมดาเกรดการลงทุนความผูกพันและแทนที่คุณสมบัติการชำระเงินปกติ-คูปองระยะเวลาและเงินต้นสุดท้าย-ด้วยการจ่ายเงินที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิมที่ได้มาจากประสิทธิภาพของสินทรัพย์พื้นฐานอย่างน้อยหนึ่งรายการมากกว่าของผู้ออกหลักทรัพย์เองกระแสเงินสด-

ต้นกำเนิด

หนึ่งในตัวขับเคลื่อนหลักที่อยู่เบื้องหลังการสร้างผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างคือความต้องการให้ บริษัท ต้องออกหนี้ราคาถูก ตอนแรกพวกเขาได้รับความนิยมในยุโรปและได้รับสกุลเงินในสหรัฐอเมริกาซึ่งพวกเขามักจะเสนอเป็นผลิตภัณฑ์ที่ลงทะเบียน SEC ซึ่งหมายความว่าพวกเขาสามารถเข้าถึงนักลงทุนรายย่อยในลักษณะเดียวกับหุ้นพันธบัตรและExchange Traded Funds (ETF)และกองทุนรวมความสามารถในการเสนอการเปิดรับแสงที่กำหนดเองเป็นอย่างอื่นที่เข้าถึงได้ยากประเภทสินทรัพย์และคลาสย่อยทำให้ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างมีประโยชน์เป็นกส่วนประกอบไปยังส่วนประกอบดั้งเดิมของพอร์ตการลงทุนที่หลากหลาย

ผลตอบแทน

โดยปกติผู้ออกเงินจะจ่ายผลตอบแทนจากผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างเมื่อครบกำหนด ผลตอบแทนหรือผลตอบแทนจากผลการดำเนินงานเหล่านี้เกิดขึ้นในแง่ที่ว่าถ้าสินทรัพย์พื้นฐานกลับ "X," ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างจะจ่ายออก "y ซึ่งหมายความว่าผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างมีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับแบบจำลองการกำหนดราคาแบบดั้งเดิมแม้ว่าพวกเขาอาจมีหมวดหมู่อนุพันธ์อื่น ๆ เช่นการแลกเปลี่ยนส่งต่อและอนาคตเช่นเดียวกับคุณสมบัติฝังตัวที่รวมถึงการมีส่วนร่วมคว่ำหรือบัฟเฟอร์ข้อเสีย

มองใต้ประทุน

พิจารณาว่าปัญหาธนาคารที่รู้จักกันดีผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างในรูปแบบของบันทึกย่อ- ละทิ้งมูลค่าหน้า 1,000 แต่ละโน้ตนั้นเป็นแพ็คเกจที่ประกอบด้วยสององค์ประกอบ: กพันธบัตรศูนย์คูปองและตัวเลือกการโทรบนตราสารทุนพื้นฐานเช่นหุ้นสามัญหรือ ETF ที่เลียนแบบดัชนียอดนิยมเช่น S&P 500 วุฒิภาวะคือสามปี

รูปด้านล่างแสดงถึงสิ่งที่เกิดขึ้นระหว่างปัญหาและวันครบกำหนด-

แม้ว่ากลไกการกำหนดราคาที่ขับเคลื่อนค่าเหล่านี้มีความซับซ้อน แต่หลักการพื้นฐานนั้นค่อนข้างง่าย ในวันที่ออกคุณจ่ายเงินจำนวน $ 1,000 หมายเหตุนี้ได้รับการปกป้องอย่างเต็มที่ซึ่งหมายความว่าคุณจะได้รับ $ 1,000 กลับมาเมื่อครบกำหนดไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้นกับสินทรัพย์พื้นฐาน สิ่งนี้สามารถทำได้ผ่านพันธบัตรที่ไม่มีคูปองที่เกิดขึ้นจากมันส่วนลดปัญหาดั้งเดิมเพื่อดูมูลค่า

สำหรับองค์ประกอบประสิทธิภาพสินทรัพย์พื้นฐานมีราคาเป็นตัวเลือกการโทรในยุโรปและจะมีค่าที่แท้จริงเมื่อครบกำหนดหากมูลค่าของวันนั้นสูงกว่ามูลค่าเมื่อออก- หากมีคุณจะได้รับผลตอบแทนนั้นแบบหนึ่งต่อหนึ่ง หากไม่เป็นเช่นนั้นตัวเลือกจะหมดอายุที่ไร้ค่าและคุณจะไม่ได้รับผลตอบแทนจากเงินต้น 1,000 ดอลลาร์

การปรับขนาดที่กำหนดเอง

การคุ้มครองหลักนำเสนอผลประโยชน์ที่สำคัญในตัวอย่างข้างต้น แต่นักลงทุนอาจเต็มใจที่จะแลกเปลี่ยนการป้องกันบางส่วนหรือทั้งหมดเพื่อสนับสนุนศักยภาพในการทำงานที่น่าดึงดูดยิ่งขึ้น ลองดูอีกตัวอย่างหนึ่งที่นักลงทุนให้ความคุ้มครองหลักสำหรับการผสมผสานคุณสมบัติประสิทธิภาพที่มีศักยภาพมากขึ้น

หากผลตอบแทนบนสินทรัพย์พื้นฐาน(rสินทรัพย์) เป็นบวก - ระหว่างศูนย์และ 7.5% - นักลงทุนได้รับผลตอบแทนเพิ่มเป็นสองเท่า ดังนั้นในกรณีนี้นักลงทุนจะได้รับ 15% หากสินทรัพย์ได้รับผลตอบแทน 7.5% ถ้า rสินทรัพย์มากกว่า 7.5%ผลตอบแทนของนักลงทุนจะถูก จำกัด ไว้ที่ 15% หากผลตอบแทนของสินทรัพย์เป็นลบนักลงทุนจะเข้าร่วมหนึ่งต่อหนึ่งในข้อเสียดังนั้นจึงไม่มีการใช้ประโยชน์เชิงลบ ในกรณีนี้ไม่มีการป้องกันหลัก

รูปด้านล่างแสดงเส้นโค้งผลตอบแทนสำหรับสถานการณ์นี้:

กลยุทธ์นี้จะสอดคล้องกับมุมมองของนักลงทุนรั้นอย่างอ่อนโยน - หนึ่งที่คาดหวังว่าประสิทธิภาพในเชิงบวก แต่อ่อนแอโดยทั่วไปและกำลังมองหาผลตอบแทนที่ดีขึ้นเหนือสิ่งที่พวกเขาคิดว่าตลาดจะผลิต

หมายเหตุสายรุ้ง

หนึ่งในสถานที่ท่องเที่ยวหลักของผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างสำหรับนักลงทุนรายย่อยคือความสามารถในการปรับแต่งสมมติฐานที่หลากหลายให้เป็นเครื่องมือเดียว ตัวอย่างเช่นโน้ตรุ้งเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างที่ให้การเปิดรับสินทรัพย์พื้นฐานมากกว่าหนึ่งรายการ

ผลิตภัณฑ์ Lookback เป็นอีกหนึ่งคุณสมบัติยอดนิยม ในเครื่องมือ Lookback มูลค่าของสินทรัพย์พื้นฐานจะขึ้นอยู่กับมูลค่าสุดท้ายเมื่อหมดอายุ แต่โดยเฉลี่ยของค่าที่ใช้ในคำศัพท์ของโน้ต นี่อาจเป็นรายเดือนหรือรายไตรมาส ในโลกตัวเลือกนี้เรียกอีกอย่างว่าตัวเลือกเอเชีย- ส่งเครื่องดนตรีจากยุโรปหรือตัวเลือกอเมริกัน- การรวมคุณสมบัติประเภทนี้สามารถให้สิ่งที่น่าสนใจการกระจายตัวคุณสมบัติ.

โน้ตรุ้งอาจได้รับมูลค่าประสิทธิภาพจากสินทรัพย์ที่มีความสัมพันธ์กันค่อนข้างต่ำเช่นดัชนีรัสเซล 3000ของหุ้นสหรัฐดัชนี MSCI Pacific Ex-Japan และดัชนี Futures สินค้า Dow-Aig การแนบคุณสมบัติการมองกลับไปยังผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างนี้อาจลดความผันผวนได้มากขึ้น โดยการปรับให้ราบเรียบเมื่อเวลาผ่านไป เมื่อมีการชิงช้าในราคามันอาจส่งผลกระทบต่อพอร์ตการลงทุนของนักลงทุน การทำให้ราบรื่นเกิดขึ้นเมื่อนักลงทุนพยายามที่จะได้รับผลตอบแทนที่มั่นคงเช่นเดียวกับการคาดการณ์บางอย่างในพวกเขาผลงาน-

แล้วสภาพคล่องล่ะ?

ความเสี่ยงที่พบบ่อยอย่างหนึ่งที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างคือการขาดสภาพคล่องที่มาพร้อมกับลักษณะการลงทุนที่กำหนดเองสูง ยิ่งไปกว่านั้นการได้รับผลตอบแทนจากคุณสมบัติประสิทธิภาพที่ซับซ้อนมักจะไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะครบกำหนด ด้วยเหตุนี้ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างจึงมีแนวโน้มที่จะตัดสินใจซื้อมากกว่าซื้อมากกว่าวิธีการรับเข้าและออกของตำแหน่งที่มีความเร็วและประสิทธิภาพ

นวัตกรรมที่สำคัญในการปรับปรุงสภาพคล่องในผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างบางประเภทมาในรูปแบบของบันทึกการซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETNs) ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ที่นำเสนอโดย Barclays Bank ในปี 2549สิ่งเหล่านี้มีโครงสร้างคล้ายกับอีทีเอฟซึ่งเป็นเครื่องมือที่สามารถซื้อขายได้เช่นหุ้นสามัญในการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตาม ETNs นั้นแตกต่างจาก ETF เพราะประกอบด้วยกตราสารหนี้ด้วยกระแสเงินสดที่ได้มาจากประสิทธิภาพของสินทรัพย์พื้นฐาน ETN ยังเป็นทางเลือกในการรับแสงที่ยากต่อการเข้าถึงเช่นซื้อขายล่วงหน้าสินค้าหรืออินเดียตลาดหุ้น-

ความเสี่ยงและข้อควรพิจารณาอื่น ๆ

หนึ่งในสิ่งที่สำคัญที่สุดที่จะเข้าใจเกี่ยวกับการลงทุนประเภทนี้คือธรรมชาติที่ซับซ้อนของพวกเขา - สิ่งที่นักลงทุน Lay อาจไม่เข้าใจ นอกเหนือจากสภาพคล่องแล้วความเสี่ยงอื่นที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างคือผู้ออกหลักทรัพย์คุณภาพเครดิต- แม้ว่ากระแสเงินสดมาจากแหล่งข้อมูลอื่น ๆ แต่ผลิตภัณฑ์เองก็ถือว่าเป็นหนี้สินของสถาบันการเงินที่ออกมาตัวอย่างเช่นพวกเขามักจะไม่ได้ออกผ่านยานพาหนะของบุคคลที่สามล้มละลายในแบบที่หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์เป็น.

ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างส่วนใหญ่นำเสนอโดยผู้ออกตราสารระดับการลงทุนสูงซึ่งส่วนใหญ่เป็นสถาบันการเงินทั่วโลกขนาดใหญ่ซึ่งรวมถึงบาร์เคลย์, Deutsche Bank หรือ JP Morgan Chase แต่ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างมีศักยภาพในการสูญเสียเงินต้นคล้ายกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับตัวเลือก ผลิตภัณฑ์ไม่จำเป็นต้องประกันโดยFederal Deposit Insurance Corporation (FDIC)-หาก บริษัท มีปัญหาเกี่ยวกับสภาพคล่องหรือล้มละลายนักลงทุนอาจสูญเสียการลงทุนครั้งแรก ที่หน่วยงานกำกับดูแลอุตสาหกรรมการเงิน (FINRA)ชี้ให้เห็นว่า บริษัท พิจารณาว่าผู้ซื้อผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างบางส่วนหรือทั้งหมดจะต้องผ่านกระบวนการตรวจสอบคล้ายกับผู้ค้าตัวเลือกหรือไม่

การพิจารณาอีกประการหนึ่งคือการกำหนดราคาความโปร่งใส ไม่มีมาตรฐานการกำหนดราคาที่สม่ำเสมอทำให้ยากที่จะเปรียบเทียบความน่าดึงดูดของการกำหนดราคาสุทธิของการนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างทางเลือกมากกว่าที่เป็นเช่นเพื่อเปรียบเทียบเน็ตอัตราส่วนค่าใช้จ่ายของกองทุนรวมหรือค่าคอมมิชชั่นที่แตกต่างกันในหมู่นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์- ผู้ออกผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างจำนวนมากทำงานราคาลงในรูปแบบตัวเลือกของพวกเขาเพื่อหลีกเลี่ยงค่าธรรมเนียมที่ชัดเจนหรือค่าใช้จ่ายอื่น ๆ สำหรับนักลงทุน ในทางกลับกันหมายความว่านักลงทุนไม่สามารถรู้ได้ว่ามูลค่าที่แท้จริงของค่าใช้จ่ายโดยนัย

บรรทัดล่าง

ความซับซ้อนของหลักทรัพย์อนุพันธ์ทำให้พวกเขาไม่ได้เป็นตัวแทนที่มีความหมายในการค้าปลีกแบบดั้งเดิมและพอร์ตการลงทุนเชิงสถาบันจำนวนมาก ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างสามารถนำผลประโยชน์มามากมายให้กับนักลงทุนที่ไม่สามารถเข้าถึงได้ ในฐานะที่เป็นส่วนเสริมของยานพาหนะการลงทุนแบบดั้งเดิมผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างมีบทบาทที่เป็นประโยชน์ในการเล่นในสมัยใหม่การจัดการพอร์ตโฟลิโอ-